“亚洲铝王”翻船了。

10月15日，中国忠旺（01333.HK）公告，下属公司辽阳忠旺精制铝业、辽宁忠旺集团出现严重经营困难，经多方努力，已无法依靠自身力量解决当前问题，同时三名独立董事全部辞职。

红星资本局注意到，8月30日至今，中国忠旺一直处于停牌状态，并迟迟没有披露2021年半年报。停牌前收盘价为1.68港元/股，最新市值91.55亿港元，较2019年7月高点蒸发近300亿港元。

此外，不久前借壳重组计划失败的中国忠旺或许还将面临美国18亿美金的巨额逃税案。若指控罪名成立，中国忠旺实控人，前东北首富刘忠田将面临465年刑期。

中国忠旺究竟发生了什么？

忠旺集团 图据视觉中国

主要经营实体“严重经营困难”

三位独立董事全部辞职

10月15日晚间，苦等中国忠旺半年报的投资者，终于看到了此前公司停牌时所称的“内幕消息”：下属公司及其子公司已出现严重经营困难。另一重磅消息是，中国忠旺三位独立董事全部辞职。

公告显示，2021年10月15日，公司收到下属公司辽阳忠旺精制铝业有限公司、辽宁忠旺集团有限公司的通知，因重大亏损、运营困难，下属公司及其子公司已出现严重经营困难，经多方努力，已无法依靠自身力量解决当前问题。目前，下属公司正积极与有关方沟通，寻求帮助，最大限度保障下属公司及其子公司后续的平稳、有序运营。与此同时，中国忠旺继续停牌，直至另行通知为止。

红星资本局注意到，上述两家下属公司，是中国忠旺主要的经营实体。同时其三名独立董事也全部辞职，公告显示，三名独立董事辞任后，董事会将没有独立非执行董事，不满足港交所相关规则。目前公司现正物色及在切实可行范围内尽快委任适当人选，以填补独立非执行董事空缺。

实控人曾为中国首富

如今身家不到100亿元

中国忠旺的创始人刘忠田是位白手起家的传奇人物。

公开报道显示，1989年，年仅25岁的刘忠田创办合成树脂化工厂并任厂长，又先后创办了辽阳铝制品厂、福田化工、程程塑料等企业。

1993年，29岁的刘忠田创办辽宁忠旺有限公司，该公司由辽阳铝制品厂和香港威力旺有限公司共同出资筹建。辽宁忠旺主要生产门窗专用的铝型材等建筑型铝材，得益于彼时房地产行业的快速升温，公司业绩突飞猛进，2001年年营收就超过了一个亿。2001年，美国铝业公司开出了4.5亿元人民币收购辽宁忠旺。

2002年，刘忠田改换赛道，杀入工业型铝材市场。彼时，国内这片市场尚属一片空白，工业、交通等领域用到的特大型铝合金型材全部依赖进口。

据《中国企业家》杂志报道，为了这次转型，刘忠田先后投入了20多亿元，几乎所有流动资金都砸在了厂房建设和设备定制上。他订购的一台1.25万吨铝型材挤压机，是当时全球最大的设备，为了从大连港运回辽阳，途中的高速收费站都给拆除了。这台设备对应的铝型材产品目标市场直指火车与飞机配件，光是设备的安装与调适就用了两年。

这次豪赌获得了可观的回报。据报道，2004年底铁道部指定忠旺为制造火车车厢的铝型材供应商之一。截至2008年上半年，忠旺集团实现营收112.6亿元，成为当时全球第三大、亚洲第一大的铝型材企。

2009年5月，忠旺集团成功在港交所上市，发行价每股7港元，募资13亿美元，成为当时融资规模最大的IPO。刘忠田以240亿元的身家，一举成为当年的新首富。

2014年-2017年，刘忠田连续被福布斯和胡润评为辽宁首富与东北首富，身家一度接近300亿元。近两年来，中国忠旺股价下行，他的身家有所下滑。据2019年的胡润全球富豪榜显示，刘忠田的身家为165亿元，2020年降至120亿元，2021年再度缩水，仅剩80亿元。

