近日，男裤行业龙头企业九牧王发布2022年财报及2023年一季报，财报显示，其全年营收同比下跌14.11%至26.2亿元，归母净利润由2021年的盈利1.95亿元转为亏损9342万元。

这是九牧王自2011年上市以来的首次净利润亏损，公司将此亏损归因为投资失败。截至2022年底，九牧王名下仍持有腾讯控股、贵州茅台、京东集团、紫金矿业等股票，另重仓持有瑞银、摩根士丹利等旗下基金。5月6日，九牧王证券部工作人员向南都湾财社记者表示从去年开始，公司已在逐步收回部分投资。像股票和基金这些二级市场波动比较大的产品，今年到本后还将陆续收回，不会再有新增。

投资一度成为九牧王的增长第二曲线，遇阻后，2020年九牧王开始回归本业。然而，回归本业两年后，业绩仍不见起色。面临着主营产品销量下滑，库存周转天数高企，以及过于依赖九牧王主品牌，多品牌战略并不理想等问题。

上市12年以来首亏，逐步收回股票基金等投资

4月25日晚，九牧王发布2022年财报，其全年营收同比下跌14.11%至26.2亿元，归母净利润由2021年的盈利1.95亿元转为亏损9342万元，这是九牧王自2011年上市以来的首次净利润亏损。

服装服饰行业是九牧王的主营业务，2022年这部分营收达25.8亿元，同比下滑13.38%。毛利率也微降0.94个百分点至60.39%。

从产品看，报告期内，男裤产品的营收同比下滑9.58%至11.95亿元，贡献了46.21%的营收，毛利率微增0.69个百分点至64.35%。T恤、茄克、衬衫和西装产品营收也分别下降了22.63%、14.91%、14.92%和12.20%。

销售渠道方面，报告期内，九牧王的加盟店营收为12.6亿元，营收占比达49.02%，毛利率减少2.46个百分点至52.78%。直营店营收8.66亿元，贡献了33.38%的营收，毛利率微降0.17个百分点至71.27%。

今年一季度的数据有所回暖。财报显示，九牧王一季度的营收同比增加0.84%至7.72亿元，归母净利润为0.97亿元。

九牧王将去年的亏损归因为投资失败，“主要是公司投资业务产生的投资损益及公允价值变动损益大幅减少所致”。

截至2022年底，九牧王金融资产中，“股票和基金”初始投资成本达13.83亿元，报告期末公允价值6.86亿元。

5月6日，九牧王证券部工作人员向南都湾财社记者表示，2020年，公司已进行战略变革，决定聚焦男裤、聚焦主业。因此，从去年开始，公司已在逐步收回部分投资。像股票和基金这些二级市场波动比较大的产品，今年到本后还将陆续收回，不会再有新增。

投资业务去年亏损1.22亿，仍重仓持有腾讯、茅台等股票

回顾九牧王的发展历程，其也并非一直热衷于投资副业。2012年，九牧王营收26.01亿元，归母净利润6.68亿元，达到公司盈利能力巅峰。2014年前后，国内崛起了一批男装企业，对九牧王的市场份额带来冲击。

2013年至2014年，九牧王营收净利润出现双下滑。营收降至25.02亿元和20.68亿元，净利润也降至5.37亿元和3.51亿元，同比下滑19.62%和34.76%。

在此背景下，九牧王开始探索投资业务。2014年10月，成立了投资公司九盛投资，此后投资认购了多家基金、股权与初创型企业，并涉足文化教育、人工智能、新能源汽车、航空等多个领域。

2015年，九牧王开始大规模炒股，当时公司可供出售金融资产从1.85亿元骤增至10.50亿元，占总资产比重从3.6%增至19.47%。此后几年间，公司的股票及其他投资持仓便长期居高不下。

财报显示，截至2022年底，九牧王名下仍持有腾讯控股、贵州茅台、京东集团、紫金矿业、九丰能源、中骏商管和涪陵榨菜等股票，另重仓持有瑞银、摩根士丹利等旗下基金。

投资一度成为九牧王的第二增长曲线。公开数据显示，2017年至2020年，九牧王投资收益累计金额接近4亿元。在高峰时期，九牧王可供出售金融资产与其他综合收益合计超过30亿元，占总资产过半比重。

然而，2018年，九牧王的投资业务出现波动，当年其他综合收益科目减少了8.56亿元。2020年，其投资收益亏损0.59亿元，占当年净利润的16.62%；2021年，九牧王交易性金融资产变动，造成当期利润减少7111.92万元；2022年，其投资业务收益为-1.22亿元。

