5月首个交易日，沥青期货主力2006合约大幅高开后，在空头增仓打压下，期价振荡走弱。之后，多头奋力抵抗，期价维持窄幅波动。临近中午，空头再度发力，期价继续下探。尾盘，部分空头获利回吐，期价得以止跌回稳，日内仍以涨势报收。

交易所多空排行榜前20席位数据显示，2006合约出现多增、空减态势。其中，多头增持1729张，空头减持1459张，净空单减少至34341张。

而随着时间的推移，刷单方式修复了没有买家秀的Bug，也就出现了这样的刷单买家秀：

在空头前20席位中，增持空单的席位仅有6个。其中，除了东海期货席位增持1824张表现突出外，其余席位增持幅度集中在500张以内。减持空单的13个席位中，减持幅度超过1000张的席位有2个，但减持幅度最高不超过2000张。

图为沥青2006合约多空前20席位持仓变化

随后，美团点评方面向江苏、北京、上海三地警方报案，双方联手迅速破获这起新型刷单诈骗大案，这也成为首例政企联手实地打击O2O新型刷单诈骗的成功案例。62人被公安机关、人民检察院采取刑事拘留、批准逮捕、取保候审等刑事强制措施。

均指向武汉东湖新技术开发区

相反，兴证期货席位当日在大幅增持1107张多单的同时仅增持195张空单，净多单增加至2123张；申银万国席位在大幅增持1230张多单的同时仅增持40张空单，净空单减少至2107张；国投安信席位在多头持仓上的增持幅度亦大于在空头持仓上的增持幅度。以上数据显示，这部分席位对后市更倾向于乐观。

2019年度受美豆减产的影响，全球大豆产量下滑至3.377亿吨，较上一年度下降5.73％，库存消费比近3年来首次下降。由于美豆种植面积下降，叠加单产大幅下滑，导致2019年度大豆产量减少至9684万吨，较上一年度减少2367.4万吨，降幅接近20％。

一方面，关注南美大豆生长期的天气。南美市场逐渐成为市场关注的焦点，天气交易窗口打开。巴西部分地区已开始收获大豆，早季大豆播种由于天气干燥的原因，单产预估不乐观。过去一个月，马托格罗索部分地区和南里奥格兰德州天气较为干燥。巴西大豆种植户协会主席称，巴西约95％的大豆作物仍需降雨来完成生长季节。未来一个月，巴西全国降水在200mm左右，降雨充沛利于大豆生长，叠加巴西种植面积预计增加3％，达到3700万公顷，巴西大豆产量预估达到1.23亿吨。

阿根廷方面，截至1月第1周，阿根廷新年度大豆播种进度达到84.3％，低于2019年同期的79％，播种进度略偏慢。未来一个月，阿根廷大豆产区月降雨量在120mm左右，依旧适合大豆播种和生长。总体来看，南美并未出现严重的天气灾害，丰产仍是主基调。

随着中美贸易摩檫逐渐缓和，中国进口美豆的数量开始增加，2019年11月中国进口美豆255.54万吨，2018年同期这一数据为零。随着油脂价格大幅上涨，国内油厂压榨利润丰厚，油厂进口大豆意愿增强，2019年11月到港大豆828万吨，同比增加53.7％，12月大豆到港预估在931万吨；2020年1月到港预估在740万吨，2月到港预估在500万吨，3月到港预估在510万吨，4月到港预估在730万吨。

油厂今年第一季度大豆基本买满，后期大豆到港量庞大，豆粕库存或取决于油厂压榨节奏。截至1月3日，油厂大豆库存为405.04万吨，较前一周小幅减少1.88万吨；豆粕库存为58.94万吨，较上周增加6.91万吨。最近几周，油厂压榨数量保持每周200万吨左右，并保持着高开机率，豆粕将继续累库。今年春节较往常偏早，油厂高开机率的现象将保持到春节前。短期随着豆粕累库，继续看弱基差。此外，结合季节性来看，1—3月豆粕价格会出现季节性下跌。

