比如华友的毛利率 2017-2020年始终维持在15%以上，格林美始终维持在20%以上，而中伟股份毛利率比华友钴业同期低2-6百分点。这还要考虑到2017-2020 年属于华友钴业前驱体产能爬坡阶段，规模化效应还未显露，随着华友远期产能兑现，前驱体业务毛利率有望进一步上升。

在新能源车发展初期，国内补贴政策电池能量密度设为考核标准，因此三元材料一度受到市场偏爱。随着补贴退坡，市场对降本需求更加强烈，磷酸铁锂再次回到舞台中央。

主营产品价格上涨， 全年利润同比增长： 2022 年磷化工整体景气较高，公司主营产品价格同比上涨。 2022 年草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为
62309/33106/3479/3728/898/23742 元/吨，yoy 分别为+22%/+24%/+23%/+21%/+80%/-25%。 2022 年 12 月 12 日，公司发布公告，后坪矿项目取得安全生产许可证，进入正式投产出矿阶段。后坪矿 200 万吨磷矿产能投产后，公司磷矿产能将达到 585 万吨，将进一步增强公司磷矿资源保障能力，增厚公司利润率。 公司积极把握市场机遇，科学组织生产经营， “矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链优势得到较为充分发挥，磷化工版块利润预计大幅增长。

（2）产业链向上游进一步拓展，拥有钴、镍资源的三元前驱体公司，如华友钴业、格林美；

群益证券(香港)有限公司费倩然近期对兴发集团进行研究并发布了研究报告《Q3業績符合预期，新材料版块逐渐发力》，本报告对兴发集团给出增持评级，认为其目标价位为37.00元，当前股价为29.12元，预期上涨幅度为27.06%。

公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营收248.56亿元，yoy+48.26%；归母净利润49.11亿元，yoy+93.5%，符合此前预告。单季来看，公司Q3实现营收75.57亿元,yoy+10.34%，qoq-13.38%，归母净利润12.61亿元，yoy-7.73%，qoq-34.68%。

公司同时公告，预计投资25.13亿元，建设40万吨/年有机硅新材料项目，建成后将实现税后年利润2.27亿元。其中一期20万吨/年有机硅新材料及配套装置计划2023年三季度建成投产，二期择机推进。此外公司还公告投资8.78亿元，建设后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目，建成后将实现税后年利润1.04亿元，预计2024年3月建成投产。

价格下滑叠加检修，业绩环比下滑：公司Q3业绩环比下滑，主要是磷化工产业链景气度回落，此外农化市场步入淡季，公司主营产品草甘膦、磷肥市场价格环比Q2有所回调；有机硅下游需求持续低迷，价格持续下滑。22年Q3公司草甘膦/有机硅/黄磷/磷铵销售均价分别为53491/15628/27920/4209万元/吨，qoq分别为-6%/-20%/-14%/+29%。产量方面，9月上旬公司宜昌园区锅炉停车检修，影响草甘膦原药、有机硅和甘氨酸产量。Q3公司草甘膦产销量分别为3.9/3.5万吨，qoq-21.4%/-33.6%；有机硅产销量9.3/5.4万吨qoq-47.6%/-37.2%。

毛利率同比下滑，费用控制合理：公产品价格下滑影响公司毛利，Q3公司毛利率同比下滑4.56pct，环比下滑7.69pct到32.45%。费用方面，公司费用控制合理，研发费用率同比增加0.45pct到3.86%，销售费用率同比增加0.13pct到1.19%；管理费用率同比降低0.07pct到1.26%，财务费用同比降低1.00pct到0.79%。

盈利预测：考虑到农化产品价格弱势，我们下修盈利预测，预计公司2022/2023年实现净利润60.06/63.75亿元，yoy+42%/+6%，折合EPS为5.40/5.73元，目前A股股价对应的PE为5/5倍，维持“买进”评级。

风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利68.24亿，根据现价换算的预测PE为4.74。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为43.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

重仓兴发集团的前十大基金见下表：

兴发集团发布关于2019年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期限制性股票解除限售暨上市公告，此次解除限售股票数量为444.3万股，占公司目前股本总额的0.40%；此次可解除限售的激励对象为335人，此次解除限售股份上市流通日为2022年11月11日。

截至2022年11月4日收盘，兴发集团(600141)报收于30.87元，上涨5.07%，换手率2.77%，成交量30.52万手，成交额9.29亿元。资金流向数据方面，11月4日主力资金净流入1.17亿元，游资资金净流出886.71万元，散户资金净流出1.09亿元。融资融券方面近5日融资净流入961.9万，融资余额增加；融券净流出4.76万，融券余额减少。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为39.54。

其中持有数量最多的基金为广发安宏回报混合A，目前规模为25.69亿元，最新净值1.1594（11月3日），较上一交易日下跌0.64%，近一年下跌6.32%。该基金现任基金经理为罗洋。

目前市场上主要有三类生产三元前驱体的企业：

中庚价值领航混合的前十大重仓股如下：

风险提示：产品和原材料价格波动，新产能投产及销售不及预期，下游需求不及预期

编辑 |

上一篇：澄星(澄星股份)

下一篇：600981(688118)