钱江晚报·小时新闻记者 吴恩慧

1月6日，杭州银行全资理财子公司杭银理财有限责任公司（以下简称“杭银理财”）在杭州正式启动。这是该行为严格落实监管机构最新要求、促进理财业务健康发展、推动理财资管业务回归本源的重要举措。

市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是:市盈率=当前每股市场价格1每股税后利润。

5私募股权基金

示例六（内蒙古财经大学）：宏、微观经济学、金融学、会计学、统计学、投资学、财政学、国际经济学、计量经济学、投资项目评估学、建筑工程概论、工程预算、公司金融学、证券投资学、国际投资学、投资银行学、房地产经济学、金融市场学、保险学等。

高，0-100%

亏损概率/亏损幅度

R1 谨慎型

投资学属于金融学类专业，基本修业年限为四年，授予经济学学士学位。该专业旨在培养通晓金融学、投资学、统计学、会计学、管理学、法学等学科的基本知识，掌握金融投资、风险投资、企业投资、投资理财、公司财务等方面业务技能，熟悉国家有关投资的方针、政策和法规，了解国内外本学科的理论前沿和发展动态，具备处理金融投资、风险投资、国际投资、政府投资、企业投资、投资宏观调控等方面的业务能力，毕业后能在银行、证券期货公司、资产管理公司、基金及信托公司、政府部门、大型投资公司等金融机构和非金融机构从事金融投资、金融化实业投资、跨国投资等方面的投资分析、投资管理、投资咨询工作的高素质的投资专门人才。

示例二十六（云南农业大学）：经济学原理（含微观经济、宏观经济）、区域经济学、计量经济学、管理学原理、民商法通论、会计学、财务管理学、金融学、项目融资、统计学、投资学、货币银行学、国际投资学、投资价值分析与评估、项目评估、证券投资分析、投资估算、投资信息系统等课程。

平时我不做固收的，所以只能从原理上解释一下。说句实话，我看了一下网上那些晒亏损的截图，少则几十，多做几百，这也能叫亏？我这账户一天正常波动都是十万级别，按照他们的标准我就别吃饭睡觉了。

当前我国流动性是相对比较宽松的，以代表无风险利率的10年期国债收益率为例，今年基本在2.7%~2.9%之间波动。而理财产品还要预留0.3%~0.5%的管理费。所以，很显然靠躺着配国债是无法达到业绩标准的。那么，理财产品或者基金管理人就需要通过增加风险资产的配置和策略调整来博取更高的收益。具体来讲有3种方法：1，通过预判债券涨跌博取买卖差价或者公允价值增长；2，配置收益较高的“垃圾债”或权益资产；3，加杠杆。

但是这3种方法都有自己的风险点。这些风险点正好和今年几次固收产品下跌相对应。第一种很容易理解，就是配置了债券等着更多的资金来抬轿拉高债券价格。等到价格高了再抛售。但是，这个方法最大的风险点是错判了市场流动性，特别是流动性突变。比如，最近两周十年期国债收益率出现突然大幅上涨，收益率曾经在某一天上涨3%。同时，我长期跟踪的银行间1年期同业存单利率也从10月份的2%左右涨到了2.4%~2.5%。很显然，这种流动性突变是产品管理人始料未及的，多数公开交易的债券价格都出现了不同程度的下跌。反映到产品净值上就是2周跌去过去2-3个月的收益。然后，持有人恐慌赎回，带动管理人继续抛售债券应对赎回，如果太多理财产品同时抛售债券会进一步加剧债券价格下跌，形成恶性循环。

第二种就是管理人为了增加收益会配置一些权益类资产或者“垃圾债”。注意这里的垃圾债是指高息债券的意思，通常是一些评级较低的实体为了融资承诺较高利息发债。今年年初，部分理财产品就是由于配置的权益产品遭遇快速下跌，进而影响了净值。还有今年年中部分纯债基金由于配置了较多民营地产债，净值出现了大幅度下跌。

第三种产品管理人通常会采用借短配长增加杠杆博取期限错配的超额收益。但是，这里面有一个流动性风险。由于资产到期时间比较长，杠杆负债周期较短，当杠杆负债到期后需要续借补充流动性缺口。如果，这期间市场流动性突然收紧，短期负债的利率会上涨，而长期资产的收益率是相对稳定的，这就会造成息差收窄，极端情况甚至出现利差损。

通过上面的分析可以看出，此次固收产品的收益率短期下降主要是市场利率快速上涨造成的。那么，收益率为何会短期上升呢？无外乎是2种情况，第一种是央行收紧了流动性，第二种是资金找到了更有吸引力的资产。

根据我的观察，第一种情况似乎不成立。虽然15号的麻辣粉续作少了一些，但是央行通过其它贴现渠道保持了货币供应的基本稳定。第二种情况的概率较大，第二种情况目前看还分两种子情况，一种是银行自己在抛售债券，把头寸配置到信贷领域去。因为最近地产资产放行和防疫策略更改，经济复苏预期增强。我接收到的信息显示银行的低利率贷款都在收紧。另一种情况是部分个人投资者觉察到股票市场的机会，开始抛售固收类产品增加权益类资产的配置。

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