总资产超1200亿元、现金仅3.63亿元

2020年报显露爆雷蛛丝马迹

然而，现在的中国忠旺却迟迟交不出2021年上半年财报，但就中国忠旺2020年报来看，已见稍许端倪。

2018年至2020年，中国忠旺一直保持着200多亿元的收入，但已显下滑趋势，三年营业收入分别为256亿元、235.8亿元、204亿元；净利润更是逐年下滑，2018年、2019年的净利润分别为44.7亿元、31.8亿元，2020年则仅为18.4亿元，同比下降高达42%。

营收利润双双下滑之外，红星资本局注意到，中国忠旺2020年年报多项财务数据出现异常。

首先是流动性资产的问题。2020年，中国忠旺的应收账款和应收票据为199.4亿元，相比2019年的121.3亿元大幅增长；此外还有200亿元的其他应收款。但彼时，中国忠旺的主要产品的销售额正在大幅下滑。

其次，是流动性负债的问题。年报显示，在合约负债和租赁负债减少的同时，银行及其他贷款金额却开始暴涨至251.5亿元，同比2019年155亿元，增长96.5亿元。

但从银行借了这么多钱，中国忠旺的账上却没钱。2020年中国忠旺的总资产超过1200亿元，但现金及现金等价物只有3.63亿元，2019年这一数字为9.16亿元，而2018年则高达150亿元，三年内，账面现金急剧减少，差距巨大。

账面数据来看，中国忠旺至少面对三大财务问题。如何在销售大幅下滑的情况下，增加大量的应收账款？银行贷款为何突然增加，钱都用去哪里了？为何账面资产已至千亿，现金却少得可怜？

中国忠旺2020年报截图

被美指控巨额逃税

或面临465年刑期

财务风险之外，中国忠旺还面临着不小的司法风险。

据美国司法部发布文件，6家与刘忠田有关联的南加州公司，因涉嫌逃避18亿美元税款，在美国被定罪，计划于12月举行量刑听证会。文件指控对忠旺集团以及刘忠田，涉嫌国际洗钱、电汇诈骗、向海关提交虚假及欺诈性文件等24项罪名。如果罪名成立，刘忠田将面临465年刑期。

中国忠旺则屡次回应称，该集团在业务经营中一直严格遵守中国及该集团产品出口地的法律法规，并在公平及有序竞争的原则下拓展海外市场。

8月24日，中国忠旺再次回应称，经审阅相关文章，控股股东再次向公司确认其并不控制加利福尼亚公司，亦非加利福尼亚公司的实益拥有人，控股股东已进一步向公司确认，其并未就该指控接到任何法律文书或通知”。

但除了这桩轰动一时的指控外，红星资本局发现中国忠旺还面临国内司法风险。

天眼查APP显示，今年4月15日，此次公告巨亏的辽宁忠旺集团出现首条法院强制执行信息，涉及金额6455万元。此后被执行案件和金额持续密集增加，5月增加1笔，7月增加6笔，9月增加3笔，至今一共达到11笔，合计37.76亿元。同时，辽宁忠旺集团被两家法院冻结3笔股权，合计股权数额超过4亿人民币。

屋漏偏风连夜雨，业绩之外，红星资本局还发现，中国忠旺不久前想借壳重组的计划也已告吹。

8月11日晚间，*ST中房公告称，鉴于目前市场环境等原因，经交易各方协定，决定终止本次重大资产重组。按原计划，公司将通过资产置换及发行股份的方式，购买忠旺集团100%股权（中国忠旺持股达96.55%的子公司），作价305亿元。重组完成后，忠旺集团实控人刘忠田将成为*ST中房新的实控人。

早在2015年就有忠旺集团“借壳”*ST中房（原中房股份），冲刺A股上市的消息传出。2016年初，中国忠旺发布公告称，与*ST中房协商，将公司部分资产注入实现上市。不过重组上市在此后3年内均未有实质性进展。