替代方面，市场非常关注中国是否会大量进口酒槽蛋白饲料（DDGS），而这一块进口大多来自美国，美国的DDGS自2016年1月12日起被中国商务部进行反倾销和反补贴立案调查，商务部随后宣布2017年1月12日起对原产于美国的DDGS征收42.2％—53.7％的反倾销税和11.2％—12％不等的反补贴税，实施期限自2017年1月12日起5年。自从“双反”政策以来，我国DDGS进口量出现了“悬崖式”下降。2017年进口量仅为39万吨，同比下降87.3％；2018年进口不到15万吨；2019年前11个月进口量也只有23.3万吨，而此前历史最高进口量在2015年共682万吨。笔者认为，在“双反”政策5年期限还未结束的情况下，DDGS进口量依然难以提高，中国购买美国的农产品更偏向于大豆、大米、玉米、小麦和肉类产品。

2019年，我国豆粕全年消费6661.27万吨，同比减少近330万吨，降幅达5％。豆粕消费量连续两年下降，在传统旺季表现出旺季不旺的迹象，主要是因为受非洲猪瘟的影响，生猪存栏大幅减少。非洲猪瘟从2018年8月3日暴发以来，全国已发生162起非洲猪瘟疫情，共扑杀120万头染疫生猪，全国还有云南省1起疫情尚未接触封锁。

非洲猪瘟疫情具有高传染、高死亡、难根除的特点，所以疫情反复在所难免。参考国外经验，巴西自1978年疫情暴发，1984年宣布疫情彻底被控制，前后经历6年时间，损失1300万美元，屠宰补偿款21.18万美元。中国2018年8月3日正式宣布非洲猪瘟疫情暴发，历时1年多，要真正控制疫情还有很长一段路要走，疫苗的研制、临床试验到最后的推出周期较长。

农业部数据显示，截至2019年12月，全国生猪存栏2.22亿头，同比减少28.64％；能繁母猪存栏2045万头，同比减少31.56％。不过，我们可以发现，能繁母猪存栏从2019年10月开始有触底反弹的迹象，存栏连续3个月出现增加，生猪存栏也在2019年11月触底反弹。假设2020年疫情相对稳定，按照现在的发展速度，能繁母猪妊娠4个月+仔猪育肥6个月=10个月生猪出栏，2019年10月能繁母猪开始恢复，那么生猪量大概在2020年8月之后开始大规模地恢复，对应于豆粕的需求，到2020年第四季度才能开始稳步上升。

此外，大豆基金净多持仓达到20万张时，或者净空持仓达到10万张时，投资者需要引起警惕，这样的持仓极值往往容易形成价格顶部或底部。如2019年12月10日公布的数据显示，大豆基金净持仓达到-11.2万手，下一周持仓净空开始持续减少，此时可以认为美豆价格的底部已经出现。截至2020年1月7日，大豆基金持仓已经由净空单转换成净多单，在这样的情况下，预判美豆价格向上反弹。

综合以上分析，在中美贸易摩擦缓和的背景下，CBOT大豆价格短期反弹行情仍将继续，对豆粕形成一定支撑，但在国内到港大豆充足的背景下，反弹乏力，需要关注油厂压榨节奏。2020年豆粕行情以阶段性为主，难有趋势性行情，需要关注点三点：一是第一季度南美天气状况，大豆收割进度和物流状况，4—5月关注美豆播种期天气状况；二是关注中美贸易关系走向；三是关注国内疫情影响及生猪存栏恢复的情况，将影响豆粕需求。若无严重的天气问题，2020年上半年豆粕价格难有起色，价格关注下方支撑。投资者如果要做多，可以选择远月2009合约，依靠下方2750元/吨的前低做支撑。现在价位做空的性价比不高，可等反弹沽空。（作者单位：中大资本）

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