核心观点

政策、流动性、估值三维度驱动金融IT板块表现强势，AI在金融领域应用有望在8月中下旬迎边际变化，后续仍建议从估值及交投弹性两个维度来进行标的选择。

三要素：

政策定调活跃资本市场，提振投资者信心，大金融板块预期向好。7月24日，中央政治局会议首次提出，要活跃资本市场，提振投资者信心，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力。证监会年中工作座谈会强调进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能。7月31日的国务院常务会议上，这一提法得到再次强调，表态肯定了资本市场在经济活动中的重要性。根据会议内容，预计未来将围绕丰富金融产品供给、引导中长期资金入市、完善市场规则、以及提高上市公司质量等方面持续发力。同时，核心软硬件信创在金融领域仍在加速推进，后续金融IT厂商订单及业绩落地有望加速。

金融板块，特别是券商往往会较明显受益流动性的扩张。当前宏观剩余流动性处于历史较高水平，且市场对未来国内进一步采取宽松的货币政策催在较大预期。在相关稳增长政策的支持下，当前宏观各类指标呈现出较一定的底部信号，叠加7月以来对资本市场的政策表态，有望逐步提升市场的风险偏好。伴随着投资者信心的提升，当前金融系统内过高的剩余流动性预计将稳步流入资本市场，带动交投活跃度上升，市场对非银部门收入增长预期有望提升。金融信息系统服务商，金融资讯服务商等金融IT厂商受益逻辑亦较为清晰。

金融IT公司估值处于近5年低位。截至8月4日收盘，主要金融IT公司PE（LYR）处于过去5年30.5%的分位数，PS（LYR）处于过去5年18.3%的分位数，估值处于历史较低水平，修复空间较大。参考2018年，政策提及提振资本市场信心后至2019年4月，金融IT公司PE（LYR）估值增长159%，PS（LYR）估值增长146%，展望后期AI＋金融应用有望迎边际催化，重视金融IT弹性。

两维度：

从估值及交投弹性两个维度来看，金融牌照的获得带来更大利润增长预期，优质中小市值标的估值提升弹性较大。东方财富在2018年获得金融全牌照后，其2020年一致预期EPS相较2019年有98%的增长，明显高于同花顺、金证股份等未持有牌照的金融IT厂商。指南针收购网信证券定增落地可期，将成为第二家拥有该牌照的金融IT厂商，同时扩展基金代销业务，其当前时点一致预期的2024年ESP相较2023年有46%的增长，明显高于其他金融IT公司。从交投的弹性来看，金融IT行情早期，有较好布局的中小市值公司的估值弹性相较于规模较大的公司更大，回顾2018-2019年金融IT行情，同花顺、金证股份、顶点软件，从2018年10月至2019年4月PE（LYR）估值提升超200%，远高于东方财富及恒生电子的估值提升幅度。

相关标的：同花顺、指南针、顶点软件、东方财富、财富趋势、金证股份、恒生电子、天利科技等。

风险提示：宏观不及预期风险，信创推进不及预期风险，产品推出不及预期风险，行业竞争加剧风险等。

本文源自券商研报精选

午后金融科技板块持续走高，金证股份封板，指南针20CM涨停并创出历史新高，高伟达、银之杰、科蓝软件涨超10%，大智慧、财富趋势涨幅靠前。

指南针是国内首批定位向C端投资者提供证券分析和证券信息服务的服务商之一，即是中国首家定位于个人投资者金融服务的股份制企业，是中国证监会批准的证券投资咨询机构，也是较早获得上交所Level2数据授权信息运营商之一。目前公司业务涵盖证券、期货、外汇、基金四大领域。

从摸象中可以看到，指南针的风险指数为43，价值指数为60，属于低风险高价值的股票。

数据来源：摸象APP

但是从各项指标中看，指南针有多项指标提示风险，特别是估值属于高风险，需要注意谨慎投资。

数据来源：摸象APP

互联网金融为什么势不可挡？

由于对其他行业特别是银行业影响重大，互联网金融正受到来自监管层史无前例的关注。互联网金融将促使移动互联网走向资本附加值更高的市场，也将给银行业带来重大的变革，而高科技企业、服务业和外贸企业则是金融互联网发展的最大受益者。

