军工行业的业绩波动受军方订货需求变动影响较大。目前在我国国防开支持续增长的情况下，军品采购需求预计将保持相对稳定的状态。由于军方主要依据国防战略、国际环境、部队训练、军事演习、战略储备存量等因素制定和调整年度采购计划，上述影响均不属于周期性变动事项，因此军工行业无明显的周期性特征。

军工行业客户主要为军方、武警、公安、军贸公司和军工企业，无明显的区域性特征。军品总装和配套件生产企业主要根据军方年度采购订单制定相应的生产计划，并按合同约定完成交付，不存在明显的季节性特征。

优化产业结构

不过，彭钦文也提到，相关度降低并不等于并购重组和二级市场没有关系，“相反，它们的关系是非常长期的，如果上市公司并购重组的效果能够在业绩上得到体现，被市场认可，这样公司的股票会出现长期的价值回归，最终体现在中长期区间内上市公司股票的上涨。这样其实能够达到上市公司做并购重组的一个非常良好的初衷，即进行产业整合，做大做强上市公司。”

区位优势显著，机制引领转型发展。公司是国内首家上市城商行，立足宁波、深耕江浙，区位优势明显，资源禀赋效应突出，为经营带来广阔空间。公司因地制宜，从战略层面精准定位大银行做不好、小银行做不了的小微企业群体，获得了差异化竞争优势。此外，公司重视发展零售和轻资本业务，打造多元化利润中心，财富管理和消费金融经营成效明显，形成新的盈利增长点。公司股权结构中国资、民资和外资相对均衡，为构建市场化机制、获取资金和各项资源保驾护航，同时激励机制较好，管理稳定且多有持股，利好长期战略执行落地。

军工企业青睐对象，A股浪潮看这8家

二是有望发起专业化整合的国企。国资委相关领导也撰文提出“以市场化方式加大专业化整合力度”，并要求2023年在装备制造、检验检测、医药健康、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等领域推动专业化整合，以上领域专业化整合有进展的国企值得关注。

◆ 顾熹闽

（4）客户拓展不及预期的风险；

【子公司动态】

【股权变动】

◆银行业分析师

经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。

同时，强化激励约束，利用现有资金渠道，加大有色金属行业绿色低碳技术攻关力度。并研究将有色金属行业重点品种纳入全国碳排放权交易市场，通过市场化手段，形成成本梯度，促进行业绿色低碳转型。

军工产品需求处于爆发初期

（5）上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险。

3）审慎的布局策略、优质的资源储备、高效的经营节奏，助推盈利能力稳定提升。

目前主流的DCF或EV/EBITDA估值方法，核心都是站在股东立场，注重未来盈利能力。博时指数与量化投资部认为，中国特色估值体系不应只以DCF或EV/EBITDA估值为基础，这些指标更加注重经营效率等指标，应该更多纳入以ESG为代表的非财务因子。国企承担着保供稳链、为中小企业纾困解忧、定向支持部分领域等责任，不可避免地向社会让利。“让利”往往引起市场对这些企业经营效率的担忧，也被视为压制估值的重要因素。中国特色估值体系应摒弃单一的利润价值取向，结合多个因素综合定价，尤其是企业行使社会责任创造的正外部性，进而起到改变估值范式。

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