备受市场期待的创业板改革并试点注册制方案27日“出炉”，中国资本市场深刻变革的征程再次迎来关键节点。

证监会和深交所当日发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等一系列规则，搭建起创业板改革并试点注册制的整体制度框架。

增加连续竞价期间“价格笼子”。强化对拉抬打压等异常交易行为的防控，防范股票出现严重异常波动情形和持续过度炒作，规定连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。

在发行审核方面，创业板改革充分借鉴科创板注册制的宝贵经验，结合创业板现有审核实践和经验，积极稳妥推进创业板改革并试点注册制。

《创业板首发注册办法》总体借鉴了科创板试点注册制的核心制度安排，充分吸收了科创板以信息披露为核心、精简优化发行条件、增加制度包容性、强化市场主体责任、加大对违法违规行为的处罚力度等做法，在发行条件、审核注册程序、发行承销、信息披露原则要求、监管处罚等方面与科创板相关规定基本一致。

缘何适当性改革进行新老投资者的区分？证监会表示，新开户投资者没有参与过创业板交易，存量投资者对创业板市场情况相对比较了解。

券商们正积极吸引投资者线上开通创业板权限。中国证券报记者在多个券商APP上，都能看到吸引投资者线上开通创业板权限的广告页面，有的甚至将其作为自身APP开屏广告。

要避开开户资金的话，大家还有一个选择，那就是不在券商处开户。毕竟50万资金开户门槛的条件是券商处提出来的，那么对投资者不在券商处开户，这个验资的过程当然就不需要了。

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开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜认为，创业板注册制将有助于市场优胜劣汰，壳价值会进一步削弱，龙头公司会脱颖而出。另外，创业板服务“两高六新”企业的能力进一步增强，科技龙头受益于融资能力的提升将强者恒强。第三，旗下有分拆上市的企业随着上市渠道的进一步畅通，企业价值有望进一步重估。

为提高市场定价效率，改变“单边市”问题，创业板注册制下发行上市股票首个交易日起可作为两融标的。

兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委认为，创业板注册制的扩容并不会对市场造成压力，从潜在投资者来看，目前A股不缺钱，关键是看创业板注册制的吸引力有多大。

二是强化信息披露要求。要求特殊股权结构企业在定期报告中持续、充分披露特别表决权安排情况，及时披露在报告期内的实施和变化情况。

南开大学金融发展研究院院长田利辉教授对证券时报记者表示，这次创业板注册制改革是谋定而动，是系统化的改革，而不是一个简单的把核准制改为注册制而已，希望能够通过这一改革更好地服务实体经济，更好地实现价值投资，更好地优化资本资源配置。

具体来看，科创板新股首日收盘涨幅均值、首日最高涨幅均值呈“冲高回落”态势。上市首日平均换手率维持70%以上的高位。

一是创业板存量投资者可继续参与交易，其中普通投资者参与注册制下首次公开发行上市的创业板股票交易，需重新签署新的风险揭示书。

深交所表示，本次修订遵循存量不变、增量优化和风险匹配原则。一方面，目前创业板存量投资者基数较大，要兼顾好存量市场的平稳运行，注重保持政策的延续性和平衡性。另一方面，创业板改革涉及发行、上市、交易、退市等各项基础制度，投资者风险识别能力和风险承受能力需要与之相匹配。

一级交易权限在持有期权合约标的时，可以进行相应数量的备兑开仓和认沽期权买入开仓，对所持有的合约进行平仓或者行权；

而对于退市程序又有何新安排？如何与科创板错位？如何影响资本市场？

二是压缩审核时限和环节。再融资审核与首发审核程序基本一致，但审核时限压缩为2个月，首轮问询发出时间缩短为15个工作日，向特定对象发行证券的无需提交上市委审议。

完善了退市标准，取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标；设置了退市风险警示暨*ST制度，强化风险揭示。

一是规定审核内容。深交所对发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行审核。交易所在关注发行条件和上市条件的基础上，重点关注发行人的信息披露是否达到真实、准确、完整的要求；是否包含对投资者作出投资决策有重大影响的信息；发行上市申请文件及信息披露内容是否一致；发行上市申请文件披露的内容是否简明易懂。

从科创板运行经验来看，近一年以来运行平稳。根据申万宏源对科创板开市百日发行的总结，上市首日投资者交易活跃，换手率高企。在前5个无涨跌幅限制的交易日里，单日振幅均值为12%。随着时间后移，投资者交易趋于理性。

另一重大改革是，根据《深圳证券交易所创业板股票交易特别 规定(征求意见稿)》，创业板股票（无论是新股还是存量股票）竞价交易涨跌幅限制比例从10%放宽到20%。可预见的是，这将改变市场生态。

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