来源：环球时报

【环球时报记者 晨阳】“美国散户抱团大战华尔街”导致白银市场一度陷入疯狂状态。鼓吹白银价格被低估、零售网站上的银条供不应求、美国芝加哥商品交易所宣布提高白银期货交易保证金……这一切都让人想起发生在40年前的那个惊心动魄的“白银星期四”。当年的全球首富试图操纵白银市场，但贪婪的欲望最终让他和背后的整个家族折戟沉沙。

初次试探

20世纪五六十年代，美国得克萨斯州的石油巨头亨特家族是当时全球最富有的家族之一。据说，传奇的家族第一代领袖H·L·亨特用赌博赢来的钱购买了自己的第一个油田，并靠得克萨斯州东部的钻井业发了财。等到1974年他去世时，亨特家族的总资产已经高达10亿美元。他的儿子纳尔逊·亨特和威廉·亨特等人不仅继承了老亨特的财产，也遗传了他的赌性，这为后来震动世界的“白银星期四”埋下伏笔。

亨特家族于20世纪70年代初，在传统石油业务遭到重大打击——原先该家族在利比亚投资的油田可以得到超过40亿美元的丰厚利润，但卡扎菲于1971年开始收回石油资源的主导权，亨特石油公司与壳牌等西方石油巨头试图阻拦，结果它们在当地的业务被强行国有化。

遭此重创后，亨特家族开始“思变”。对于大宗商品交易商而言，当时的整体环境的确算不上友好。美国仍在石油危机的泥潭中挣扎，通货膨胀率常年保持在10%以上。以往被视为通胀对冲工具的股票等金融资产也受损严重，很多投资者都把希望寄托在贵金属上。但在1974年之前，美国法律规定私人拥有或交易黄金是非法的，因此白银是当时最受青睐的财富象征和保值资产。

亨特家族抓住了这个机会。1973年，他们以每盎司2美元的价格大肆购买白银。当年12月，亨特家族已成为世界最大的白银持有人之一。出于对美国政府的不信任，亨特兄弟用3架专机将这些白银运到瑞士的个人金库中。但亨特家族的疯狂采购让白银价格在数月内攀升至每盎司6.7美元，拥有5000万盎司白银储备的墨西哥政府忍不住出手套利，一举将银价压回每盎司4美元。

骑虎难下

虽然亨特家族对白银市场的初次试探获利不多，但他们意识到投机比开采石油积攒财富的速度要快得多。当时美国对投机行为的处罚极轻，更助长了他们的冒险心理。1977年，纳尔逊·亨特和威廉·亨特决定拿大豆期货试水。他们动用整个亨特家族的力量，控制了当时所有大豆期货合约数量的40%，并从中牟利达1亿美元，而美国监管机构却对此毫无办法。

受此鼓舞，亨特兄弟开始更大规模的豪赌。总结之前的教训后，亨特家族拉拢财大气粗的沙特王室共同大肆购进白银。经过他们的疯狂扫货，白银价格从1979年初的每盎司6美元飙升同年夏季的11美元，随后还在不断突破纪录：20美元、30美元……1980年1月21日，白银涨到历史最高价：每盎司50.35美元。更夸张的是，亨特家族掌握着1.2亿盎司的白银现货和5000万盎司的白银期货，他们与合作伙伴持有的白银在峰值时占到全球私人白银持有量的77%。借助这样的超级垄断地位，1980年初，白银价格每上涨1美元，亨特家族的账面财富就能增加1亿美元，纳尔逊·亨特更借此登上全球首富的宝座。

白银价格的疯涨，对全球都造成巨大冲击。休斯敦大学的皮尔荣教授回忆说：“人们在梳妆台的抽屉和沙发垫子上搜遍含银的硬币，把它们熔化了出售。”在印度，银饰是新娘嫁妆的传统组成部分，但面对疯狂的银价，印度家庭也纷纷把嫁妆里的这些银饰卖出去。就连奢侈品珠宝商蒂芙尼也在《纽约时报》刊登广告，不具名地批评亨特家族：“任何人囤积价值数十亿美元的白银，让其他人高价购买银制品，这是不合情理的。”

