随着疫情防控措施优化，莲花清瘟胶囊迎来抢购潮，生产厂家以岭药业几度涨停。热度高涨，以岭药业成为众多投资者眼中的十倍牛股。那么，后疫情时代，哪些企业有望迎来业绩转折点，成为5年十倍的大牛股呢？

这两年出游、酒店、餐馆和免税行业受口罩影响较大，到了口罩放开的那天，便是对这些行业的大利好，十倍牛股很有可能在这些赛道中诞生。今天，飞鲸投研要说的是中国免税行业龙头，中国中免，它是一家确定性很高的企业。

一、成长性：业绩增速稳

从规模上看，中国中免的营收规模和净利润规模近五年均在稳步增长。营业收入从不到300亿，增加到2021年接近700亿，实现了翻倍。

从同比增速来看，除2018年之外，净利润增速都快于营业收入增速，2021年营收增速28%，净利润增速57%。随着规模的扩张，中国中免能更好地利用自身规模优势、渠道优势甚至资金优势，实现降本增效。

今天前三季度，中国中免收入393.64亿元，相比去年同期减少21%；成本费用花掉347.36亿元，到手净利润46.28亿元，同比下滑45%。

但看第三季度，营收117.14亿元，但净利润只有6.9亿元，同比大幅减少78%。

今年口罩反反复复，海南、上海、广州等大城市受到影响，中国中免经营受到冲击；加之去年同期基数较高，导致今年业绩下滑严重。

换个角度思考，也说明免税生意与口罩相关性强，当摘下口罩的时候，也是中国中免业绩爆发的时候。

另外，中国免税行业发展速度快于全球，行业天花板高，龙头中国中免有望受益。

沙利文数据显示，2017-2019年免税行业市场空间复合增长率高达29.4%，同时期全球市场增速只有15.8%。

口罩原因，口岸免税店打击较大，但2020年离岛免税新政提高了免税购物额度，离岛免税收入逆势上涨，成为目前主要的免税销售渠道。预计行业规模将会以每年10%的速度不断增长。

二、盈利性：净利率稳定增长，驱动ROE超过30%

2020年和2021年，中国中免的营业成本率从之前的62%增长到69%左右，使得毛利率由49.4%下降至33.7%。年报中对毛利率下滑的解释是，营业收入增加，使得营业成本增加，毛利率下滑。

毛利率为何下滑并没有明说，我猜测有两个原因：一是由于口罩，门店闭店，为了弥补公司的闭店损失，开店后会采取高折扣的方式刺激消费，以期营收的增长。二是这两年免税商品渠道受口罩影响，毛利率较低的有税商品发力，在营收中比重增加，从而拉低了综合毛利率。

可喜的是，在毛利率承压的情况下，净利润保持稳定增长。究其原因，费用中占比最高的销售费用，比重降低了6个点，做出了较大贡献。

同时，净利率的提升驱动了净资产受益率ROE逐年增加，2021已经高达37.3%。

三、稳定性：财务风险低、议价能力强

财务风险主要考察企业手里随时可用的资金有多少、能不能及时偿还到期借款。2017-2021年，中国中免的货币资金分别为115亿、113亿、125亿、147亿、169亿，规模是不断增长的。货币资金占总资产的比重不断下降，因为总资产增长速度快于货币资金的增长速度。

另一方面，中免的只有4个亿的短期借款，相比169亿元的可支配资金，小事一桩。

中免的资产负债率整体是增加的，不过目前仍未超过40%，且资产负债率变高不代表偿债风险一定变大，具体要看负债的构成。

中免的负债主要是主动负债，即应付款和预收款，这是免费使用上下游的资金，意味着它有话语权，反而是一件好事。

四、长寿性：拥有最全牌照，商业模式可复制

长寿性可以理解为企业能不能在未来是市场竞争中，很好的活下去。商业模式是企业生存扩张的关键，好的商业模式可以自动把竞争者挡在门外，差的商业模式门外汉也能轻易入行。

免税店的商业模式，是先拥有牌照，然后选址开店，把免税商品销售出去，核心就是牌照，也是中国中免的护城河。

目前我国共有10张免税牌照，且不同的牌照对开店地点限制不同，中国中免拥有其中三张全国的牌照。它可以在全国各个地方拥有九种不同类型的免税店，共计200多家。即便免税牌照审批放开，中免的规模、渠道、品牌优势也是对手无法赶超的。

免税店的商业模式对于中国中免自身，是可复制、可推广的，所以中免成为中国免税龙头企业。据机构统计，中国中免国内市场占有率超过95%。但对其他企业来说，这种模式是不可复制的，牌照是一大难题。

综合以上四个方面来看，中国中免是一家成长性好、盈利性强、稳定性高且能够长寿的企业。很可能成为后疫情时代的，下一个十倍牛股。对了，它的实控人是国务院国有资产监督管理委员会，出身已经与其他企业拉开了距离。

