创业板开板时间：

最近，创业板注册制改革加速推进，启动了发行、上市、信披、交易及退市等一系列基础性制度改革。那么相比去年已经落地的科创板，在实行注册制改革后的创业板与科创板的差异究竟在哪里？

创业板是地位次于主板市场的二板证券市场,以 NASDAQ市场为代表,在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业,尤其是高成长性企业,为风险投资和创投企业建立正常的退出机制,为自主创新国家战略提供融资平台,为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。

精选层 or 创业板？

创业板的分类

相比之下，去年3月18日起，上交所开始正式受理各投行对科创板项目的申报，直到4天后的3月22日，首批9家科创板获受理企业才正式亮相。

崔彦军向记者表示，预计精选层的审核周期应该在2~4个月，会快于创业板的平均600天和科创板的平均228天。

而在投行人士看来，在创业板注册制改革完成后，其对于中小企业的吸引力将有所增加。

他认为，申报精选层的企业过去就已经在新三板挂牌，从新三板公司有申报精选层意向起，股转公司就有条件做前置审核，不需要像A股IPO那样从头开始审，只需要着重审查一些核心风险点即可，所以预计精选层的审核周期会短于A股。

二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的,在通常情况下,二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系,反而会促进主板市场的进一步发展壮大。

对此，资本邦研究院首席研究员夏然向记者表示：“根据创业板最新上市审核规则征求意见稿，最低门槛应为‘最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元’。当前创业板平均动态市盈率超过40倍，保守按照20倍市盈率来算，创业板最低上市门槛预计市值应不低于5亿元，科创板最低上市门槛预计市值不低于10亿元，而精选层最低上市门槛预计市值不低于2亿元。因此相比科创板与创业板，精选层的上市门槛相对较低。精选层主要面向暂时无法达到创业板、科创板上市门槛的企业。且精选层有转板制度，在精选层连续挂牌满一年以上、符合交易所上市条件的，可以直接转板A股上市。后续随着企业成长壮大，满足相应上市门槛后可以选择转板上市。”

另外，注册制改革后的创业板对红筹或差异表决权企业的相关入门条件均要求最近一年净利润为正，而科创板未有此要求。这就意味着，未来对尚未盈利的红筹或差异表决权企业而言，科创板将是更理想的上市地。

去年落地的科创板由于其打破23倍发行市盈率的隐形红线，实行了市场化发行，所以很快就得到了拟上市企业的认同，截止目前，科创板的上市企业数量已达100家。

创业板

“从融资能力来看，当前申报精选层的企业平均预计融资2亿~3亿元，约为创业板上市融资金额的一半，对于暂时达不到创业板、科创板上市门槛但急需融资加快业务拓展的企业而言具有较好吸引力”，夏然指出。

北京某中型券商投行人士日前向记者表示，五一节过后，他所在团队会逐个拜访企业客户，建议他们选择在创业板上市，“客户上了创业板和科创板后就可以获得非常高的估值提升和很好的流动性。相比之下，精选层目前在这些方面还存在不确定性，而且规定保荐机构须是主办券商，对投行开展业务也存在限制。”他表示，其所在的投行将目标客户聚焦在刚好符合创业板、精选层上市标准阶段的中小民营企业之上。

首批创业板上市时间：

这样的巧合，让一些机构人士把精选层和创业板进行了一番“同框比较”。

而在一些业内人士看来，精选层在审核周期上可能有更高的效率。从最近拟挂牌精选层企业的申报受理情况来看，全国股转公司通常仅用一天时间就完成了申报材料的审查和补充材料，并正式予以受理。此外，还出现了蓝山科技当天申报申请材料，全国股转公司当天就予以受理的情况。

在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道,为风险资本营造一个正常的退出机制。同时,这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。对投资者来说,创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然,回报可能也会大得多。

对此，上海某资深保代将企业选择上市目的地的动机简单归结为一句话：“哪个（板）估值高就奔哪里”。

对此，夏然认为，未来精选层和科创板有望形成差异化的竞争格局，“当前，曾经挂牌新三板的企业占科创板已上市企业及在排队企业的比重均在30%左右，也就是说，新三板已成为科创板重要的企业资源池。科创板最低上市门槛为预计市值不低于10亿元，而精选层最低上市门槛为预计市值不低于2亿元，上市门槛的显著差异也为精选层与科创板差异化竞争打下了基础。总体而言，科创板、精选层将呈金字塔结构，科创板主要面向体量较大或相对成熟一些的企业；而精选层主要面向当前体量相对较小或成长依然偏早期的企业，并为这类企业提供公开发行融资上市的机会，这也体现了我国多层次资本市场建设正不断完善。”

一些投行业内人士认为，此次创业板注册制改革给了中小投行更多的展业机会，相比科创板的IPO集中在少数大型投行，中小投行有望在创业板IPO拿到更多的份额。

不过据部分行业人士观察，目前暂时还没有看到拟精选层企业临时改“赛道”，转而启动创业板上市进程的公司。

在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高的成长性,但往往成立时间较短规模较小,业绩也不突出,但有很大的成长空间。创业板市场最大的特点就是低门槛进入,严要求运作,有助于有潜力的中小企业获得融资机会。

有分析认为，创业板、科创板、精选层作为多层次资本市场改革的组成部分，这三个板块未来的方向是错位发展，而创业板的定位应该介于科创板和精选层之间，与后两者相比既有差异，又有交集。所以拟上市企业在具体选择在哪里上市时，还是要结合自身情况，“有所为有所不为”。

“所以说，我觉得改革后的创业板会把精选层头部的企业‘截流’一部分，这个应该是非常明显的。”他告诉记者。

3个板谁最具“性价比”？

此前曾接受A股IPO辅导、未来准备冲击创业板的某新三板企业董秘向记者讲述了在精选层落地的背景下，仍然选择创业板的原因。她表示，一方面是因为公司此前准备IPO已久，一方面目前精选层的转板细则仍不太确定，究竟符合怎么样的条件才能够转板，现在其实都还不太明朗。在最近创业板注册制改革相关政策落地后，其所在公司坚定了选择创业板的想法。

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