直到2019年8月，*ST中房再度发布公告称，由于重组决议距今已近三年，市场环境、相关主体经营情况都发生变化，双方协议到期后不再续期。可就在市场认为收购告吹时，2020年3月，中房股份又突然宣布通过重组议案。但一年半后，这场长达6年的“百亿收购长跑”还是宣布告吹。（记者 吴丹若 谢雨桐）

来源：红星新闻

报告期内，正业设计主营业务毛利率较高，但其超90%收入来源于黑龙江省，且应收账款不断走高

《投资时报》研究员 李璐

“确保国家粮食安全，把中国人的饭碗牢牢端在自己手中”。

粮食安全是最重要的经济安全之一，是统筹发展和安全的重要内容。国家对粮食安全问题的重视为农业工程咨询行业发展奠定了基础。

正业设计股份有限公司（下称正业设计）即是一家扎根于黑龙江省的农业工程咨询企业。该公司主要从事农业工程及水利等其他涉农工程的全过程工程咨询服务，业务结构以勘察设计为主，规划咨询为辅。公司业务主要集中在农业综合开发生态工程及灌溉排涝工程的工程咨询服务，服务领域还包括防洪工程、河道治理、水库工程、河湖生态、水土保持、市政工程、国土空间规划等。

日前，该公司向资本市场发起冲击。此次IPO，正业设计拟募集资金3.03亿元，其中1.46亿元用于总部工程咨询服务能力提升项目、0.97亿元用于科研配套体系建设项目、0.6亿元用于补充流动资金。

《投资时报》研究员注意到，正业设计曾于2020年7月申报创业板并获受理，但次年3月撤回申请，又于3个月之后再次申请创业板IPO并再度获得受理，目前已完成第一次问询回复。

针对二次申报现象，正业设计在此次问询回复中解释称，第一次申报在完成三季报及首轮问询函回复的更新时，累计回复时长已达74天，项目剩余问询回复时间较少，且公司计划针对深交所督导组关注的问题进行整改，于是撤回申请后重新申报。

虽然与正业设计同处农田咨询行业的全国同类甲级资质公司只有22家，该公司也有着较高的主营业务毛利率，但其背后的隐患不容忽视。该公司业务收入超90%来源于黑龙江省境内，且近年来公司应收账款不断走高。从股权结构来看，杜振宇一家三口持股比例合计高达93.32%，家族企业性质明显。

业务地域集中度高

因正业设计所属工程咨询服务行业为智力密集型行业，成本主要由人工成本及以勘察、设计、咨询等人力为主的服务采购构成，整体成本相对较低；加之其主要依赖政府项目或规划获得收益，项目可靠性较高，使得公司毛利率较高。

据招股书披露，2018年至2021年6月（下称报告期），该公司主营业务毛利率分别为58.05%、57.82%、56.3%和51.26%，虽略有下降，但始终保持在较高的水平。

与高毛利率不同，正业设计的营收和净利润表现并不稳定。报告期内，该公司分别实现营业收入1.26亿元、1.62亿元、1.61亿元和0.69亿元，同期归母净利润分别为2615.03万元、5838.78万元、5660.66万元和1917.68万元。2019年正业设计的业绩增长较快，营业收入增幅达29.18%，但2020年公司营业收入和归母净利润双双开始下滑。对此，正业设计在招股书中解释称，2020年主要是受到了疫情的影响。

但是，《投资时报》研究员翻阅招股书后发现，导致正业设计营收不稳定的除了疫情外，另一个重要的原因或是业务地域集中度过高。招股书显示，该公司业务经营区域主要集中于黑龙江省境内，营业收入的主要来源为黑龙江省内项目。报告期内，黑龙江省内项目对营业收入的贡献分别高达98.7%、91.54%、90.95%和97.71%。也就是说，黑龙江省涉农投资力度将严重影响公司营收状况。

对于此现象产生的原因，正业设计回复《投资时报》研究员称，工程咨询行业企业普遍存在一定地域性，尤其企业在未上市时受限于企业规模、资金实力、品牌影响等因素，地域性较为明显。同时近年来，公司不断加大省外市场的拓展力度，来自黑龙江省外的业务收入占比逐年提升。