近几年，服装行业处于转型期，业绩承压，部分企业会将资金放在投资业务上，以期获得收益。在鞋服行业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄看来，“投资回报率大，但也伴随着较大的风险，非专业投资机构对于投资业务的投入应该谨慎，不宜过多投入”。

回归主业两年未见起色，库存周转天数高企近300天

投资遇阻后，九牧王逐渐回归主业。财报显示，2020年，九牧王初始投资成本为55.24亿元，2021年、2022年已分别降至38.98亿元、28.7亿元。

不过，九牧王的主业也显现出明显的增长乏力。2022年，九牧王主营业务同比下降13.38%至25.86亿元，主要因部分线下门店暂停营业、客流量下降，导致销售收入下降。销售收入下降也使公司扣非净利润同比下降67.34%至5619.11万元。

从产品看，九牧王2022年的主要产品销售量均出现不同程度下滑。其中，T恤、衬衫、男裤和茄克的销量降幅分别为20.86%、16.37%、14.91%和11.97%。

程伟雄认为，九牧王的品牌竞争力还在，或因在多年发展中逐渐偏离重心，使得主营业务发展不佳。随着九牧王品牌逐渐老化，一些供应端和渠道端也渐跟不上日益变化的市场需求，对品牌发展形成了一定阻力。

库存方面，2022年，九牧王存货平均余额为8.70亿元，较2021年增长4.33%，存货周转天数为295天，较上年增加48天。报告期内，计提存货跌价准备金额高达2.18亿元。

针对库存高企问题，九牧王证券部工作人员向南都湾财社记者介绍，历年以来，公司的库存周转天数都比较高。这个和业务模式有关，公司有自己的工厂和直营店，从原材料进库到销售给经销商或消费者，都算作库存周转时间。加上男装行业一般提前半年订货，相对来说，周转天数会偏长。去年受疫情因素影响，部分旧品堆积，很多春季产品还没来得及上架，便错过了销售时间。

该工作人员表示，为了加快库存周转，公司会控制新品的投产量，工厂也会采取滚动补单模式。另外，从今年开始，公司会采取直营、联营门店的直配模式，而非以往的订货模式。今年3月，存货整体金额同比下降约1亿元。

目前，除男裤品牌九牧王，公司还拥有韩国品质时尚男装ZIOZIA、潮流品牌FUN等多个品牌。不过，公司营收及增长仍主要依赖九牧王品牌，多品牌战略进展并不理想。财报显示，2022年ZIOZIA、FUN贡献的营收仅为9958.25万元和1.78亿元，营收占比为3.8%、6.8%。而九牧王的同年营收达22.9亿元，占比高达88.72%。

采写：南都湾财社记者方诗琪

NO.1 7月20日，习近平主持召开中央财经委员会第二次会议强调，切实加强耕地保护，全力提升耕地质量，充分挖掘盐碱地综合利用潜力，稳步拓展农业生产空间，提高农业综合生产能力。会议强调，要压实耕地保护责任，落实新一轮国土空间规划明确的耕地和永久基本农田保护任务，确保18亿亩耕地红线决不突破。要全力提升耕地质量，真正把耕地特别是永久基本农田建成适宜耕作、旱涝保收、高产稳产的现代化良田。要改革完善耕地占补平衡制度，将各类对耕地的占用统一纳入占补平衡管理，坚持“以补定占”，健全补充耕地质量验收制度。（央视网）

7月20日，国家主席习近平在北京钓鱼台国宾馆会见美国前国务卿基辛格。习近平强调，当前世界正在经历百年未有之大变局，国际格局发生重大变化。中美两国又一次处于何去何从的十字路口，需要双方再一次作出选择。展望未来，中美完全可以相互成就、共同繁荣，关键是遵循相互尊重、和平共处、合作共赢三项原则。在此基础上，中方愿同美方探讨两国正确相处之道，推动中美关系稳步向前，这对双方都有好处，也将造福世界。希望你和美国有识之士继续为推动中美关系重回正确轨道发挥建设性作用。基辛格表示，我愿继续为增进美中两国人民相互理解作出努力。（新华社）

