原标题：高瓴资本慧眼识“牛”股 投资公牛集团浮盈超10亿 来源：环球财富网

“插座一哥”公牛集团的股票持续飙升。截至3月2日收盘，公牛集团股票报收181.10元每股，大涨5.38%，总市值达1086.60亿元，继续跑赢大盘。

2月6日，被誉为“国民插座”和“插座一哥”的公牛集团成功登陆上海证券交易所主板上市，发行价格59.45元/股，发行市盈率为22.93倍。并在上市后的第十天市值成功突破千亿，成为国内照明电工应用产品领域第一家市值破1000亿的企业。短短几天，公牛的股价翻了两倍多，中一手的投资者赚了超过12万元，成为A股市场今年名副其实的“大牛股”。

而除了个人投资者外，公牛更是为投资机构带来巨大收益。作为公牛唯一的机构投资者，高瓴资本在2017年12月4日，通过大股东转让出资8亿元人民币，以PE27.86倍购买了公牛1206万股股权(2017年底公牛估值400亿人民币 )，占总股本2.011%(按IPO后)。事实上，高瓴资本入手公牛的时候，可以说并不便宜。而公牛上市以来的不俗表现，也可以说对于高瓴独到的战略眼光予以了最大肯定和充分回报，截至目前，高瓴资本浮盈12亿。

小小插座撑起的千亿市值

公牛集团诞生于1995年，从插座(转换器)这一细分领域做起，仅用6年时间，就成为中国民用转化器市场的老大，2001年公牛转换器以超过20%的市场占有率夺得第一。截至目前，公牛转换器占据市场近五成份额，为绝对的龙头。

此外经过23年的不断发展，公牛集团的业务已不仅仅局限在插座领域，现如今已经形成了安全插座”、“装饰开关”、“爱眼 LED 灯”、“数码精品”等多品类的产品矩阵。目前，公牛拥有观海卫工业园东西、工业园西区、古窑、龙山等多个制造基地，员工总数超过1万人。

资料显示，产品线方面，公牛目前在售转换器拥有41个系列、2800多类品种。墙壁开关插座拥有33个系列、超过3000个品种，覆盖各类基础功能性产品和各类特色功能定位的产品；在线下渠道开拓上，截至2019年2月底，公司在全国范围内建立了近73万个五金渠道网点；在线上电商销售方面，公司于2010年就建立了管理团队，直营与经销双向发展，在淘宝、天猫、京东、唯品会等大型电商平台均建立了旗舰店并开拓了数十家线上经销商。

在营收方面，根据公牛集团的招股书，2015-2017年及2018年一季度，公牛集团分别实现营业收入44.59亿元、53.66亿元、72.4亿元和20.49亿元，同期净利润分别为10亿元、14.07亿元、12.85亿元和3.21亿元。

背后的高瓴资本慧眼识“牛”

公牛集团如今的成功，少不了投资人的鼎力支持，高瓴资本就是其中之一。

高瓴资本一向以价值投资和长期投资闻名，看中企业长期价值。在高瓴的投资版图中，不仅有腾讯、美团、滴滴等互联网企业，也包括格力、江小白、蓝月亮等传统实业。

在2017年底，高瓴资本共以8亿元受让了公牛集团2. 235%的股权，成为公牛集团的第四大股东，当时公牛的估值是358亿。两年过去了，公牛的利润从12亿增长到了去年的24.2亿(业绩预告平均值)，现在最新市值已经接近1100亿，以此计算，高瓴资本所持股权价值达20多亿，浮盈超过10亿元。高瓴资本的独具慧眼，如今收到了丰厚的回报。

对于公牛的上市，高瓴资本合伙人曹伟表示，作为公牛集团最主要的机构投资者和坚定支持者，高瓴长期以来的理念是，把最好的资本配置给最优秀的企业和企业家，而公牛25年的发展历程也诠释了“具有伟大格局观的坚定实践者”。在他的带领下，全体公牛人始终秉持对产品品质的极致追求和用户体验的持续创新，凭借精益求精的工匠精神和对品质的不懈追求，通过多年的耕耘，把公司打造成行业的绝对领袖。我们也坚信，上市后的公牛将借助资本市场的东风，成为民用电工行业的世界级企业。

