中国基金报记者 冯尧

2023年8月24日，创业板改革并试点注册制平稳落地已满三周年。三年前，首批18家企业上市，标志资本市场全面深化改革进入“深水区”。

创业板，“创新”一直是其鲜明属性，而注册制改革让“创新”特色更加彰显。在这三年内，创业板重点服务高科技企业、战略新兴产业企业、成长型创新创业企业，培育壮大了一批具有创新强项的战略性新兴产业和高新技术企业。

截至8月23日，创业板注册制下新上市公司发展至500家，占创业板全部1310家公司比例近四成，总市值超3万亿元，占板块整体市值超25%。其中近9成为高新技术企业，超5成为战略性新兴产业企业。

如今，创业板功能日益完备，创新成长特色更鲜明，聚焦新一代信息技术、新材料、高端装备制造、生物、新能源领域，这也令其优势产业集群化趋势愈发明显。

在业内看来，注册制改革令创业板发行审核机制更加灵活透明、价格发现机制更加完备、产品谱系持续丰富，进一步提升创业板吸引力，以引入更多中长期资金。

注册制新上市公司增至500家

创业板注册制实施之初，即明确原则上不支持农林牧渔业、采矿业等12项行业申报上市，通过设定“负面清单”传递“清晰导向”，积极服务符合板块定位的“三创”“四新”成长型创新创业企业上市融资的目标。

根据《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》规定：发行人申请首次公开发行股票并在创业板上市，应当符合创业板定位。创业板深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合（即“三创四新”）。

在业内看来，“三创”“四新”标准一方面强调规范性和可操作性，明确评价的量化指标，从创新性和成长性等维度制定研发投入复合增长率、研发投入金额、营业收入复合增长率等评价指标。

另一方面，强调了兼容性和灵活性，对不同行业领域的企业设置不同的标准，同时对符合特定条件的企业设置了部分指标豁免适用的规定，更好服务不同发展阶段、不同类型企业。

实际上，改革后的创业板一直将支持“科技创新”摆在突出位置，在新一代信息技术、新能源、生物、新材料、高端装备制造产业领域培育壮大了一批具有创新强项的战略性新兴产业和高新技术企业。

经过三年的运行，截至2023年8月23日，创业板注册制下新上市公司发展至500家，数量占比近四成，总市值超3万亿元，占板块整体市值超25%。新上市公司中，近9成为高新技术企业，超5成为战略性新兴产业企业。

而且，截至2023年8月23日，战略性新兴产业公司合计市值占比近50%。其中，新一代信息技术、新能源、生物、新材料、高端装备制造产业公司市值占比超30%。此外，注册制下市值排名前20名的新上市公司中，高新技术企业17家，占比85%。

中信建投证券执委会委员、投行委主任刘乃生认为，自创业板试点注册制以来，结合了大量审核实践，定位标准不断完善，“三创”“四新”标准充分考虑了我国经济的重点领域和薄弱环节，又高度契合成长型创新型企业的发展诉求，能够切实支持企业加大创新力度，实现可持续健康成长。

中金公司也认为，创业板严把“三创”“四新”的判断标准，其清晰的板块定位有效提升了资本市场对战略新兴产业相关企业的支持力度。

优势产业集群化趋势明显

目前来看，创业板已经形成较为明显的产业集群化趋势，尤其是在新一代信息技术、新材料、高端装备制造、生物和新能源等优势产业方面。

细分来看，新一代信息技术产业位居创业板战略性新兴产业之首。目前，共有315家新一代信息技术企业在创业板上市，总市值近2.98万亿元，覆盖信息网络、高性能集成电路、新兴软件和新型信息技术服务、互联网与云计算大数据服务、数字经济等各细分领域企业。

以通信领域为例，创业板就集聚了该行业四成以上的上市公司，覆盖了从通信器件、通信设备到实际应用的完整产业链，包含物联网、IDC、云计算等各个细分行业。2020年至2022年，创业板新一代信息技术企业平均营业收入增长率分别为-2.91%、19.65%、3.41%，近三年营收复合年增长率6.30%。

而在新材料产业，截至2023年8月23日，共有138家新材料企业在创业板上市，总市值超9700亿元，覆盖了锂电池新材料、碳纤维、先进半导体材料、金属靶材、稀土功能材料等多个细分领域。2020年至2022年，创业板新材料企业平均营业收入增长率分别为13.86%、45.54%、38.97%，近三年营收复合年增长率为32.06%。