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来源：飞鲸投研

1，挣钱卖白菜，操卖白粉。

股票交易不是一件复杂的事情，但却是一件困难的事情。很难克服人心的弱点，做出理性的判断。付出总有回报。傻瓜式投资提倡轻松炒股，快乐炒股，但不代表我们可以乐在其中。有时候我们的收获和付出不成正比。很有可能你已经仔细研究过一个公司，并亲自参观过该公司的工厂，甚至与该公司的员工交流过，确认这是一个好公司。但是，不可抗力的未知事件还是会让你犯错。不要因为自己的付出没有得到市场的回报而自责和难过。

俗话说，“一分耕耘，一分收获”。做股票其实是两点耕耘，只有一点收获。不代表付出了就能得到，但是一定要端正这种心态。赚钱是对资金成本的回报和犒劳，学习精力和冒险的勇气，而赔钱是对我们的磨练和教训。事实上，普通投资者在股市上赚点钱并不容易。综上所述，卖白菜赚的钱值得卖白粉。

2.夜晚能让人看得更远。

有一次我问炒股的朋友:“什么时候能看得更远，黑夜还是白天？”朋友回答，“白天”。我纠正:错了，是晚上。当然，这不是我想的，而是智者说的。我只是用智者的观点让朋友们恍然大悟。

朋友不解，说白天有光，想看哪里就看哪里。在黑暗中，我甚至看不见我的五个手指。我怎样才能看得比白天更远？当然，白天阳光普照，一切都呈现在世人面前。但是仔细想想，我们白天能看到的最远的地方在哪里？是站在摩天大楼的顶端，眼光长远？还是想在珠穆朗玛峰峰顶鸟瞰中国？其实都不是。白天我们能看到的最远的地方是太阳，非常刺眼。它是如此的耀眼，以至于我们从来没有想过，我们在白天看到的最远的风景是太阳。

晚上，我们可以看到星星。银河中的星星，我们看到夜空中的一些星星，其实比太阳离地球远得多。肉眼看到的星星太小了。它是如此之小，以至于我们从来没有想过，我们在夜晚看到的最远的风景是星星。太耀眼又太小，是我们日日夜夜看到的最远的风景，却都忽略了。

在投资上，繁荣就像白天，有太多的目标让我们选择。似乎遍地都是金子，但我们最终抓住的机会却少之又少。我们面前的很多机会都像太阳一样被我们忽略了。另一方面，逆境就像黑夜，黑暗、孤独而漫长...但事实上，在黑夜里，我们可以看到无数闪耀着智慧的星星。

在困境中，在走向陷阱的路上，我们可以看到超过太阳十亿倍的距离，而且不止一个，数量更是不计其数。虽然我们的处境并不顺利！但是黑夜可以让我们看得更远，可以让我们看到白天看不到的风景。困难可以让我们思考顺境中不曾思考的问题，找到顺境中不曾关注的投资机会，总结顺境中不曾在意、一次又一次犯下的错误。在黑暗中思考和修正自己。过不了多久，黎明就会到来。

3.微笑应该是一种投资态度。

吃过亏的投资者往往信誓旦旦不炒股票。但是就像誓言注定要被打破一样，你转身就忘记了你的誓言。投资者总会忘记股市再次回到上次高点时的痛苦，从而誓要开始新的战斗。

面对损失，每个人都会后悔，会难过，会痛苦。谁跟我说股市上跟谁急，你问我炒股不炒股，我马上回答:“你只炒股，你妈炒股，你家炒股。”股票市场似乎从一件令人兴奋的事情变成了一件可耻的事情。股市下跌，骂政府，股票对冲，怪村里。我讨厌股市，我讨厌别人赚了自己的钱。这已经陷入了一种病态。入市前，交易所提醒:“股市有风险，入市需谨慎。”

其他人提供分析时也解释道:“嘉宾观点仅供参考，不构成任何投资建议。”现在明白了股市有风险，也知道不能盲目听别人的，也就没什么好抱怨的了。如果你态度不好，反复犯错，那就改正。如果知错不改，那就只能自己抽自己了。独立经济学家谢国忠曾说过:熊市反弹是一种杀人工具。股民经常感叹:股市是散户的绞肉机。

这两句话有些悲观，却从阴暗面反映了股市的残酷。连日本都会在资本大战中大败，小投资者赔钱的概率自然不会小。所以，你继续带着仇恨在股市里走，真的不好。你看到的永远是阴暗面，急躁总会让你挣扎着去战胜市场和庄家，但最后你连自己都战胜不了。在投资过程中，外力、政策、操纵总是像锁链一样束缚着我们。我们越挣扎，流血就越多。

观察和思考是我们应该做的。在失败中总结原因，在成功中寻找共性，久而久之理性面对。但是很多人盲目相信致富神化，却有很多人找错。分析自己，找出自己在思维和执行力上的不足，不断改正，实现自我提升。只要我们能客观理性地认识股市，认识自己，就能在混乱嘈杂的股市中找到安宁，找到成功的必然之路。如果能把微笑变成投资的态度，就能做到坦然的得失和精彩的成败。

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