不过，从数据来看，公司市场外拓的进展和效果并不明显。尽管目前正业设计已在西藏、北京等地设立分支机构，完成在吉林、辽宁、内蒙古、北京、山东等地区的业务覆盖，但报告期内黑龙江省外营收占比分别仅为1.3%、8.46%、9.05%和2.29%，不仅始终处于低位，而且2021年上半年再次出现大幅回落的情况。

正业设计也在招股书中坦言，预计公司业务来源集中度短期内仍将处于较高水平，如果未来国家减少对黑龙江省农业、水利领域的投入，或者黑龙江地区农业工程及水利等其他涉农工程的工程咨询服务市场竞争加剧，主要客户发生流失，而公司又无法采取有效应对措施的情况下，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

除地域集中度过高外，正业设计另一个经营风险是其收入的季节性波动较为明显，收入确认主要集中在下半年尤其是第四季度。招股书数据显示，2019年第四季度，以及2020年第四季度，正业设计确认的营业收入分别为8279.89万元和6545.43万元，占当年营业收入总额比例分别为51.01%和40.54%。

对此，正业设计解释称，该现象主要系公司的客户多为政府单位及其下属机构、国有企业，前述客户通常于每年上半年制定相应的项目计划，并履行预算、审批、招投标及商务谈判程序，每年下半年审查设计成果、结算付款。

正业设计按季节分布的收入情况

数据来源：公司招股说明书

应收账款走高

由于正业设计主要客户为政府部门及其下属机构、国有企业等，因此类客户的付款审批流程相对较长，导致公司的应收账款始终居高不下且仍在逐年攀升。

据招股书披露，报告期内，正业设计的应收账款（含合同资产）净额分别为1.39亿元、1.55亿元、1.67亿元和2.09亿元，占流动资产的比例分别为76.09%、68.74%、60.88%和73.14%，占总营收的比例分别为111%、95%、103%和302%，应收账款的金额和占比较大。

随着应收账款的持续增长，公司应收账款周转率不断下降，报告期内分别为0.9次、1.01次、0.9次和0.33次，始终低于行业平均水平。

与应收账款同时增长的还有公司的逾期应收账款金额，报告期内其应收账款逾期金额分别为5165.98万元、6105.49万元、6866.28万元和9689.32万元，逾期金额占比分别达到33.96%、35.78%、36.7%及41.4%，逾期比例较高。可见，正业设计应收账款按期收回难度较大。

尽管正业设计在招股书中表示，公司客户资信良好，应收账款发生大额坏账的可能性较小。但是，一旦出现重大应收账款不能收回的情况，将对公司财务状况和经营成果产生不利影响。另外，随着时间的推移，若应收账款未能按时收回，不仅将增加公司资金压力，影响其资金流动性，进而影响公司运营能力，同时将导致公司计提的坏账准备大幅增加，影响报表净利润。

这一风险在正业设计的现金流上已略显苗头。报告期内，该公司经营活动产生的现金流量净额与净利润间均存在一定的差距，且2021年上半年，公司经营活动现金流净额开始由正转负，为-3134.71万元。在此之前的2020年末，公司现金净流量便已由2019年的314.55万元变为-2161.8万元，出现了现金净流出的情况。

正业设计同行业可比公司应收账款周转率情况

数据来源：公司招股说明书

家族企业特征明显

据招股书介绍，正业设计成立于2002年8月，创始人为杜振宇、范国连和王景贵。在经历了多次增资和股权转让后，截至招股说明书签署日，公司董事长、总经理杜振宇合计持有公司76.02%的股权,其妻子范国连持有公司15.71%的股权，其女儿杜姣朴持有公司1.59%的股权。也就是说，杜振宇一家三口合计共持有正业设计93.32%的股权，亦为公司的实际控制人。

此外，范国连之弟范国志持有公司0.2%的股份，杜振宇之外甥女婿辛雨持有公司0.92%的股份，杜振宇另一外甥女婿张大江持有公司0.29%的股份。可见，按股权结构论，正业设计家族企业特征明显。