高端装备制造领域，创业板汇聚了一批智能制造装备、航空装备、卫星及应用、工业机器人、轨道交通装备及海洋工程装备等高端装备制造产业公司，合计135家，总市值达超9700亿元。其中，创业板聚集了工业机器人领域四成左右的上市公司，覆盖产业链各个环节。

在2020年至2022年间，高端装备企业平均营业收入增长率分别为12.47%、26.02%和10.84%，近三年营收复合年增长率为16.25%。

在生物医药产业方面，共计107家生物医药企业在创业板上市，占深市生物医药企业数量近六成，总市值1.6万亿元，覆盖了从化学药剂到中药饮片、从基因检测到体外诊断、从生物疫苗到血液制品、从医疗器械到医疗服务等的全产业链体系。

2020年至2022年，创业板生物医药企业平均营业收入增长率分别为21.60%、24.90%、13.67%，近三年营收复合年增长率为19.96%。2021年、2022年，整体实现营业收入近2663.88亿元、3702.09亿元。

此外，还有合计170余家新能源产业公司在创业板上市，总市值约2.4万亿元，覆盖新能源汽车产业链锂电池及电机原材料、电机、电控、电池以及整车设计等多个环节。2020年至2022年，创业板新能源公司平均营业收入增长率分别为14.37%、40.16%、58.86%，期间复合年增长率为36.56%。

发行审核更加透明、高效

能够快速完成优势产业集群化，离不开创业板注册制下一大重要变化：自改革以来，创业板审核标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开。

在记者采访的多位业内人士看来，这一举措也令发行审核也更加透明、高效、可预期。

中信证券执行委员、全球投资银行管理委员会主任马尧在接受中国基金报记者采访时表示，从项目申报受理到注册领取批文，项目关键审核节点及相关情况均公告，发行人及保荐机构均可通过咨询审核员、查阅审核系统或者公开信息，实时了解项目审核进展，增加了审核过程的透明度。

他同时表示，因审核过程有规定的时间限制，对发行人、保荐机构乃至审核部门均有约束力，审核效率也在持续提升。

刘乃生也对记者表示，注册制下审核标准的明确与审核过程的公开，使得发行人能够更有针对性地提前梳理和解决问题，高效推进审核。

他以宁德时代定向增发项目为例，“在项目筹备前期，保荐人通过梳理市场公开案例，结合审核关注重点，对宁德时代募投项目的投资测算、产能消化等问题提前把控，将问题解决在项目设计阶段，更好推进项目落地”。

而对于项目正式审核阶段，他同时表示，创业板通过信息披露评级机制，对信息披露评级较高的企业加快审核，减少审核问询轮次，切实加快了项目审核进度。

“在注册制下审核过程更加可预期，同时对优秀企业加快审核进度，有利于企业更好地了解审核进展和结果，更快推进项目进度，”刘乃生感叹。

此外，他认为高效透明的审核也让企业的上市预期更加明确，降低了上市的隐性成本。

以当升科技于2020年启动向控股股东发行股份购买资产项目为例，其收购标的资产主要产品为高性能锂电池正极材料，主要产品应用于动力电池等领域，所属行业及项目内容与创业板推动技术创新、服务企业发展的定位高度契合。

该项目也创造了多项记录：成为A股市场注册制以来首单小额快速重组项目；自项目受理至获得证监会正式批复仅历时35天，为A股市场注册制后历时最短的重组项目；自央企集团批复至标的资产交割仅历时63天，为央企集团旗下上市公司历时最短的重组项目。

再融资审核最快用时6天

值得注意的是，创业板改革并试点注册制同步推进“增量”和“存量”改革。

根据规则，创业板改革并试点注册制以来，简易程序单次融资金额从不超过5000万元提高至不超过3亿元，融资金额占最近一年末净资产的比重从不超过10%放宽至20%，取消了12个月内非公开发行股票融资总额超净资产10%的公司不适用简易程序的限制。

与此同时，规则确立了简易程序从受理、审核到注册仅“2+3+3”个工作日即可启动发行的快速流程，从制度层面压缩审批时限，简化申请流程。

据统计，自创业板实施注册制开始至2023年8月23日，已有38家公司通过简易程序实施再融资，金额合计75.33亿元，平均融资金额为1.98亿元。其中先进制造、数字经济、绿色低碳三大领域的创业板公司累计申报简易程序22单，占比57.50%，涉及新材料、高端装备制造、新一代信息技术等多个行业。

