■本报记者 吕东

虽然沪深两市上市公司首份半年报下周就会亮相，但32家A股上市银行半年报的披露则依旧偏爱“压轴登场”。

九家银行营业收入与净利润指标/图表制作：实习生韦毓鼎

不仅不良率居高不下，其他财务数据指标也纷纷下滑，这让江阴银行在上市银行之中显得格格不入。业绩大降的原因是什么？不良率高企的真实状况如何？遗憾的是，截至记者发稿时，《投资者报》并未收到江阴银行对相关问题的回复。

资产质量需持续关注

江阴银行在上市前问题不断，上市后也并未在资本市场的助力下实现业绩好转。

江阴银行：营收续降，净利润叠增

IPO补充资本,利于跨区域发展加速。

不仅如此，江阴银行本次解禁涉及股东数量众多，包括17家法人股东、742名自然人股东。解禁数量前三的股东分别为江阴长江投资集团有限公司、江阴新锦南投资发展有限公司、江苏省华贸进出口有限公司。众多自然人股东筹码集中上市，对江阴银行二级市场走势或继续形成冲击。

根据深交所公告，江苏江阴农村商业银行股份有限公司将于9月2日起在深交所中小板上市交易。公司本次公开发行股数不超过20,944.55万股，发行价格为4.64元/股，发行市盈率为10.17倍，公司股票简称为“江阴银行”，股票代码为“002807”。

江阴农商银行凭借当地经济发达优势迅速成长。合并之后的十五年内,江阴农商银行先后进行了七次增资扩股,将注册资本由约1亿元提升至12.46亿元。2015年末,江阴农商银行资产总额904.78亿元,各项存款余额达677亿元,各项贷款余额达499亿元,在江阴金融机构中市场份额最高。

2015年江阴农商行贷款中有91.1%是对公贷款(含贴现17.7%),这一比例在2015年之前甚至还要更高。客户结构又以中小微客户为主,2015年对公贷款(不含贴现)中大型企业仅占7.6%,不到一成。

江阴农商行利息收入占比95%,并且受同业业务结构调整和利率市场化、降息拖累,净息差最近三年下滑较多。因此在收入增速下滑和资产质量的双重压力下,2014、2015年归属母公司净利润增速分别为-18%、-0.4%。2015年末,公司不良率为2.17%,但公司逾期率低于上市银行平均水平。(长江证券)

作为全国首批成立的三家农村商业银行之一,江阴银行持续加大对农村中小微企业的信贷服务力度。2015年末,江阴银行涉农贷款占比达99.50%,其中支持农村中小微企业贷款占比高达84.35%,成为江阴地区“三农”的金融服务主力军。在央行差别化存款准备金政策下,目前县域农商行法定存款准备金率比国有商业银行和大型股份制商业银行低5个百分点,使县域农商行具备充足资金开展支农业务。在扶持“三农”、差别化降准和支持农村金融创新等系列国家政策支持下,我国农村商业银行具备广阔发展空间。

江阴市地处苏锡常“金三角”中心,是我国经济最为发达的县域城市之一。江阴银行的各项存贷款业务主要集中在江阴地区,凭借对地区市场的深入了解和当地政府的大力扶持,15年末江阴银行于江阴地区的存款市场份额、贷款市场份额分别为20.75%和17.63%,在各家商业银行中保持领先地位。江阴银行在当地市场具备较强贷款议价能力,主要原因在于江阴银行的客户主要为中小企业。但是,在利率市场化及适度宽松的货币政策背景下,其在贷款收益率和净利差等方面与上市银行的差异在逐步缩小。

近年来,江阴银行不良贷款率逐年攀升,15年末不良率达2.17%,高于同是首批成立、地处江苏的常熟农商行和张家港农商行。此外,江阴银行的拨备覆盖率降幅较大,由11年的536%降至15年的177%,低于国内农村商业银行拨备覆盖率平均水平189.63%。由于经济下行,江阴地区企业以制造业为主,且多为中小企业,企业的融资较多采用互保、联保方式,信用风险容易在企业间传染。不良持续反弹,银行加提拨备,预计会对江阴银行的近年利润形成负面影响。在利率市场化进程加快背景下,国内各农村商业银行净利差逐步回落。目前江阴银行的手续费及佣金净收入仅占营业收入的2%左右,亟需加快业务结构调整。当前,江阴银行已明确“调结构”作为五大发展目标之一,加快拓展中间业务,成立金融同业部上海中心,推动交易性收入稳步增长。

由于江阴银行是首家在A股上市的农商行,在A股市场没有对标,我们综合比较近年在A、H股上市的城商行与农商行上市时的PB值,以及这些银行当前的PB值和盈利水平,考虑江阴银行的规模和成长性(盘子小,近年利润负增长,后续增长具备潜力),我们认为江阴银行上市后的合理估值为1X-1.08X16年PB。预计江阴银行16年的每股净资产为4.24元,从而上市后的合理股价为4.24-4.6元人民币。首次覆盖给予谨慎增持评级。风险提示:业务品种较为单一,区域风险集中,资产质量大幅恶化。(广发证券)

