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环保股一片绿油油！

5月20日，连续跌停的神雾环保伤透了5万股民的心，创业板面值退市第一股已无悬念，昔日“10倍牛股”即将归零。“神雾双熊”的另外一只*ST节能（神雾节能）也走在退市边缘，股价屡屡跌破1元。

3年时间，盛极一时的环保从巅峰跌至低谷，整个板块市值蒸发万亿，盈利能力也在不断滑坡。

新证券法叠加注册制改革，A股“仙股”规模骤升，环保股不幸成了大户，除了跌落神坛的“神雾系”，还有桐城首富的盛运环保，停牌近1月的天翔环境同样岌岌可危。

A股曾经“最靓的仔”三聚环保股价也跌去了9成，近700市值蒸发，一代传奇王亚伟折戟……

环保股之殇 万亿市值蒸发

连续14个交易日收盘价低于1元面值之后，神雾环保在5月20日又跌停了，股价仅剩0.53元。这意味着接下来即便连续5天涨停，神雾环保股价也无力回到1元了。

根据交易所的相关规定，如果上市公司股票连续20个交易日（不包含公司股票停牌日）收盘价均低于股票面值，则触及终止上市情形，也就是“面值退市”。

追溯神雾环保的高光时刻，公司股价一度在2017年3月触及37.58元/股（复权），市值达到376亿元，是当时屈指可数的大牛股。与目前5.35亿市值相比，神雾环保仅用3年时间耗尽了370亿市值，超5万股民被坑。

“神雾系”的另一只“兄弟”是已经披星戴帽的*ST节能，近20个交易日几乎一直在1块以下徘徊，总市值仅剩6.18亿元，距离退市一步之遥。

从众人追捧到无人问津，安徽桐城的盛运环保也经历着相同的困境。5月20日，盛运环保连续第3日跌停，股价收于0.60元/股，至此已连续12个交易日收盘价低于1元，市值从200多亿缩水至7.92亿元。

尽管股价还在1元以上，但坐标四川的环保清洁设备制造商天翔环境已经在“一元股”阵营徘徊多时，一个月前停牌时股价定格在1.49元/股，较2016年11月高点已经跌去94.03％，市值蒸发约280亿。

整体来看，神雾环保、*ST节能、盛运环保、天翔环境4家面值退市“种子选手”市值已经较各自高点累计跌去968亿市值，当前仍有16.78万股东深陷其中。

另外，截至5月20日，中信二级分类中62家A股环保公司已经较高点蒸发了10225.32亿元。除了面值退市的“威胁”，还有多只个股因各种财务问题面临退市风险，比如虚假信披、债务缠身如今连年亏损的*ST凯迪，再比如被债务压垮净资产为负的天翔环境，后者连续2年被出具无法表示意见的审计报告，目前已经被暂停上市。

泡沫终破灭 十倍牛股归零

打脸的不只是股东。随着神雾环保即将面值退市，当年叶檀与招商证券的一场正面交锋也有了“胜负”之分。

早在2017年初，金融界网站就率先发文质疑“神雾系”的关联交易问题。随后财经评论员叶檀加入质疑的阵营，重仓“神雾系”的华夏基金和一直力荐神雾的招商证券朱纯阳纷纷发文反驳。

彼时，身为招商证券环保与公用事业首席分析师的朱纯阳连夜反击，一篇标题为《叶檀哗众取宠可以，但不好意思，你惹到的是我》，曾引起广泛关注。

不过，市场很快用脚投了票，神雾环保、神雾节能走上了崩盘之路，随着神雾环保的面值退市，双方“胜负”已定。

遥想2016年，中央环保督察组在全国范围内进行环境保护督察，一众环保企业站上风口股价飙升。为电石行业提供工业炉窑清洁生产技术服务的神雾环保、负责工程总承包的神雾节能均在其列，其中神雾环保在2014-2017年间股价涨幅接近10倍。

2016年-2017年，神雾环保分别实现营收31.25亿元、28.09亿元，净利润在2016年翻了近3倍达到7.06亿元，2017年为3.61亿元。神雾节能同期分别盈利3.33亿元、1.59亿元，同比增94.47％、-52.17％。

就在股价涨得正盛之时，早有滑坡迹象的财报数据彻底反转，这两家同属神雾集团控制的环保企业双双由盈转亏，至今均已连亏9个季度，甚至神雾环保去年的年报还在“难产”之中。2018年-2019年，神雾环保（截至去年3季度）、*ST节能分别累计亏掉24亿元、27亿元。

业绩急转直下背后，神雾系因资金链紧张陷入债务违约和诉讼泥潭，原因多与控股股东违规资金往来有关，神雾环保及公司实控人还因此被立案调查。

去年4月，神雾节能因违规对外担保披星戴帽成为“*ST节能”，其与神雾环保的2018年度财报均被出具无法表示意见的审计报告，去年*ST节能又收到审计会计师的保留意见。

截至去年三季度末，神雾环保流动负债高达44.71亿元，账面货币资金仅为160.36万元；*ST节能截至今年一季度末有555.76万元货币资金，流动负债为15.32亿元。