在审核用时方面，从已受理到注册生效最快用时6个工作日，平均用时10个工作日；从注册生效至发行上市，平均用时26个自然日。适用简易程序的创业板公司主要为中小创公司，平均市值为48.38亿元，低于创业板均值水平。

以普联软件为例，该公司简易程序申请于2023年2月28日受理，3月6日取得注册批文，用时仅6个工作日。而海兰信简易程序申请于2022年11月14日受理，11月28日取得注册批文。

据了解，2020年至2022年，创业板受理简易程序的公司家数分别为2家、8家、20家，召开股东大会授权董事会以简易程序进行再融资的公司家数分别为10家、15家、68家。

不难看出，上市公司实施简易程序的积极性大幅提升。而今年以来，已有14家创业板公司适用简易程序，109家创业板公司召开股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票，数量超过过去三年总和。

记者采访的多家上市公司也对此给予“一致好评”。其中亿纬锂能董秘办相关负责人在接受中国基金报记者采访时表示，再融资新规的发布解除了对上市公司再融资的一些繁重枷锁，而通过在资本市场输血成功，有利于上市公司今后做大做强，提高竞争力。

该人士同时表示，从政策初衷来看，把真正定价权和决策权交给市场，降低定增投资方面的不确定性，提升投资者参与定增的热情。汇川技术董事长朱兴明在接受记者采访时也表示，创业板试点注册制简化了再融资审批程序，缩短了审核时间，提高了融资效率。

除了再融资简化之外，第二类限制性股票工具的引入也是创业板试点注册制的一大亮点。与第一类限制性股票相比，第二类限制性股票放宽激励对象，同时兼具折扣优势和出资时点优势，激励作用更加明显。

截至2023年8月23日，430余家创业板上市公司已推出500余单向激励对象授予第二类限制性股票的有关计划，涉及股份数量近450万股。据统计，第二类限制性股票使用比例超过七成。

朱兴明也对此评价，创业板试点注册制引入第二类限制性股票工具，综合了股票期权和第一类限制性股票的优势，更加符合创业板公司的股权激励需求，有助于吸引并留住核心关键人才。据悉，政策推出后，汇川技术实施的两次股权激励计划均采用了第二类限制性股票工具。

类似情况还有跨入锂电赛道的天华新能。该公司在2020年便推出限制性股票激励计划，首次授予186名激励对象1166万股第二类限制性股票。而在2022年，该公司再次发布限制性股票激励计划，于2022年3月授予151名激励对象715万股第二类限制性股票。

而天华新能相关负责人也表示，资本市场工具为该公司并购跨入锂电材料业务，实现转型升级并快速扩大生产，给予了极大支持。据悉，该公司采用现金薪酬+股权激励的方式，与核心员工共享公司发展成果。

实际上，在注册制下，创业板仍在精简发行条件、设置多元化上市标准，不断提升创新创业企业的服务覆盖面。

今年以来，伴随着全面注册制改革的推进，创业板正式向未盈利企业敞开大门，此前暂不实施的第三套上市标准于二月被正式启动，为正处于技术、市场、规模的快速上升阶段、且较难实现盈利的创新创业企业进一步畅通了直接融资渠道。

编辑：小茉

审核：木鱼

界面新闻记者 | 陈靖 张灵霄

界面新闻编辑 |

“活跃资本市场”强信号释放下，利好政策“组合拳”接连落地。

8月27日，先是财政部、税务总局公告称，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，这是自2008年9月以来时隔15年后的首次下调。

随后，证监会发布三项利好，包括收紧IPO及再融资、调降融资保证金、限制部分减持。

重磅利好引发投资者情绪沸腾。 当天，“印花税”、“A股”等词条多次登上微博热搜榜，其中，“印花税”在8月28日阅读量超过1300万人次。

自利好政策“四箭齐发”以来，截至8月31日午间，上证指数、深圳成指、创业板指分别上涨了1.80%、2.86%和3.17%。

随着市场情绪企稳，A股“市场底”还远吗？

“上述政策措施都只是暂时缓解资金流出，是阶段性的政策，中长期还要靠市场化、法制化，真正实现注册制。要持续引入长期资金，培养出高质量的上市公司，形成市场约束和淘汰上市公司的力量，让市场自身规范和发展起来。”资深投行人士王骥跃表示。

阶段性收紧IPO节奏

“证监会从历史经验方面寻找活跃资本市场的手段，认为控制融资节奏、调整股票供需规模、降低交易成本，可以达到刺激投资者意愿的目的。”有业内人士向界面新闻表示。

8月27日晚间，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，其中表示将“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏”。