互联网金融对移动互联网的最大促进作用，就是改变了其单一的发展模式和业务模式，使其进入了金融交易与大额资金支付市场，数倍地提升了资本附加值和经营效益。互联网金融对银行业会有一定的冲击和革新作用，但是传统银行业的根基来自于信用，这个信用是在长期发展中形成的。互联网诞生时间不长，虽然发展速度快，但是人们对互联网平台的信任度还没有完全形成，所以还会依赖于传统银行的服务。

互联网金融将会使银行业本身的金融服务更加快捷化、便利化、公开化和透明化，也会完全改变大众依赖银行机构的传统服务模式。不利的一面则是，金融互联网将会出现银行大范围裁员，加大了社会的再就业压力。

互联网金融行业的竞争，主要将体现在当前互联网金融新兴机构和传统金融机构的博弈与服务模式上，新局面将会使大量的中小型金融机构，尤其是中小型银行，面临着被整合和淘汰出局的命运。

在这个新兴业务快速的发展过程中，势必会出现一些风险问题，互联网金融的风险具体体现在电子支付安全程度，电子支付机构的信用能力，金融消费者权益和隐私问题，互联网授权机制和金融消费者身份认证机制等一系列问题，需要立法来解决。

传统银行业路在何方？

当前，传统银行电子渠道系统的竖井式架构以及系统托管外包的模式，使得各渠道服务不共享、不统一，造成用户体验差，需求响应慢，业务创新难的困境，已不能满足“互联网+”时代下省级农村合作金融机构多样化、特色化和快速创新的业务发展诉求。

互联网金融带来的最大的变化主要是交易的范围，交易的法制环境，交易的结果、交易的金额的变化。但从根本上讲，不管是传统金融还是互联网金融，金融交易的本质并不会改变，直接的跨期价值交换，金融交易是信用的交换，这些本质不会因为互联网的出现而发生根本的变化。信用交易是非常难的，在今天互联网越来越发达以后，如果认为今后所有的传统金融会消失，取而代之的是那些不需要见面的互联网平台，可以完全替代以前的多种金融交易的话，那是不可能的，这和人的本质、和现实是非常相关的。

互联网金融给传统金融服务业带来哪些挑战？

主要采取线上操作，交易成本低。尽管目前还没有互联网金融公司与商业银行管理费用的比较数据，但根据普华永道的调查，美国银行业一笔交易通过网点完成的平均成本为4美元，通过手机银行的平均成本为0.19美元，通过网银的成本为0.09美元，即网点的交易成本是网银的40倍。由于互联网金融公司的主要交易是通过网络完成的，基本上没有物理网点，也不需要队伍庞大的营销人员，加之流程相对简单，而商业银行通常都有众多的物理网点、有众多的前台营销人员、中后台管理人员，因此互联网金融公司的管理成本相对传统商业银行具有一定优势。

几乎不受金融监管，存在制度套利。互联网P2P公司的业务模式主要分为互联网金融服务（网络基金、保险（放心保）销售和融资）和金融的互联网居间服务两类，其中互联网金融的融资服务实际上在履行传统商业银行的融资功能，即实现储蓄投资功能的转换。目前商业银行的存款负债业务接受严格的监管，存款需要向央行上缴约20%的存款准备金，贷款余额需要接受75%的存贷比限制。更重要的是，商业银行需要满足8%的最低资本充足率的要求。另外，银行还要接受监管机构对其流动性、合规性、反洗钱等方面的定期、不定期的检查。而互联网金融P2P公司却可以不受这些监管规则的约束，尤其是可以不受资本充足率这一杠杆倍数的限制，这使得P2P公司的贷款业务扩张不受资本的约束，可以实现快速的扩张。简言之，P2P公司相对银行通过监管套利实现较快增长。

运用互联网先进技术，在信息获取方面具有一定优势。传统商业银行在信用风险评级时提供的利润、现金流等财务数据，即银行信息主要依赖贷款申请人提供和调查人员的搜集，而互联网金融P2P公司则通过社交网络（像Facebook）、电商平台、搜索引擎、云计算等互联网平台或技术获取客户信息流、资金流、物流等信息，然后运用数据挖掘、模型分析等技术手段，对借款人的还款意愿及还款能力进行准确评估。因此，互联网金融公司相对传统商业银行，可以更好地解决小微金融客户的信息不对称，更准确地识别和评估客户风险，实现科学地资产定价和风险管理。

摸象观点：互联网的代名词就是颠覆和开拓，颠覆现在开拓未来金融行业做为商业社会的命脉之一，面对互联网的来势汹汹也不能幸免！互联网金融是大势所趋，传统行业需要与时俱进才能跟上时代。

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