荣光不再 被债务压倒的富豪们

“神雾双熊”跌落神坛，富豪吴道洪遭遇人生“滑铁卢”。

最新数据显示，吴道洪直接或通过神雾集团分别持有神雾环保、*ST节能24.86％、37.88％股份，合计市值仅为3.67亿元，而在2017年这一数值超过200亿元，

同样往事不堪回首的还有昔日安徽桐城首富开晓胜。

根据4月29日披露的《2019年度主要经营业绩》，盛运环保去年净利润为-19.90亿元，叠加2017、2018年度亏损，三年共计亏损约64亿元。

鉴于正在推进的18亿重大重组对2019年业绩有较大影响，盛运环保已经申请延期至6月24日披露2019年年报。如果逾期2个月仍未能披露，股票可能存在被暂停上市的风险。

截至目前，盛运环保逾期债务余额高达50亿元，背后几乎全是当年盲目扩张的影子。昔日垃圾焚烧龙头市值蒸发200亿，实控人开晓胜身家亦缩水30多亿。不过从减持纪录来看，开晓胜在2013年以来多次高位套现，总金额约为15亿元。

早在2010年，开晓胜以10亿元财富进入胡润富豪榜，成为桐城市本土企业家第一人。

另一位环保富豪邓亲华是天翔环境实控人，后者除成为“一元股”外还因激进扩张深陷债务困境、诉讼缠身，在主要资产、账户被查封冻结，失去融资能力背景下，主营业务环保项目被动终止，如今负债率高达140.57％，已资不抵债。

在“掏空上市公司”的质疑声中，邓亲华手中的股票也从价值28亿沦为不足2亿元。而在2016年5月26日，邓亲华在参加德国BWT总部举办的全球年会时，曾意气风发地说道：“前途是光明的，任重而道远。一万年太久，只争朝夕。”

除了曾经的首富们，昔日基金界“一哥”王亚伟也跌倒在环保。昨日，三聚环保收盘报3.98元，股价徘徊在6年低点，市值从780亿缩水至不足百亿，王亚伟的产品减仓之后依旧位列“爱股”的十大流通股东。

以清理垃圾为生的神雾环保们，或被市场所清理，A股的生态正在改变。

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环保板块不但连续两个交易日逆势收涨，而且涨幅都还排名行业第一，背后最大的驱动来自于环保债务化解预期。周末消息面上，据财新报道，财政部安排的特殊再融资债券规模约1.5万亿，涉及12个债务压力较大的省份和地区，其中包括天津、贵州、云南、重庆、陕西等。

近年来我国地方政府隐性债务再度攀升，具有形式多样、隐蔽性高、无序扩张的特点，根源在于政府与市场关系、中央与地方关系未理顺，前者意味着政府承担了较多的职能，后者意味着地方承担了较多了职能，“上面千条线、下面一根针”的问题愈演愈烈。伴随大规模减税降费和宏观税负下行，债务更是攀升。截至2022年底，我国地方政府显性债务余额35.1万亿元，城投平台带息债务规模达到55.0万亿元，合计规模为90.1万亿元。考虑城投平台有息债务后，我国地方政府广义债务率和广义负债率分别达到320.4%和74.4%，处于较高水平。分省份来看，广义债务率超过300%的省份有18个。

面对这样的形势，7月24日重磅会议指出，“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，意味着全面系统化解地方债务风险的速度正在加快。

环保行业可谓是政府拖欠款项的“重灾区”。依据广东省环保产业协会2022年发布的《广东省环保企业业务项目拖欠款情况调研报告》，据抽样调查的环保企业反映，拖欠款主体类型主要就是政府部门，占比高达55.77%。由于商业模式和公益属性的原因，环保企业多需先垫资、提供服务再收回款项，因此会形成大量合同资产和应收账款。目前我国环保项目的投资方仍以地方政府为主，虽然地方政府信用等级较高，但存货结算和应收账款回收效率不可避免地受到地方政府财政预算、资金状况、地方政府债务水平等的影响。近年来受疫情影响，我国公共财政支出中的节能环保支持下滑明显，环保公司应收账款绝对值也节节攀升。

这也导致了近年来环保行业增收不增利现象明显，因为时间较长的应收账款需要计提信用减值损失，而计提信用减值损失则是产生增收不增利现象的重要原因之一（2022年板块公司计提的信用减值损失高达60.58亿元）。

2022年政府工作报告提出要加大拖欠中小企业账款清理力度之后，2023年7月19日中共中央国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，提出将不断完善拖欠账款常态化预防和清理机制。此前2022年5月18日国务院新闻办公室开展的政策例行吹风会中，工信部亦提出将通过应收账款资产证券化进一步流转盘活应收账款，加强融资支持。

截至2022年末板块各类应收账款体量合计达2097亿元（包括应收账款+应收票据+合同资产，统计范围为广发环保176支样本股），占总资产的比重为15.6%。在政策推动下环保行业应收账款包袱有望减轻，部分环保公司有望通过优化应收账款实现盈利或得到盈利改善。

环保板块2019年以来走势远低于沪深300等大盘指数，截至2023年8月18日，相对沪深300指数涨幅低16.72%。在化债预期下，环保板块或迎来一定的修复机会。

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