同样受到冲击的还有工业用银。例如摄影摄像使用的胶片需要含银化合物，银价飞涨让摄影行业怨声载道，甚至一度连医院X光机使用的胶片都无法保证。

但此时亨特家族也处于骑虎难下的处境。他们购买这些白银时只有约10亿美元是自有资金，其余绝大多数都是从20多家美国银行、华尔街投行获得的融资。亨特家族惊恐地发现，市场上不断出现的白银新货源（包括民众出售的银制品），让维持白银高价的难度越来越大。为维持对白银市场的垄断，纳尔逊·亨特已被迫向银行高息借贷，每月仅支付利息就要花费几百万美元，眼看着操纵银价已变成一场烧钱的游戏。

一朝崩溃

白银市场的疯狂让美国监管机构也感到恐慌。1980年1月7日，纽约商品交易所专门针对亨特家族出台“白银规则7号”，美联储主席沃尔克也决定大幅度紧缩银根，提高贷款的难度。但在此后两个月内，亨特家族又从银行借进8000万美元，相当于同期美国新增贷款的10%！

眼看亨特家族油盐不进，纽约商品交易所紧急颁布临时规定：禁止建立新的白银期货合约，只允许旧合约的平仓。这意味着亨特家族再也无法从期货市场上买进任何白银。压死骆驼的最后一根稻草来了：短短几天内，银价就跌到30美元左右。

由于亨特家族是抵押借贷买银，当抵押的白银价值缩水时，银行要求他们提供更多的抵押品，但此时亨特兄弟已无力在3月26日的最后期限前提供足够资产。恐慌的一幕发生了：1980年3月27日星期四，银行开始强行出售亨特家族抵押的白银期货，其他华尔街投行闻风而动，白银价格瞬间崩溃。当天银价“腰斩”到每盎司10美元左右，亨特家族也瞬间从全球首富变成“全球首负”，背上约17亿美元的债务。

然而“白银星期四”带来的冲击远没有结束。那些放贷给亨特兄弟的银行和华尔街投行眼看也要因无法回收巨额贷款而被拉下水，美国金融界形容说，这是“自1929年10月以来的第一次大恐慌”。亨特兄弟更是威胁说，如果美国政府不肯施以援手，他们将抛卖手里的6500万盎司白银现货，让市场彻底崩溃。最终，美国政府被迫拨出10亿美元的长期贷款来拯救亨特家族免于沉沦。

即便得到美国政府的救助，亨特家族最终也元气大伤。1988年亨特兄弟在民事诉讼中被裁定需要对操纵白银市场负责，并被勒令向在该事件中遭遇巨大损失的秘鲁矿业公司支付1.34亿美元的赔偿。兄弟二人就此宣布破产。

“白银星期四”带来的惨痛教训也让各国政府对操纵期货市场牟利的投机行为倍加警惕。但贪婪的投机者仍在前仆后继。1996年，日本住友商社就因号称“铜先生”的滨中泰男企图操纵国际铜期货市场而损失超过数十亿美元。

来源:北京青年报

“无还本续贷”究竟是什么业务？为什么会被新闻联播重点报道？

现象

各地监管机构积极推动无还本续贷

从公开报道来看，2014年以来，全国各地的监管机构和银行也的确在积极开展“无还本续贷”业务。

安徽银监局2016年引导银行宣传无还本续贷创新产品，办理循环贷款、年审制贷款及其他无还本续贷等小微企业创新产品。福建银监局设置“无还本续贷笔数占比”和“无还本续贷金额占比”等两个监管考核指标，并确立两个考核指标年增长5%以上的工作目标；要求银行业机构建立“续贷企业名单制”管理制度，推动银行业机构续贷业务实现“增户扩面”。厦门银监局2017年7月表示，辖内已有18家中资商业银行推出年审制、转贷、循环贷等“无还本续贷”产品，累计服务客户3619户，贷款金额108.47亿元。今年7月，河北银监局出台《关于支持银行业金融机构开展小微企业续贷业务的指导意见》，对符合条件的小微企业，可用新发放贷款结清原有贷款，彻底缓解小微企业“倒贷”之痛。

从银行业实践看，无还本续贷的确在降低小微企业融资难融资贵方面起到作用，贷款到期后“无缝续贷”，平均省去10天-20天的“过桥”融资周转期，也随之节省了大量贷款成本。

