2022-05-18华安证券股份有限公司尹沿技对华新水泥进行研究并发布了研究报告《华中、西南水泥龙头，产业链一体化发展先锋》，本报告对华新水泥给出买入评级，当前股价为20.72元。

华新水泥(600801)

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（4）三和管桩 003037

点评：从股东户数看，从2020年三季度股东户数显著下降，之后保持缓慢下降的趋势，股价也开始逐步回升。从近两个季度末流通股东中机构持仓比例来看，三家机构新进前十大流通股东，北向资金也略有加仓。2020年末持仓的国寿养老和广发中证基建工程指数基金因持仓比例低于0.41%而未能进入2021年一季末前十大流通股东（是否退出无法取证）。从机构持仓的变化来看，一季度新进机构试探性建仓的可能性很大，目前机构整体持仓比例较低，相对于机构重仓股来说，后续还有较大加仓空间。

有 1400 家以上的企业获得 IDG 资本投资，共完成 400 次成功退出，几乎覆盖国内超一半的独角兽公司。

此外，近日中国水泥协会对全国50强进行针对性调查（其中前30强全部调查，后20强为抽样调查，所调查企业市场占有率合计在60%以上）从调查统计结果看，10月份单月重点调查企业水泥产销量同比增长14%（加权平均），与统计局数据基本吻合。

华工科技股价走势喜人

加大配置区域龙头品种

社保未必不看好福建水泥，宁波富达等，但是有上峰，何必选他们呢？华新我猜半年报会出现社保，毕竟一亿吨的砂石料可是个金矿。

2）超额收益。

　　西部建设：公司是国内领先的建材产业综合服务商，专注于预拌混凝土及相关业务，在发展核心业务的基础上，致力于产业生态的打造，呈现出多元化发展的良好态势。公司以预拌混凝土生产为核心，辐射水泥、外加剂、商品砂浆、砂石骨料、物流运输、技术研发与服务、检测、资源综合利用、电子商务等业务，基本建立了“技术研发+资源储备+生产+销售+服务”的产业链条。报告期内，公司主营业务结构未发生重大变化，仍以预拌混凝土业务为主。公司主要产品为预拌混凝土，系一种由水泥、砂石骨料、水以及根据需要掺入的外加剂、矿物掺合料等材料按一定比例，在搅拌站经计量、拌制后出售的，并采用运输车在规定时间内运至使用地点的混凝土拌合物。预拌混凝土作为一种基本建筑材料，被广泛运用于各种建筑物和构筑物。

1、上周末全国水泥均价433元/吨，周环比+3.5元/吨。上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.8％。价格上涨区域为天津、河北、浙江、江西、广东，幅度10-30元/吨；回落区域有四川、贵州，幅度10-20元/吨。10月下旬，国内水泥市场需求较前期相比继续恢复，华东和中南地区企业出货率保持在九成或正常水平，华北、华中和西南地区平均水平在八成左右；东北地区受气温下降影响，需求开始明显回落。进入11月，西北和东北地区将会进入淡季，同时企业也将会执行错峰生产，预计后期价格震荡调整为主；华东、中南、西南以及华北部分地区，尚处于需求旺季，预计水泥价格仍将会保持上行态势为主。

2、9月基建地产投资增速持续修复，支撑水泥产量复苏。1）基建端，1-9月全国基建投资（全口径）同比+2.4％，增速较1-8月提升0.4个百分点，其中9月单月基建投资同比+4.8％，9月南方区域受雨水扰动下基建仍保持稳健增长，或因棚改资金分流等不及预期；2）地产端，1-9月全国地产开发投资同比+5.6％，增速较1-8月提升1.0个百分点，其中9月地产开发投资同比+12.0％，疫情后单月地产投资增速保持逐月抬升态势；3）反映到水泥产量，2020年1-9月全国累计水泥产量16.76亿吨，同比-1.1％，降幅较1-8月收窄1.0个百分点，其中9月全国单月水泥产量2.33亿吨，同比+6.4％，基建及地产投资增速持续修复，支撑水泥产量持续复苏。

3、产能置换实施办法修订稿出台，产能置换比例如期收紧。工信部日前发出关于征求《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》意见的函，对于产能置换政策做进一步指导。相较于2018年的产能置换政策以及年初发布产能置换实施办法操作问答，此次修订稿对于产能置换的核心方向未变，其中产能置换比例由1.25：1上升至1.5：1（大气污染防治或跨省置换由1.5：1上升至2：1），与9月工信部原材料司在中国水泥行业50强高层论坛的发言一致。我们认为，作为推进供给侧改革、淘汰落后过剩产能的重要手段，产能置换料将在“十四五”期间继续力度，行业供给格局料整体改善。

4、国内水泥市场已进入旺季，行业景气料持续至明年春节前。下半年看，考虑积压的需求料将持续释放，逆周期调节下投资强度继续复苏，以及灾后重建相关投资提升，机构预计下半年水泥需求料继续回升，持续性看，行业景气料持续至明年春节前；价格上看，北方区域料保持稳定，华东华南价格料逐步回升至高位；从盈利上看，由于一季度需求从淡季后移至旺季，下半年企业盈利同比料有更好表现。

5、水泥股目前严重低估，未来6个月板块修复空间超过20％。从投资看1-9月基建投资速同比增长0.2％，1-8月增速为下降0.3％，基建投资弱于预期，地方政府加杠杆意愿和能力稍显不足，而水泥股价近期持续下杀估值，大部分企业估值已回落至历史30％分位，以海螺为例，市盈率跌至8倍以下市净率跌至2倍以下，机构认为市场对于水泥股过于悲观，基本面没有明显恶化情况下估值大幅下杀，海螺高点回撤16％，大部分公司回撤30％，部分公司回撤接近50％；机构认为这个位置水泥严重低估，未来6个月板块修复空间超过20％。

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