NO.2 市场消息

北京时间7月21日凌晨，美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.46%，纳指跌2.05%，标普500指数跌0.68%，热门科技股普遍下跌，特斯拉跌9.74%，创4月20日以来最大单日跌幅，市值一夜蒸发899亿美元（约合人民币6450亿元），AMD跌超5%，Meta跌超4%，亚马逊、英伟达、英特尔跌超3%，微软、谷歌跌超2%。汽车制造、半导体跌幅居前，纳微半导体跌超7%，阿斯麦、菲斯克跌超5%，安森美半导体、科磊、安霸、Lucid Group跌超4%。医药、基建、保险板块走高，强生涨超9%，麦克莫兰铜业涨3%，礼来、默沙东涨超2%。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.62%。爱奇艺、腾讯音乐、蔚来跌超3%，哔哩哔哩、微博跌超2%，百度、拼多多、网易、阿里巴巴小幅下跌。唯品会涨超1%，京东、富途控股、满帮、小鹏汽车、理想汽车小幅上涨。

美国上周初请失业金人数为22.8万人，创近2个月来新低，预期24.2万人，前值23.7万人。

WTI 8月原油期货结算价收涨0.37%，报75.63美元/桶；布伦特9月原油期货结算价收涨0.23%，报79.64美元/桶。

COMEX 8月黄金期货结算价收跌0.5%，报1970.9美元/盎司。

在岸人民币兑美元北京时间03:00收报7.1777，较上一交易日夜盘收盘涨463点。离岸人民币（CNH）兑美元北京时间04:59报7.1750元，较周二纽约尾盘涨568点。盘中整体交投于7.1668-7.2323元区间。

欧股主要指数收盘普涨，德国DAX30指数涨0.6%，英国富时100指数涨0.75%，法国CAC40指数涨0.79%，欧洲斯托克50指数涨0.25%。

土耳其央行将基准回购利率上调至17.5%，预期18.5%，前值15%。

NO.3 7月20日，据中国驻美国大使馆网站消息，当地时间7月19日，中国驻美国大使谢锋参加阿斯彭安全论坛时表示，中国不希望发生贸易战或者科技战，如果美国对中国的芯片行业实施更多限制，中国肯定会做出回应。谢锋说，中国并不回避竞争，但美国定义竞争的方式并不公平。谢锋提到美国正考虑建立对外投资审查机制并进一步禁止向中国出口人工智能芯片的话题时表示，中国政府不会袖手旁观，中方不会主动挑衅，但也不会因挑衅而退缩。（央视新闻）

NO.4 7月20日，国家发展改革委表示，围绕《促进民营经济发展壮大的意见》的落实落地，国家发改委将会同有关方面，于近期推出相关配套政策举措。一是推出促进民营经济发展若干举措；二是制定印发促进民间投资的政策文件，聚焦重点领域，健全要素保障机制，充分调动民间投资的积极性。上述两份文件很快将出台。（中国网）

7月20日，工信部副部长徐晓兰表示，工信部正在抓紧研究制定促进专精特新中小企业高质量发展的若干措施，持续加大对专精特新企业的支持力度，壮大优质中小企业群体，擦亮专精特新金字招牌。融通带动形成协同创新合力。创新赋能提升综合发展优势。深入开展“三赋”全国行活动。工信部将会同有关部门组织开展“一链一策一批”中小微企业融资促进行动，做好专精特新中小企业上市培育工作。

NO.5 7月20日，国家金融监督管理总局31家省级监管局和5家计划单列市监管局、306家地市监管分局统一挂牌，标志着金融监管体制改革迈出重要步伐，取得阶段性成效。（国家金融监督管理总局官微）

NO.6 7月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期的贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，两项利率均同上期保持一致。后续LPR是否还具有调降空间？专家指出，“目前国内物价温和可控，银行经营稳健，国际收支基本平衡等，宏观风险可控，政策空间充足。”不排除在MLF操作利率保持不变的同时，LPR报价单独下调的可能。（每日经济新闻）

7月20日，央行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，并于当日实施。《每日经济新闻》记者注意到，人民银行、国家外汇局上次调整全口径跨境融资宏观审慎调节参数是在2022年10月。彼时，受美联储持续加息影响，人民币对美元汇率持续贬值，央行、国家外汇局将此参数由1上调至1.25。

环球银行金融电信协会（Swift）最新发布人民币月度报告和数据统计显示，6月人民币保持全球第五大最活跃货币的位置，占比2.77%，前值为2.54%。

NO.7 网络又传“中国将向教培公司发放牌照恢复课外辅导”为标题的图片。7月20日，中国民办教育协会官微辟谣称，此信息纯属谣言，系别有用心之人恶意反复炒作。原消息有关内容为对政策的误读误解，与“双减”政策不符。

