东方财富证券股份有限公司高博文,陈子怡近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：游戏业务稳步增长，股权激励彰显信心》，本报告对恺英网络给出增持评级，当前股价为5.9元。

恺英网络(002517)

公司发布三季度财报，前三季度共实现营业收入28.25亿元，同比增长71.23%；实现归母净利润9.14亿元，同比增长82.21%；实现扣非归母净利润8.45亿元，同比增长115.37%。

其中，单三季度实现营业收入8.16亿元，同比增长23.14%，环比下降16.82%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长27.65%，环比下降24.41%；实现扣非归母净利润2.49亿元，同比增长31.42%，环比下降29.98%。

传奇品类优势稳固，后续新品陆续上线。公司持续聚焦“研发、发行及投资+IP”三大业务板块，深耕传奇品类和奇迹品类，并向多元的MMORPG和实时对战等游戏品类扩张，扩充产品矩阵，巩固护城河；报告期内，《天使之战》《原始传奇》《热血合击》《王者传奇》等多款游戏的亮眼表现，助力营收稳步增长。公司新品多角色养成武侠RPG游戏《新倚天屠龙记》计划将于11月下旬上线，后续储备还包括《山海浮梦录》《龙神八部之西行纪》《妖怪正传2》《仙剑奇侠传:新的开始》《斗罗大陆》《盗墓笔记》等。

持续加码VR内容领域布局。公司持续加强在VR游戏、虚拟场景等方面投入，发行的数字藏品“奇趣六月六”,已在2022年7月30日的“2022游戏责任论坛”上正式亮相。此外，公司的全资子公司前期投资了国内领先的VR硬件厂商乐相科技,并于今年初成立了VR游戏团队上海臣旎网络科技有限公司，目前已有一款动作竞技类VR在研游戏正在持续推进。

理顺股权结构，完善长效激励机制。随着公司完成股权转让，董事长金锋成为公司第一大股东，历史问题进一步出清。此外，公司近期发布员工持股计划和股权激励，建立健全公司长效激励机制，绑定优秀人才；本次员工持股计划和股权激励的股票来源均为此前的二级市场回购。其中，员工持股针对包括35位核心员工，授予总股本0.23%的股票；股权激励针对21位高管和技术人员，授予0.9%总股本的股票期权，激励计划的业绩考核目标以2021年净利润为基数，2022和2023年净利润增长分别不低于80%和160%。

利润率保持稳定，期间费用率下降。报告期内，公司毛利率为73.90%，同比下降0.62pct；公司净利率为41.53%，同比上升0.16pct。费用方面，公司前三季度销售/管理/财务/研发费用分别为5.88/1.14/-0.22/2.87亿元，同比变动分别为
118.99%/-5.45%/-250.09%/31.22%，其中，销售费用有所增长主要系市场推广成本增加所致；公司销售/管理/财务/研发费用率分别为
20.83%/4.04%/-0.76%/10.15%，同比变动分别为
4.54pct/-3.28pct/-0.39pct/-3.09pct。整体来看，公司期间费用率为34.26%，较去年下降2.22pct。

【投资建议】

报告期内公司历史问题进一步出清，并发布员工持股计划和股权激励，充分激发员工积极性，推动公司发展进入快车道。结合当前公司经营情况，我们维持对公司2022-2024年盈利预测，预计公司营业收入分别为39.10/46.70/54.56亿元，归母净利润分别为10.31/12.83/15.46亿元，对应EPS分别为0.48/0.60/0.72元，PE为12/10/8倍，维持公司“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济下行；

新游戏上线进程或表现不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋倪爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.2%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.99亿，根据现价换算的预测PE为18.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为10.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恺英网络（002517）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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周五大盘再度下跌，中证1000指数再创新低。大盘比预期的还要弱，下周再跌仍将反抽，但暂时难以组织有效的反击。

周四盘后央行释放利好，人民币汇率大幅回升。但即便如此，大盘依旧下跌。本以为周五至少会震荡，要跌也是下周再跌，结果直接跌了，看来市场还是很弱。从中证1000指数来看，收光脚阴再创新低。指数依然是顶着5日线稳步下跌，如果没有大的利好，预计在下探至去年10月低点前，可能仍会维持这种节奏。从技术指标看小时图MACD依然可能形成底背离，不过强有力的趋势中，指标信号往往无效，可能只会有弱反弹或横盘。

从富时A50指数期货4小时图来看，震荡平台被打破，短期还有下探，只不过此后仍有望回抽平台。未来如果回抽后再下，那么就将击穿A浪低点。上证指数收盘跌破3144点“胡锡进底”，不过当前还不能认为是有效下破，短期可能还有反复。如果后市再出长阴，那么沪指新一轮下跌将确立启动，3000点是肯定要下探的，而且守不住，阶段性目标指向2885/2863点一线。

隔夜美股继续下跌，至少阶段性顶部已经确立，周线级别下跌进行中。至于是否是这轮月线级别反弹的高点，要看后面的重要支撑能否顶住。如果跌幅过大，那么后面就没有新高了，现在就是主跌浪。欧股释放的顶部信号很强烈，向上假突破后跌破了楔形下轨，当前盘中已经跌破重要的震荡平台下轨。这里依然有效跌破，那么大顶就将确立。后市关注何时会出现长阴，一旦出现则大顶确立。我们此前连续建议做空欧股，现在看右侧信号就快要出现了。下周大盘仍将下探，不过新低后仍可能出现反抽，继续关注5日线的压制情况。如果没有大的利好，那么再出中长阴的时间不会太久，沪指、中证1000指数都会来到阶段性目标位处。盘后证监会答记者问，没有出现什么超预期的利好。其中，T+0被否了，看来管理层还是比较理性的，很清楚这是在给机构递镰刀，为了保护投资者，现阶段还是不能推出。对于降低印花税，证监会“踢皮球”了，称“有关具体情况建议向主管部门了解”。又一个对投资者的利好是降费，尤其是降低佣金，看看后面具体能降多少吧。还有件事就是证监会在研究增加交易时间，股民的“上班时间”可能要延长了（公 号“黑嘴终结者”）。

本文源自金融界

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