在本次发行后，杜振宇一家三口仍将持有公司68.07%的股权，持股比例较高。

《投资时报》研究员发现，正业设计此前曾因资金在家族内部的流转问题被监管进行问询。据问询函，2017年，正业设计曾一次性向实控人现金分红9982.8万元，而公司当年的利润也仅有4371.17万元，分红金额相当于公司两年多的利润。且在分红后，公司实控人持续大额取现1500万元，并向其弟杜国建转账共计2380万元。正业设计称，这3880万元的借款主要用于杜国建经营粮食买卖业务。

深交所要求说明报告期内实际控制人通过取现1500万元而非转账方式向杜国建借款进行收粮的原因及合理性，并追问杜国建大额资金取现用于粮食买卖业务是否符合行业惯例及商业合理性。

正业设计回复称，实际控制人通过取现向杜国建出借资金进行收粮发生于2017年及报告期内。2017年上半年，杜振宇对杜国建的借款全部为取现，2017下半年以来，杜振宇对杜国建借款主要为银行转账。

2017年上半年杜振宇取现借于杜国建的原因一是由于杜国建本身粮食贸易业务存在大量现金需求且时间紧迫，杜振宇取现较为方便，因此应杜国建要求，在2017年上半年杜振宇直接借给杜国建现金；二是杜振宇2017年之前习惯于取现后现金支付，2017年下半年之后杜振宇应中介机构要求，开始规范个人取现行为，后续支出主要以银行转账为主。

2020年后，公司实际控制人未再新增向杜国建出借资金的情形。2020年5月以来，结合上市审核相关规范要求，杜振宇要求杜国建卖粮后还款。至2021年4月，杜国建为清偿向杜振宇的借款，积极卖粮，通过不断出售所持粮食、缩减粮食贸易业务规模，完成了向杜振宇全部借款的清偿。

36氪获悉，在线素质教育平台“麦苗之语”于近日完成数千万元天使轮融资，投资方为民生投资。据了解，本轮资金将主要用于产品升级和规模扩展。

麦苗之语成立于2017年4月，品牌隶属于上海酷汇网络科技有限公司，总部位于上海，团队现有25人。依托ACG、高教教育联盟等多家教育机构和线下兜好玩少儿剧团，麦苗之语少儿口才在线教育平台于疫情前正式启动，面向 4-12岁少儿，提供口才、主持、舞台剧表演综合艺能培训。

麦苗之语的少儿口才表达在线直播课程上线仅2个月，平台注册用户数已破万，付费用户超过2000个。目前，麦苗之语已正式签约播音、主持、表演等专业老师超过800名，老师均毕业于国内、外知名院校，平均执教年龄在3年以上。

创始人任先江为连续创业者，有十余年的创业经历，曾创立了外卖、团购、高校国际教育等多个创业项目，熟悉素质教育领域；运营负责人董棋锋、技术负责人王小伢和任先江有6年共同创业经历，一起创办的88艺术网项目曾获得B轮融资。

随着互联网模式的渗透，音乐培训、绘画培训等素质教育领域已出现一批代表性的线上教育品牌如美术宝、画啦啦、vip陪练等。淘宝发布的2020素质教育消费报告显示，主持表演课成为家长兴趣教育消费第一名。越来越多家长开始关注少儿口才表达和主持表演的重要性。而口才培训市场目前仍处于零散状态，缺乏有社会认知的品牌出现。

任先江表示，传统口才技巧单一培训模式已经不能满足如今家长和孩子的需求，市场需要更立体化、多元的产品。对比其他在线教育平台，麦苗之语以线下少儿艺术剧团-兜好玩为基础，定位“线上1对1直播教学+线下舞台剧表演”的线上+线下联动的口才艺能融合教育路线。

（图片来自麦苗之语）

在线学习的优点是让学员的学习场景摆脱了时间、地点的限制。在相对轻松、即时、非竞争的环境中，平台使用趣味性方式有针对性地为少儿提供教学内容。而从另一角度来看，舞台表演实践则是锻炼口才，综合提升孩子的表演、声乐、形体、台词、性格、表现力等艺能的有效手段。

