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重组后蓄势待发，结构升级驱动盈利增长。重组完成后，公司高档啤酒产品收入和销量占比均有大幅提升，推动毛利率稳步上行，2021年达到51%（重述口径），在行业内领先。规模效应推动下，公司销售费用率逐步下降，毛销差稳步走高，管理费用率在重组完成后趋于稳定；综合，公司销售净利率稳步上行，盈利能力出色。

值得一提的是，在2020年10月8日，燕京啤酒原董事长赵晓东因涉嫌职务违法，被立案调查并采取留置措施。

驰宏锌锗（600497）主营业务：铅、锌、锗系列产品的开采、加工、进出口业务和国内贸易(属专项管理的凭许可证经营)、硫酸、硫酸锌、银(提炼)、镉及技术服务。公司董事长为王冲。公司总经理为陈青。

股价短时间的变化可能是资金扰动的结果，但长期保持横盘，就可以非常明确清晰地展示出一个事实——在过去15年的时间里，燕京啤酒公司基本上没有成长。

点评：全国糖酒会的火爆人气未能从消息面上助推酒类股票的表现拉升，也反映出春节后酒类动销走弱、白酒进入淡季、库存压力尚存等现实状况持续施加下行压力。从短期看，酒行业和酒类板块处于调整期、布局期，需酒类企业的季报、半年报反映业绩兑现状况。从长期看，但斌、林园等投资人士仍然看好高端酒企的长期增长态势。

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

按照行业的“剧本”，下一步应该是由华润或者青岛啤酒完成与燕京啤酒的联姻，整合为一个规模更大的全国化啤酒巨头，将国内市场“五巨头”的局面变成两国内品牌VS两国际品牌的格局。

重庆啤酒上半年主要财务数据

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丘栋荣认为，当前至未来一段时期，基本面内升外降的局面仍较为明确。值得关注的是海外高息尾部的风险，硅谷银行等暴露的金融风险促使欧美央行火速出手，但未来仍可能有非线性风险的展现，市场较难预期而更易高波动。

总体来看，截至一季度末，丘栋荣的在管规模达320.13亿元，较2022年底的294.57亿元增长了8.68%。

从前十大重仓股上看，以中庚价值领航为例，今年一季度该基金大手笔增持港股美团，较2022年末增加了1729994%，截至一季度末持有美团865万股，合计持有市值达10.87亿元，跃升为第一大重仓股。

其实，这已不是丘栋荣第一次对美团进行大规模买入、卖出的操作。2022年三季度时，美团是中庚价值领航的第十大重仓股，占基金资产净值比例3.14%，该基金持有美团247.42万股。但在2022年四季度末时，该基金持有美团仅500股。今年一季度末，美团再次跃升为中庚价值领航的重仓股之一。

此外，中庚价值领航还不同程度加仓了越秀地产（00123.HK）、驰宏锌锗（600497.SH）、广汇能源（600256.SH）、中远海能（01138.HK），其中，广汇能源、中远海能“新进”前十大，位列第八、第九；常熟银行（601128.SH）、康华生物（300841.SZ）、苏农银行（603323.SH）则“退出”前十大。

减持方面，今年一季度中庚价值领航分别减持中国海洋石油（00883.HK）、中国海外发展（00688.HK），较上期减少52.04%、42.49%。此外，该基金还不同程度减持了中国宏桥（01378.HK）、神火股份（000933.SZ）、兖矿能源（01171.HK）。

二是港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。丘栋荣看好的原因有三点：1、估值便宜。2、业务稳健有成长，受益基本面持续改善。如港股中的互联网公司，除业务复苏空间大外，更重要的是各家公司理性扩张，更好的把握线上化的长期趋势。3、流动性风险缓释，未来更应关心经济基本面的改善。

三是低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括有色金属加工、医药制造、轻工、电气设备与新能源、汽车零部件、机械、农林牧渔等。具体来看，主要有四类：1、以国内需求为主的行业确定性高，挖掘空间巨大；2、国内需求有差异性增长，或叠加供给制约程度高的细分行业；3、广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为；4、计算机、电子等偏成长行业的部分成长股。

站在消费者的角度观察，燕京啤酒的产品仍然有足够的生命力。如果用危机、风险、困境之类的词去形容它这横盘十五年间的表现，显然并不合适。

昨日两市主力资金

半年报表示，在市场渠道方面，公司从一家区域型啤酒企业成长为全国性啤酒企业后，核心市场从重庆、四川和湖南3个省份，扩展到新疆、宁夏、云南、广东和华东、华北各省份，并覆盖全国各地。各优势市场区域均拥有优质的客户资源，较强的品牌优势和稳定的销售渠道。

股价纹丝没动。

●公司从事的主要业务为：有色金属冶炼及经营，化工原料的销售；贵金属冶炼；金银制品销售。公司主要产品为电解铅、白银、黄金、阴极铜、硫酸等。

责编 任志江 编辑 陶玥阳

前一交易日两市主力资金净流入

燕京啤酒一季度业绩预增超70倍

4月12日，第108届全国糖酒会在成都开幕，本届糖酒会主题为“全国糖酒会 会天下美味”。本届展会展览总面积32万平方米，首次实现成都市两个主要展览场馆面积满用。同时，共有6517家国内知名食品和酒类企业参展，展商展品来自42个国家和地区。

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