在A股30余年发展历程中，一直都有一、二级市场逆周期调节的传统，当二级市场承压时，一级市场的发行节奏会放缓，直指投融资两端的动态平衡。

今年1-4月，A股迎来一波上涨行情，在随后的5-7月进入震荡格局，进入到8月份出现明显下挫，上证指数在8月25日跌至3053点的低点，“3000点保卫战”呼声再起。

事实上，早在新政发布之前，注册制IPO节奏生变已经成为市场焦点话题。在传统申报旺季6月，A股IPO新增受理数为246家，数量同比下滑超40%。

从年内股权融资数据来看，IPO、再融资也出现显著降速。在IPO方面，Wind金融终端显示，截至8月28日，年内新股IPO共有240个，合计募资3005.81亿元。相较于去年同期（1-8月）新股IPO项目254个，合计募资4230.81亿元，无论是数量还是规模都出现明显下降。

再融资方面，年内募资金额显著缩量。今年来再融资募资额共计6092.49亿元，较去年同期减少近千亿元。不过，再融资家数比去年1-8月多出20家，单家企业平均再融资规模减少。

对此有投行人士表示：“行业内对于对IPO节奏收紧早有耳闻，IPO相当于分流资金，而且很多公司IPO发行超募，所以市场一直有情绪。”

“从证监会的相关表态来看，科技创新领域的融资需求仍将获得支持。与此同时，其他一些行业的股权类融资已有收紧迹象，比如券商行业今年来还未落地一单股权类再融资。”有投行人士对此点评。

截至目前，还有财达证券、中泰证券、南京证券等多家上市券商或参股券商的上市公司定增方案在进行中，但这些方案今年来均未落地。

此外，中金公司、华泰证券去年发布的配股计划至今也未落地。由此来看，今年来券商行业还未有任何股权类再融资落地。

火速响应减持新规

在证监会发布的三项新政中，减持新规被视作“很给力”的一项举措。

8月27日，证监会为上市公司大股东减持行为正式划定范围，提出了四项限制要求，严控资本市场股东减持行为。

具体来看，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

根据Wind统计，此次减持新规实施后，A股控股股东和实控人减持受限的上市公司有2530家，流通市值占比A股38.89%，减持受限行业分布相对均衡，而按照之前的减持规定来看的话，仅有创业板和科创板28家公司的控股人和实控人的减持行为受到普适性限制，流通市值总计4029.40亿元，且多分布于生物医药、汽车、电子等成长性行业。

中信建投证券首席投顾李殿龙公开表示，减持与分红挂钩是A股市场的第一次：“监管开始严控无序减持了，尤其是‘吃相超级难看’的减持。”

有分析人士认为，证监会针对股东减持的政策能够在一定程度上规范上市公司的减持行为，避免一些企业的大股东只是为了把公司做上市来套现，而忽略了企业的发展。“此举堵住了想靠上市套现挣快钱的路，可能会洗掉一批投机者。”

“历史上A股市场出现过‘大小非’过度减持、变相减持等行为，有些‘大小非’上市的目的不纯，不是为了资源优化配置，股市成了部分‘大小非’套利的场所，A股二级市场承受着巨大的减持压力，市场供需关系严重失衡。”方正证券分析师指出。

融资保证金比例调降

除了上述两项新政之外，上交所、深交所、北交所修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。

“融资保证金比例调降将有效提振市场信心。从历史上看，自两融业务开通以来，证监会仅在2015年11月份上调过一次融资保证金比例，而此次则是证监会首次下调融资保证金比例。复盘2015年保证金调整后的融资行为和市场表现可发现，保证金比例的调整确实能够引导融资行为，并带来融资余额的明显变化，政策有效性明显。”国泰君安策略首席分析师方奕表示。

今年以来，全市场融资融券余额有所增长。截至8月28日，融资融券余额为15568.71亿元，平均维持担保比例为261.2%，整体业务风险安全可控。证监会也表示，在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。

“此次融资保证金最低比例由100%降低至80%，预计至少释放2958亿元资金。融资保证金比例的适度放宽，同样有利于投资者交易成本的下降，有望进一步提升资本市场的资金使用效率。”平安证券非银金融行业首席分析师王维逸表示。

除了上述三项新政之外，8月18日，证监会就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时表示，优化完善交易机制，将进一步推出的举措包括：适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间；降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率等。