任先江表示：“口语表达和艺术教育的需求在增加，然而大部分学校的课程中却没有关于口语表达的课程。对于大多数对主持、表演感兴趣的儿童来说，也鲜有机会可以拥有登台主持、表演的机会，麦苗之语的学习模式其实就是为孩子提供口才+戏剧学演练一体化沉浸式学习闭环。”

伴随年龄增长，儿童的学习需求也在不断变化。麦苗之语4-6 岁学阶关注儿童口才表达和戏剧艺术基础素养；6-8 岁学阶培养学员更清晰的表达能力、语言组织能力及艺术社交能力，并引导学员参与演讲训练、即兴表演等创造性活动。8-10岁学阶为更具趣味性和互动性的口才、舞台剧表演课程；10-12岁阶段让学员深入学习舞台剧表演技能，同时通过作品排练培养其上台演出能力。

对比目前热门的AI课程方案，任先江认为口才艺术培训更需要专业老师1对1的直播活动氛围。麦苗之语为平台用户提供课程试听体验，凭借师资优势，试听可以做到当日安排，甚至当日付费，类似电商直播间的消费体验，促进了课程转化效率。

目前，平台已接入20+合作机构，由麦苗之语负责线上、线下教育环节。加盟商可以接入麦苗之语VI系统，麦苗之语协助加盟商组建、培训运营团队，并持续提供信息系统支持、服务定价支持。加盟后，麦苗之语还将在市场推广、品牌提升、阶段性日常运营、课程更新及中心人员进阶培训、线上产品更新及衍生产品支持等方面提供支持。下一步，麦苗之语将续集完善加盟模式。

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商道创投网11月17日官方获悉：近日在线素质教育平台麦苗之语宣布完成数千万元人民币天使轮融资，投资方为民生投资，本轮融资主要用于产品升级以及规模拓展。

上线两个月注册用户突破万人

麦苗之语创立于2017年，隶属于上海酷汇网络科技有限公司。平台主要面向4-12岁少儿，提供口才、主持、舞台剧表演综合艺能培训。其中少儿口才表达在线直播课程上线仅2个月，平台注册用户数就突破万人，付费用户超过2000人。

市场上传统的口才技巧单一培训模式已经难以满足家长和孩子的需求，需要更加立体化、多元化的产品出现。而麦苗之语以线下少儿艺术剧团-兜好玩为基础，定位“线上1对1直播教学+线下舞台剧表演”的线上+线下联动口才艺能融合教育路线，通过趣味性方式更有针对性地为少儿提供教学内容。

不同于热门的AI课程方案，麦苗之语认为口才艺术培训更需要专业老师1对1的直播活动氛围。截至目前，麦苗之语已正式签约播音、主持、表演等专业老师超过800名，平均执教年龄在3年以上。同时凭借师资优势，平台为用户提供的课程试听体验可以做到当日安排，甚至当日付费，大大促进了课程转化效率。

融资方麦苗之语下一步计划是什么？

麦苗之语创始人任先江透露，目前麦苗之语已经接入超过20个合作机构，平台主要负责线上、线下教育环节，同时会在组建运营团队、市场推广、品牌提升、课程更新等方面为加盟商提供支持。未来麦苗之语也将继续完善加盟模式，进一步进行产品升级以及规模拓展。

投资方民生投资本次投资的理由是什么？

投资方民生投资方面表示，大部分学校的课程设置中缺乏口语表达的课程，并且对于大部分对主持、表演感兴趣的孩子来说，也鲜有登台主持、表演的机会，而麦苗之语为孩子提供的口才+戏剧学演练一体化沉浸式学习闭环，满足了市场上口语表达以及艺术教育的需求。

商道创投网对本次融资事件作何评价？

商道创投网创始人王帅观点：随着互联网模式的渗透，素质教育领域出现许多有代表性的线上教育品牌。其中，家长开始重视少儿口才表达教育，市场上少儿表达教育的需求明显上升。但目前口才培训市场任处于零散的状态，缺乏有社会认知的品牌，仍存在较大的发展空间。

原创作者：邬文熙

官方审核：Zofia

发布时间：2020年11月17日

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