在谈到公牛的独特优势时，曹伟说：“公牛集团把快消品的管理经验和模式引入到了民用电工领域，与同行相比，它有非常强的渠道运营和管控能力，同时有极强的工匠精神，凭借'良心企业'的口碑成为行业第一。在一个看似门槛不高的行业里，逐步耕耘出了垄断性的地位。”

公牛集团未来被机构看好

公牛的前景同样获得投资机构看多，天风证券就在一份名为《深度思考：为何我们看好公牛的未来发展？》的研报中，详细分析了公牛集团的核心竞争力和业务增长空间等问题。

天风证券认为，公牛在商业模式上的布局，应该与格力做对比，属于产品力与渠道力双轮驱动的公司，即都选择了先难后易的立业模式，用持续的产品质量优势，形成良好的产品口碑，并且非常注重经销商利益，通过逐渐扩大经销商规模，带来规模效应。一旦进入正向循环，公司在获取高市占率的同时，也会获得极大的护城河。

公牛集团作为插排行业龙头品牌，一方面依靠其自成立初期就保持的高品质口碑以及兼具广度和深度的渠道布局，另一方面在保证主营产品占据市场绝对领先地位的同时，稳步纵向拓展至其他新品类，如装饰性开关、LED 照明等领域。天风证券认为，公牛集团致力于从消费者端出发寻找结构性机会，未来仍将保持较强的增长潜力，

天风证券预计公牛集团 19-21 年收入规模 106.8、127.7、153.4 亿元，增速为 17.9%、19.6%、20.1%，净利润 24.1、31.5、39.7 亿元，增速为 43.7%、30.7%、26.0%，对应 EPS 分别 4.5、5.3、6.6 元/股。当前股价对应 19-21年分别 21.1x、17.9x、14.2xPE。根据行业内现有上市公司估值情况，天风证券给予公司合理估值为 2020 年 25 倍 PE，对应目标价为 131.3 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

来源: 环球财富网

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士别三日刮目相看，商业世界变化纷繁，一家企业隔一段时间，也需要刮目相看。

放在一年前，你敢想，公牛集团这么传统的卖插排的企业能和新能源如此“高精尖”的业务挂钩？最重要的是，人家做得还很不错，不出意外的话，公司的新能源业务将成为下一个增长曲线。

而且，这项业务，横看竖看、左看右看，都确实该是属于公牛的业务。

大家猜猜看，这是什么业务？

按照公司的说法，新能源领域的充电枪、充电桩本质就是一个大一点的拖线板，虽然服务对象是新能源车同家电不太一样导致技术要求也不太一样，但本质还是电连接业务，基础技术是相通的。

因此，公司对于新能源领域的布局，就是以充电枪/桩为抓手，虽然底层技术差不多，但新能源电连接领域（之所以用这个词形容，是因为公司还有新能源车便携式充电器等产品，下图出自京东）的单价显然不是插线板可以比的。

因此，把眼光放长远，新能源电连接领域的业务伴随着未来新能源车的发展，有望成为一个千亿级别的市场，天花板远远高于公司现有的插线板，所以，用这个业务未来再造几个公牛都不是不可能。

由于这项业务去年下半年才有产品问世，因此，公司并没有在2021年的年报中披露相应业务收入情况，但在今年四月份的投资者关系活动中，公司披露：上线两月即成线上销量冠军，半年左右，线上就实现2000万左右的销售额，市占率超过了20%。

所长知道，肯定很多人要纳闷了，这玩意儿真的有市场么？买车以后，车企不也会给配？

但其实，充电枪和整车是完全不同的技术，目前车企给配的都是找代工厂生产，价格更贵不说还往往是小功率的枪和桩，这点，从线上相应用户的评论就能看得出来。

这怎么说呢？要所长做个类比，就好比我们买苹果电脑，苹果确实有原装的鼠标/键盘，但一方面价格确实很贵，另一方面也并不见得多好用（至少所长个人认为原装鼠标不好用），因此，网上有很多三方厂家做，销量也非常可观，典型如罗技的鼠标，就做出了自己的口碑。

并且，这类产品和公牛一贯留给消费者的主打安全形象比较匹配，因此，对于公司的新能源电连接业务，所长个人认为，其前景还是十分值得期待。公司自己也给出了3-5年综合市占率第一的目标。

