随着“互联网+金融”的风生水起,投资市场的持续火热,越来越多的私募基金进入我们的视野,但是对大部分投资者而言,“合伙制私募基金”“公司制私募基金”“地产型私募基金”这些专业词汇不仅让人看花了眼,也让很多投资者在做出选择的时候举棋不定。对此,辉石资本周京津就为大家解读一下“有限合伙制的私募基金”,看它如何通过灵活的分配机制,来保障投资者的收益。

治理结构简单灵活

为了控制投资，有的创投基金的合伙协议中会约定设立由出资较多的LP组成的投资咨询委员会，由该委员会对一些比较重大的投资项目作出决议。这种约定存在被认定为超越“安全港”范围，违反“LP不执行合伙事务”基本规则的可能，从而导致相关LP需对外就相关交易承担连带责任的后果。

首先是“先分后税”的制度。

而合伙型基金，通俗讲就是我有钱有经验，我帮你们赚钱。你们只需要把钱给我，不用管我怎么投，投哪里。但是我一定会对你们负责，尽量让你们赚更多的钱。等真正赚到钱了，大家就拜拜了，下次再合作。

近年疫情加大经济波动，为填补预算内收支缺口，近年政府增扩预算内资金的临时性手段有盘活存量资金，例如央企缴纳利润等。

假设，你有两个投资机构，分别是 A 公司和 B 基金。A 公司是有限责任公司，B 基金是有限合伙企业。像平时的分红、股息等等，A 和 B 不用交增值税的。

2008年以来，政府债券的发行主体开始时仅限于中央，2015年后地方政府开始有自主发债权限，地方债发行规模在2019年后显著扩张。近年随政府开始控制政府杠杆，2021年及以后每年新增债券规模涨幅不大。

四万亿时期，地方财政弥补资金的渠道不仅限于预算内地方发债，政策还鼓励平台融资。

责任的问题就涉及到利益分配了。公司型企业是按出资比例分配的，而合伙型企业则是按照约定的比例分配的。

这一轮财政扩张采用的方式更为多样化，不论是预算内还是预算外，都有新的财政货币化形式展现出来。但穿透到底层，这一阶段的财政货币化主要依赖政策性银行渠道。

前款所称“高级管理人员”，系指担任副经理及以上职务或相当职务的管理人员。

公募基金的流动性非常好，而私募基金的流动性则相对较差，且有部分私募基金在购买后有6个月至1年不得赎回的限制。

收取方式：管理费与基金的投资进度挂钩，按比例进行收取。

2014年末中央经济工作会议提出2015年应“努力保持经济稳定增长”，由此开启新一轮财政扩张周期。

此外，从公司给股东的信中可以看出，他们所选个股除了重视将来的基本面表现，还特别强调其估值相对于同行业以及整体市场的折价程度，换句话说，也就是安全边际的大小。而这一方法再次被证明是非常有效的。

贷：公允价值变动收益（可借可贷）

借：交易性金融资产-公允价值（可借可贷）

2022年中央经济工作会议明确，2023年财政工作将统筹使用赤字、专项债、贴息工具，说明2023年财政扩张，需要财政货币协同，也需要预算内外并举。

对于道路、电力改造等未来具有一定收益的项目，鼓励地方融资平台增加企业债券（企业债、中期票据等融资工具）的发行。

（二）BT（建设—移交）模式、其他工程欠款

有限合伙制特点：普通合伙人（GP）与有限合伙人（LP）共同组成有限合伙企业，其中私募股权投资公司作为GP，发起设立有限合伙企业，并认缴少部分出资，而LP则认缴基金出资的绝大部分。GP承担无限责任，负责基金的投资、运营和管理，并每年提取基金总额的一定比例作为基金管理费；LP承担有限责任，不参与公司管理，分享合伙收益，同时享有知情权、咨询权等。

中国财政货币化在具体形式上截然不同于国外，而且随着历史不断演化。不同形式的财政货币化，对宏观经济和资本市场影响截然不同。

2003年3月1日

贷：可供出售金融资产—产业基金-成本

2015年非标监管趋严，中央鼓励私人部门参与投资，于是地方政府在2015-2017借助PPP模式，通过明股实债方式扩表。2017年隐债监管收紧，地方预算外扩张势头有所放缓。

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