NO.8 7月20日，农业农村部在重庆召开畜牧企业座谈会。会议指出，广大畜牧企业要紧盯市场需求，合理安排生产。生猪养殖要适度合理去产能，奶牛养殖要稳收购、拓需求，肉牛养殖要稳产能、提效率，进一步提高生产监测预警精准性。要着力稳基础政策、稳基础产能、稳动物疫情形势，主攻关键制约，促进节本增效，加快提升畜牧企业竞争力。（农业农村部网站）

NO.9 7月20日，在光伏行业2023年上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会主论坛上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，将2023年中国光伏新增装机预测由95-120吉瓦上调至120-140吉瓦。同时，协会还将2023年全球光伏新增装机预测由280-330吉瓦上调至305-350吉瓦。（上证报）

NO.10国际新闻

据环球网援引乌克兰RBC.UA新闻网报道，乌空军发言人尤里·伊格纳特在接受采访时表示，俄军在20日对敖德萨和尼古拉耶夫等地的袭击中发射了7枚岸基“缟玛瑙”导弹，俄军图-22M3轰炸机在黑海上空发射了4枚Kh-22超音速反舰导弹。据俄罗斯军事评论网站20日报道，乌军方发言人在接受采访时罕见承认，在俄军的P-800“缟玛瑙”和Kh-22超音速反舰导弹面前，乌军防空系统无能为力。20日晚，外交部发言人就俄罗斯对乌克兰空袭波及中国驻敖德萨总领馆答记者问表示，中国驻敖德萨总领馆附近发生爆炸，冲击波震落了总领馆部分墙面和窗户玻璃。总领馆人员早已撤离，没有造成人员伤亡。

俄乌冲突持续，美西方拱火不停。此前美国和北约表示考虑向乌克兰提供F-16战机。俄罗斯塔斯社7月20日报道，维也纳军事安全与军控问题谈判俄罗斯代表团团长加夫里洛夫表示，俄方已通知美国、英国和法国等国家，俄方不能忽视F-16战机可以携带核武器这一事实。俄方重申，将把向乌克兰提供的F-16战机视为来自西方的核威胁。（央视新闻）

美国国防部当地时间19日宣布，向乌克兰提供价值13亿美元的新一批军事装备，据美国国防部发布的清单，此轮提供给乌克兰的武器和装备包括4套“国家先进地空导弹系统”及适配弹药、152毫米口径炮弹、排雷装备、“陶”式导弹、“凤凰幽灵”无人机、“弹簧刀”无人机、电子战探测设备、加油车和战术车辆等。（央视新闻）

当地时间7月19日，世界卫生组织表示，自2023年初以来，美洲区域记录了大规模的登革热疫情，已经报告了近300万例登革热疑似和确诊病例，超过了2022年全年记录的281万例登革热病例。此外，同期该地区报告的死亡人数为1302人，病死率为0.04%。（澎湃新闻）

当地时间7月20日，伊拉克总理苏达尼宣布驱逐瑞典驻伊拉克大使，并撤回伊拉克驻瑞典斯德哥尔摩临时代办。据伊拉克国家通讯社报道，伊拉克政府已知会瑞典政府，若再次发生焚烧宗教典籍事件，伊拉克将与瑞典断绝外交关系。(央视新闻)

当地时间7月19日，据《国会山报》报道，热带风暴“卡尔文”夜间袭击美国夏威夷群岛后，该州已宣布进入紧急状态。美国国家气象局表示，热带风暴“卡尔文”的风速约为每小时72.4千米，阵风最高可达每小时88.5千米。预计在19日，飓风将减弱并向西穿过夏威夷的其他岛屿。（央视新闻）

NO.1抖音集团：针对日前有媒体报道称抖音或将进军基金销售领域的消息，7月19日晚，抖音集团相关人士回应记者称，目前没有申请基金销售牌照，也没有和基金公司进行测试。（上证报）

NO.2富力集团：当地时间7月19日，美国加州北区检察官办公室披露的一份新闻稿显示，张力已与检方达成延期起诉协议。若张力遵守延期起诉协议中的相关条款，则指控将在三年后撤销。另据旧金山当地媒体报道，协议要求张力承认贿赂等不当行为，并缴纳5万美金罚款。富力内部人士证实，目前张力已乘飞机回国。(第一财经)