今年5月12日，德州市小微企业银行业金融服务推进暨无还本续贷工作经验交流会召开。德州一家生产辣酱的企业，贷款到期后，通过“无还本续贷”节省500多万元费用。这是当地银监局和政府合作开展“无还本续贷”试点的一个典型案例。前几天在央视新闻联播《稳金融提高服务实体经济能力水平》头条新闻中，被作为地方创新举措和生动实践予以报道。会上传出消息称，截至2017年末，该市共有2500余家小微企业办理无还本续贷业务，金额150多亿元，为企业降低成本近2亿元。

追访

小微企业苦于“过桥融资”

一般的企业贷款模式是，企业的贷款到期后，若要续贷，需“先还旧、再借新”。很多企业为了还旧贷款，想方设法筹集“过桥”资金，甚至不惜通过民间借贷拆借高息资金，给企业带来很大的压力。

而小微企业本身贷款周期短，筹资难度大，压力更大。一旦银行没有批准新贷款，还不上利息畸高的民间过桥贷款，沉重的利息负担可以很快把小微企业压垮。2011年银根紧缩的时候，温州的很多中小微企业就是这样死的。

此后，政府有关部门就积极探索各种办法解决小微企业的续贷问题。“无还本续贷”应运而生，字面意思就是不需要还本金就能继续贷款。

调查

“无还本续贷”旨在解决小微企业融资难

追溯监管方面的规定，“无还本续贷”起源于2014年7月银监会印发《关于完善和创新小微企业贷款服务提高小微企业金融服务水平的通知》。该通知倡导积极创新小微企业流动资金贷款服务模式。对流动资金周转贷款到期后仍有融资需求，又临时存在资金困难的小微企业，经其主动申请，银行业金融机构可以提前按新发放贷款的要求开展贷款调查和评审。符合条件的小微企业，经银行业金融机构审核合格后可以办理续贷。银行业金融机构同意续贷的，应当在原流动资金周转贷款到期前与小微企业签订新的借款合同，需要担保的签订新的担保合同，落实借款条件，通过新发放贷款结清已有贷款等形式，允许小微企业继续使用贷款资金。

此后，银监会和各地银监局又多次发文，调整考核指标，推动银行开展“无还本续贷”。

2015年6月，银监会印发《关于进一步落实小微企业金融服务监管政策的通知》，要求银行业金融机构认真落实小微企业流动资金贷款的无还本续贷政策，并可根据自身风险管控水平和信贷管理制度，自主决定对到期贷款办理续贷业务的范围，合理确定续贷贷款的风险分类，无还本续贷、通过新发放贷款结清已有贷款等情形不应单独作为下调贷款风险分类的因素。

2017年，银监会印发了《关于做好2017年小微企业金融服务工作的通知》，要求银行业金融机构积极落实无还本续贷监管政策，制定内部配套制度文件。在守住风险底线的基础上，支持银行业金融机构合理提高无还本续贷业务在小微企业贷款中的比重，并根据自身风险管控水平和信贷管理制度，自主决定办理续贷业务的范围。

关注

“无还本续贷”风险关键在于审核是否严格

不过，北青报记者发现，市场对“无还本续贷”这一创新业务也一直存有争议。有评论认为，无还本续贷本质上就是债务展期，对银行来说是掩盖不良贷款的借口；对企业来说就是债滚债，不用自己掏钱还贷款。

还有人担心，虽然无还本续贷积极支持了小微企业发展，但也可能让企业产生依赖症，特别是目前还并无续贷的次数限制；对银行来说，可以减少不良贷款的产生，也容易成为银行掩盖不良贷款的工具。

国信证券银行业首席分析师王剑认为，无还本续贷有没有风险，取决于审核时是否严格到位。监管部门也规定，对于无还本续贷的企业，必须满足一系列条件，经营生产各方面良好，确保续贷质量。但市场还是担心，银行实操过程中，可能会有道德风险或操作风险，怕银行拿这个隐藏不良贷款。对此，惟一的方法，只能是监管层严加检查，尽可能加以杜绝。当然，本身就没有完美的工具，只是权衡各方利弊，选择一个相对有效的工具。

北青报记者查阅监管文件发现，必须符合一系列条件的小微企业经审核合格后才可以办理续贷。这些条件包括：依法合规经营；生产经营正常，具有持续经营能力和良好的财务状况；信用状况良好，还款能力与还款意愿强，没有挪用贷款资金、欠贷欠息等不良行为；原流动资金周转贷款为正常类，且符合新发放流动资金周转贷款条件和标准等。（记者 程婕）

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