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近日，农业银行成功投产上线全新线上供应链融资产品——“e账通”，并在山东分行完成首笔保理融资放款。“e账通”是农业银行基于区块链技术自主研发的应收账款管理服务平台，以“e信”为应收账款权利电子凭证，通过农业银行企业网银，可为供应链核心企业及供应商提供应收账款签发、拆分、转让、保理融资、到期收付款等全流程在线金融服务。

近千页的一沓材料上，白纸黑字勾勒出一起隐秘的融资乱象：原本财务状况恶化的哈尔滨工业大学高新技术开发总公司（简称“工大高总”），利用其持有的*ST工新股权收益权作为底层资产，通过关联方大通期货设立资管产品募资，69名投资者合计2.25亿元投资款由此借助信托通道最终流回工大高总。

69名投资者购买的资管产品名为“大通阳明18号集合资产管理计划”（简称“阳明18号”），由大通期货全资子公司大业资管发行并担任管理人，拟募资规模4亿元（分两期，1.5年期为2.7亿元，2.5年期为1.3亿元）。所募资金投资“光大·大通阳明18号集合资金信托计划”，后者用于受让工大高总持有的哈尔滨工大高新技术开发股份有限公司（即*ST工新）6600万受限流通股股权收益。

这6600万股限售股则来源于*ST工新的资产重组。2016年，*ST工新发行股份购买汉柏科技有限公司（简称“汉柏科技”）100%股权并募集配套资金，工大高总作为交易标的汉柏科技的股东获得股份对价以及参与募集配套资金认购，两次合计新增6611.56万股限售流通股，锁定期为36个月。

彼时，工大高总共持有*ST工新约1.70亿股，占后者股份总数的16.42%,是*ST工新控股股东，用于收益权转让回购的6600万股限售股股份仅占工大高总持有*ST工新股份总数的38.84%，占*ST工新股份总数的6.38%。

“阳明18号”1.5年期年化收益率为8.3%，2.5年期年化收益率为8.8%——除了这些比较高的业绩比较基准（收益估值）吸引了投资者外，融资方的名校股东背景、控股上市公司、人脸识别、人工智能——众多的光鲜标签让投资者觉得风险较小。

2018年2月10日，*ST工新发布公告称，公司于2017年7月26日向重庆宗申资本管理有限公司（简称“重庆宗申”）借入贷款人民币2亿元，借款期限为三个月，年利率为8%，工大高总为借款提供保证担保。因这笔逾期的借款，工大高总持有的*ST工新3551.56万股股份被冻结。按照公告，*ST工新当时尚未清偿的借款本金1.9亿元。

例如，该尽调报告第18页指出，工大高总2014年至2016年应收账款分别为3.13亿元、4.61亿元和9.78亿元。但审计报告显示，该公司2014年至2016年期末应收账款余额分别为0.31亿元、0.46亿元和9.78亿元。此外，尽调报告中预付款项数额亦与审计报告不同。

此外，阳明18号尽调报告中对工大高总“所有者权益”的分析轻描淡写，仅仅突出所有者权益合计数目，而没有对其所有者权益的结构展开分析。审计报告显示，2016年期末，工大高总所有者权益合计为39.07亿元，但归属于母公司所有者权益仅为1.33亿元，其余均为少数股东权益。

“工大高总仅持有*ST工新16.42%的股权，就将上市公司并表，显然是为了融资需要”，国内一位上市公司财务总监在看过工大高总的审计报告后指出，工大高总资产负债表中少数股东权益远远超过了归属于母公司所有者的权益，这使得工大高总的真实财务状况“失真”，掩盖了工大高总的真实财务状况，一般投资者很难去评估工大高新真正的履约能力。

但2017年3月16日，工大高总为开展融资融券交易与中信证券签署了《融资融券风险揭示书》及《融资融券业务合同》，将其持有的工大高新1.04亿股无限售流通股转入中信证券北京呼家楼客户信用担保账户中，这部分股份直至尽调报告出具之日仍为受限资产。这与尽调报告、推介材料所述的情况迥然不同。

《光大·大通阳明18号集合资金信托计划之信托合同》（简称“《信托合同》”）3.5条载明：全体委托人共同指定大业资管作为本信托计划的委托人/受益人代表，光大信托作为受托人，该信托为事务管理类信托（即“通道业务”）。

第16.2.10条称，本项目未设置担保措施（包括但不限于保证担保、抵押或质押担保），如交易对手到期不能回购标的股权收益权，则本项目因缺乏有效担保，无法通过其他方式变现信托财产，从而使委托人或受益人的信托利益遭受损失。

事后来看，上述风险提示最终成为了真实的风险。投资人在上诉材料中指出：“大业公司、光大信托对受让股权收益权的相关股票没有采取质押登记措施，造成该6600万限售流通股被多家法院先后冻结，大业公司、光大信托所创设的股权收益权转让及回购交易模式存在巨大漏洞，无法实现回购，致受托资产损失。”大业公司、光大信托只是约定在券商处办理《账户限制单》，账户限制单只是对股票交易的操作进行限制，并不能对抗针对目标股权的任何质押、清算、冻结等行为。“大业公司、光大信托作为专门从事资产管理类业务的金融机构，明知未办理质押登记的股权收益权无法对抗第三人针对目标股权依法主张的任何债权、担保物权等民事权利，既未要求工大高总提供其他增信措施，也未提示投资人在此类风险可能造成投资本息损失，最终导致受托资产的股权收益权仅为一纸空文，致使受托资产损失。”

工商资料显示，工大高总持有*ST工新16.42%股权，而哈尔滨工业大学（简称“哈工大”）持有工大高总100%股权，哈工大为*ST工新实际控制人。

截至2019年3月31日，*ST工新负债总额为67.96亿元，逾期负债为20.47亿元；公司及分子公司涉及诉讼涉案金额68.10亿元；公司及分子公司包括基本账户在内的69个银行账户被冻结；被列为失信被执行人。

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