进入2019年，银行A股IPO屡有斩获，银行队伍逐渐壮大。截至目前，今年已有包括紫金银行、青岛银行、西安银行以及青农银行在内的4家银行成功登陆A股市场，这些新晋的上市银行也将披露A股IPO后的首份半年度报告。

整体披露时间靠后

2019年一季报显示，32家A股上市银行中，有31家实现了净利润同比正增长。其中，2019年一季度有18家银行归属于母公司股东的净利润实现了双位数增长。上市城商行、农商行的净利润同比增速较快，在8家一季度净利润同比增长达到15%的银行中，地方银行就占了7家。其中，成都银行、常熟银行、宁波银行归属于母公司净利润同比增长分别为22.78%、20.96%和20.06%，排名前三位。

在原江阴市35家法人信用合作社和3家城市信用社的基础上,江阴农村商业银行2001年正式挂牌成立,是全国首批三家股份制农商行之一。江阴农商行股东为地方企业和自然人,并且十分分散。

Wind数据显示，9月共有121家公司合计215.73亿股限售股解禁上市。以8月30日收盘价计算（下同），解禁市值约2151.37亿元。

其中，解禁压力集中在第四周，当周解禁市值为663.74亿元。其余四周解禁市值分别为440.84亿元、198.57亿元、557.41亿元、290.31亿元。

9月期间，共有7家公司解禁数量超过10亿股，分别为圆通速递（600233.SH）、龙蟒佰利（002601.SZ）、江阴银行（002807.SZ）、南方航空（600029.SH）、常熟银行（601128.SH）、供销大集（000564.SZ）、无锡银行（600908.SH）。

本月解禁市值超过100亿元的公司有4家，分别为安图生物（603658.SH）（245.53亿元）、圆通速递（201.11亿元）、龙蟒佰利（169.83亿元）、金力永磁（300748.SZ）（155.12亿元）。

本周交易额居本月第三。Wind数据统计显示，9月2日-9月6日共有31家公司合计43.16亿股限售股解禁上市，约合解禁市值441.34亿元。

根据统计，解禁数量超过1亿股的公司共计有8家，其中江阴银行解禁数量超10亿股，三峡新材（600293.SH）、坚瑞沃能（300116.SZ）紧随其后。

解禁市值超过10亿元的公司共计有6家，其中安图生物一家独大，解禁市值高达245.53亿元，占本周规模的一半以上，其次为江阴银行（54.07亿元）、卓郎智能（28.17亿元）。

解禁数量是解禁前流通股数量一倍多的公司共计有6家，分别为安图生物、宏盛股份（603090.SH）、江阴银行、天奥电子（002935.SZ）、三峡新材（600293.SH）、正平股份（603843.SH）。由于流通股份的大量增加，这类公司限售股解禁对自身股价影响较大。

本周解禁规模最大的公司为安图生物，于9月2日迎来首发限售股的解禁。根据公告，安图生物有2.83亿股限售股解禁上市，约合解禁市值245.35亿元，占公司总股本的67.49%。解禁过后，公司流通盘将大增两倍，并实现全流通。

公司3年前上市，当时的发行价格为14.58元/股，期间未经历转派。公司最新股价86.62元/股，相关股东仅从股价涨幅所获得的收益便高达494%，更何况首发限售股东通常持股成本远低于发行价。本次解禁仅涉及一位股东，为公司控股股东安图实业。

安图生物为生物科技类公司，上半年其经营状况良好。从半年报来看，公司上半年实现营收11.79亿元，同比增39.03%；归母净利润3.20亿元，同比增29.85%。安图生物上市三年，业绩均保持了25%以上的均速增长。华泰证券认为，公司在高研发投入的情况下仍保持业绩快速增长，对公司未来保持乐观。虽此次解禁规模较大，但仅控股股东一家解禁，对股价走势影响有限。

本周解禁数量最多的公司为江阴银行，同样是三年前上市的首发限售股解禁。根据公告，江阴银行的12.57亿股限售股将于9月2日解禁上市，约合解禁市值54.07亿元。不过，与安图生物相比，江阴银行股东收益明显较低。

江阴银行上市时的发行价格为4.64元/股，期间经历了一次每10股转送2股，公司最新股价仅4.30元/股。今年上半年，江阴银行还曾因连续20个交易日低于每股净资产4.92元/股，而触发稳定股价措施启动条件。公司11位高管层拟增持股份金额不低于103.31万元，且不超过258.28万元，拟增持股份价格不高于4.92元/股。杯水车薪未解江阴银行之困，股价依然节节下跌。

江阴银行上半年营业状况尚可，实现营收净利双增。其中营业收入16.46亿元，同增17.94%；归上市公司股东净利润4.02亿元，同增9.29%。

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