清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，延长交易时间有利于提升A股对全球投资者的吸引力，同时，更为充足的交易时长能减少信息不对称，可能会降低中小投资者的交易成本和风险。

香颂资本执行董事沈萌表示，延长交易时间窗口可以更好覆盖各类事件，例如盘后公告或者政策利好，让投资者有更多机会尽快反映利好或处置风险。但“活跃交易行为的本质”是投资者的意愿，与时间窗口大小联系有限。

在优化交易机制上，“降低证券交易经手费、公司佣金费率”被认为是较为直接的利好。

沪深交易所此次将A股、B股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调为按成交金额的0.00341%双向收取，降幅达30%；北交所在2022年12月调降证券交易经手费50%的基础上，再次将证券交易经手费标准降低50%，由按成交金额的0.025%双边收取下调至按成交金额的0.0125%双边收取。

自上周至今，中信证券、国泰君安证券、中信建投证券、中金公司、华泰证券、海通证券、申万宏源证券、光大证券、湘财证券等约30家券商纷纷发布公告，下调证券交易佣金费率。

界面新闻了解到，尽管交易成本下降空间狭窄，券商“佣金战”后整体费率处于低位，但也有头部券商表示，将积极挖掘经纪业务佣金费率降费潜力。

金融机构用“真金白银”稳市场

在多重政策鼓励下，近期，基金、券商、上市公司等纷纷宣布自购、回购。

统计数据显示，8月16日至今，披露回购事项的公司数量合计已经超过200家，形成最新一波“回购潮”，其中8月18日官宣公司数量最多，达到了32家。

本轮A股回购潮中预计回购金额超1亿元的共有28家，占比16.87%。其中，荣盛石化回购金额最大，为20亿元，韦尔股份、东方财富为10亿元。

8月21日，金融机构开启自购潮，截至目前，已有25家券商、券商资管、基金公司密集出手自购，拟自购金额合计达15.45亿元。

其中，17家基金公司宣布自购不低于8.55亿元，8家券商及券商资管宣布自购6.9亿元。

粤开证券首席策略分析师陈梦洁表示：“公募、券商资管自购旗下产品，上市公司回购公司股票主要是出于提振市场信心以及对市场长期前景看好等目的。一方面，股指大幅下跌后，估值性价比凸显，从长期布局的角度来说，已具备吸引力。”她表示，值得注意的是，公募、券商资管自购，上市公司回购并不等于市场底。

华西证券副所长李立峰表示：“当市场下跌到一定幅度或者持续一段时间，公募基金开启自购潮、上市公司开启回购，往往是市场构筑底部的信号之一；例如2020年2月至4月，公募基金大额净申购，4月A股市场回暖。”

“公募基金自购规模放量并不等同于买入信号；例如2018年3月，当月公募净申购规模达6.34亿元，但2018年A股在一系列风险因素的扰动下，市场加速探底。直到2018年底，‘政策底――情绪底――市场底’接连显现，同时外资、公募资金加速流入，A股才开启新一轮涨势。”他表示。

利好重拳出击下“市场底”还有多远？

那么，在利好政策重拳出击之下，A股的市场底又将在何时出现？

广发证券策略研究首席分析师戴康团队认为，历史上市场底往往滞后于政策底出现，滞后时长取决于政策力度、盈利周期。

华福证券研报表示，自2014年以来，北上资金累计20日共出现9次快速上行并达到阶段性高位。历史经验表明，20日累计净流出规模已达到历史极端水平，A股市场整体表现会有所好转。

戴康认为，“近期，海外市场经历波动，中美利差扩大、外资流出拖累中资股。中资股从‘政策底’到‘市场底’的寻底过程中，往往先经历海外市场风险规避，再迎来全球权益市场共振反弹。近期美国的银行评级遭遇下调再次敲响警钟，若银行资产端出现裂口将推动存款搬家，诸如此类事情发生，则会加快中国股市‘春天’到来。”

中欧基金认为，市场底的形成，就是一件“用时间换空间”的事情。从事后视角看，政策推动经济预期扭转才是市场底部形成的关键，国内稳增长政策节奏力度均有提速，后面持续加码直至完成目标是大概率事件，而市场信心也有望随着政策发力和经济企稳逐渐恢复。

李立峰团队表示，展望后市，市场底部的布局信号开始逐渐显现，A股在调整的过程中，也可能会在某个阶段出现“超跌反弹”。

上一篇：网上开户炒股步骤(教你如何炒股)

下一篇：陈浩炒股一招先汇集(炒股一招一式)