NO.3中山润田、中炬高新（SH600872，股价34.63元，市值272亿元）：7月20日下午，中山润田通过宝能集团官网发布一则《关于对工业联合及火炬集团声明的严厉驳斥和反问》的谴责通知，称宝能集团董事长姚振华于7月19日到中炬高新总部“调研生产经营情况”，“竟被保安拒绝进入”。宝能官网发布的现场视频中，姚振华显得十分愤愤不平，怒斥：“从没见过（想到）能够乱到这种程度”。中山润田认为相关股东蓄意破坏上市公司的正常经营秩序，影响恶劣，后果严重。中山润田就中炬高新相关股东违法违规事项向广东省高级人民法院提起民事诉讼，遭到相关股东恶意干预阻挠立案。

NO.4微信支付：7月20日，腾讯公关总监张军在微博表示，微信支付已完成对国际银行卡用户服务的全面升级。现在，境外用户使用微信支付绑定外卡后，可在境内包括餐饮、交通、酒旅、商超等领域的绝大部分商户使用移动支付，同时可使用扫码与被扫码、小程序支付、免密代扣、App内支付等多种支付方式。

NO.5携程集团（HK09961，股价288.2港元，市值1970亿港元）：7月20日晚，携程集团港交所公告，李彦宏已辞任本公司董事职务，立即生效。董事辞任后，本公司董事会由8名董事组成，包括4名独立董事。据悉，李彦宏2015年10月起任携程集团董事，至今已近8年时间。公开消息显示，百度控股有限公司为携程集团第一大股东，目前持股比例为10.12%。值得注意的是，百度近期还计划减持47.45万股携程股份、套现约1.7亿港元。（每经综合）

NO.6华为：7月20日，华为技术有限公司董事、首席供应官应为民在2023世界半导体大会上表示，现在中国对人工智能芯片的需求和年初相比，在半年时间需求增长了十倍以上。一方面，我们要把AI大模型落地；一方面继续深耕算力，去打造坚实的算力及底座，我们也从架构创新、生态等等，大量地投入资金去打造一个算力底座。我们认为人工智能最重要就是把行业经验、行业知识融入到大模型，这是我们发展的重点。（第一财经）

NO.7美特斯邦威：美特斯邦威近日传出公司人员整体将从上海搬迁至杭州的消息。对此，美特斯邦威方面回复称，因公司总部进行功能升级及产业调整，计划今年10月搬迁至同位于上海市浦东新区的周浦时尚产业园办公。借搬迁机会，让上海团队部分员工到杭州办公，学习直播电商业务。此次仅行政、后勤及部分业务线人员搬迁至杭州3个月，生产基地及相关人员不会搬迁，公司给搬迁员工提供了相应的补贴、租了房子。(证券时报)

NO.8中国人民保险集团（HK01339，股价2.81港元，市值1243亿港元）：7月20日，中国人民保险集团发布公告，依公司董事会会议通过的决议，董事会欣然宣布赵鹏获委任为公司总裁，该委任并无订明特定服务年限，任期自其任职资格获得国家金融监督管理总局核准之日起算。

NO.9比亚迪（SZ002594，股价264.95元，市值7713亿元）：7月20日，比亚迪近期接受投资者调研时称，除仰望品牌外，公司今年还将推出一个极具专业性、个性化的全新品牌，目前已经确定命名为：方程豹。届时，集团将形成比亚迪品牌、腾势品牌、仰望品牌和方程豹品牌的矩阵，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，全面满足用户多方位全场景的用车需求。

NO.10微软（MSFT，股价346.87美元，市值2.58万亿美元）、动视暴雪（ATVI，股价92.29美元，市值725.55亿美元）：外媒援引知情人士消息报道称，美国联邦贸易委员会(FTC)准备暂停对微软以690亿美元收购动视暴雪公司的内部审判，这为可能的和解谈判打开了大门。（第一财经）

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7月20日，北向资金净买入3.47亿元。北向资金成交活跃个股榜单中，净买入个股共10只，金额最多的是中兴通讯（000063.SZ，收盘价：40.19元），净买入7.017亿元；净卖出个股共10只，金额最多的是隆基绿能（601012.SH，收盘价：29.56元），净卖出2.482亿元。

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南京证券：国内经过多轮电力紧缺之后，电力板块有望迎来盈利改善和估值修复。电力供需紧缺下，煤电顶峰价值凸显，容量电价有望提上日程；电力市场化改革持续推进下，电价有望从电力现货市场及辅助服务市场机制中取得稳健小幅上涨。双碳目标下的新型电力系统建设依托于火电"压舱石"的作用。推荐关注优质转型火电华能国际、华电国际，受益于煤炭保供的地方龙头火电粤电力A、宝新能源、浙能电力等；水电板块推荐长江电力；新能源装机增速较快的三峡能源、中国核电等。

每经记者：陈晴

每经编辑：胡玲 张喜威

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