整个2021年，公司实现营收 123.85 亿， 同比+23.22%；归母净利润 27.80 亿，同比+20.18%。

不得不说，在疫情反复、大宗原材料涨价的背景下，能取得如此成绩是非常值得称赞的。

熟悉公牛的朋友都清楚，公司目前的主营业务分为三大块，最重要的，同时也是大家最熟悉的，便是电连接产品，包括各种各样的插排、安全芯以及前文提到的新能源充电枪/桩。

在不断挖掘用户需求的创新推动下，2021年公司的电连接产品实现营收 64.13 亿，同比+15.57%。

有时候看看相关企业的财报，是可以“大开眼界”发现很多有意思的新产品的，比如，下图的轨道插座，既可以原位替换老插座、不需要新打墙面，然后还可以在上面可以自由增减适配器并在轨道上自由移动。

果然，乔布斯一句话说得对：“消费者永远不知道自己想要的是什么，直到我们拿出相应产品。”

在看到这样的产品前，所长绝想不到，插座还可以做成这个样子，当然，价格也不是普通插座能比的，并且看到他的一瞬间，所长就想到自家可以用这款产品解决一个问题。

之前所长想给家里装洗碗机，但由于当初并没有设计洗碗机的位置尤其是接电的位置只好作罢，这下好了，有这玩意儿，其实家里想这么装新家电，就怎么装。

2021年，公司刚推出轨道插座，三个月即做到天猫平台榜首。

插座外，公司的第二大业务智能电工照明业务营收 55.51 亿， 同比+36.90%。

这个智能电工照明包括墙壁开关、LED灯以及其他照明产品，三者同比增速分别为+30、+37%、+140%。

本来，公牛早早的就在插座和墙壁开关上就分别做到了各自领域的第一名，而LED灯本身技术并不难，由于同公牛其他产品很多渠道可以复用，比如可以替换式产品（如球泡灯）可以放在转换器的渠道销售， 而装修阶段购置类产品（如筒灯、灯带）则可以通过墙壁开关的渠道销售。

而公牛的线下营销渠道，在相应业内确实无人能敌，截止2021年底，公司拥有 75 万多家五金渠道售点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、12 万多家专业装饰及灯饰渠道售点及 25 万多家数码配件渠道售点，这些渠道将销售网点拓展到城乡的门店、卖场、专业市场等各种场所。

渠道的能力有多强，我们从下图就能侧面看出，在公司转化器（多为五金店）的渠道带领下使得其球泡灯常年占据LED业务半壁江山。

想来也是，用户家里灯坏了想换一下，肯定采取就近原则，谁会跑到网上去下单再苦苦等待，正是由于用户无时无刻都可以接触到公牛家的产品，所以新品上量非常之快。

而公司开阔新渠道的能力，也可以从前文新能源充电枪网友留言看出，这么快，渠道就铺到线下车企的销售点了，不然华为的销售怎么可能让用户在网上买公牛的充电桩。

而目前家居产品智能化的趋势越发明显，因此灯也要跟上智能化才行，不然多么不配。公司于2021年底开始试销无主灯，后续效果值得期待。

与此同时，公司也通过并购国内领先的建筑智能控制解决方案提供商邦奇智能加码自己的智能家居业务。

截止2022Q1，公司账上趴着现金及等价物115亿，几乎没有什么有息负债，现金循环周期为负，且经营性活动现金流不断增高并大于净利润，一切的一切都指向，公牛不差钱，公牛有的是钱。未来通过并购扩宽自己能力圈的事情可能还会上演。所长最为期待其在新能源领域的并购。

看到公牛的新业务，所长不禁再次感慨，商业世界从来都不是线性发展的，很多投资者喜欢去线性的计算公司今年赚多少钱、明年赚多少钱、后年赚多少钱，然后生硬的去给一个估值，其实对这样对做法，所长个人认为不太可取。

比如在去年，相信绝大多数人都不会想到，公牛会突然冒出来一个新能源业务，一个卖插排的传统企业仿佛一夜之间就变高级了，市场天花板一下子就打开了。

客单价几千元的东西和客单价几十元的东西，那市场空间完全就不是一码子事呀，最重要是，消费者非常认可、非常买账，目前线上的销量和评价已经能看出一些苗头了。

甚至，从充电枪/充电桩入手，公司未来是不是可能涉及储能业务？当然，这点纯属所长YY，但也确实不是不可能。

伟大的企业，的确都是非卖品。

最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单地跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。

小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。

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