一 公司基本情况速览

总股本：11.9887亿 总发行量 :17987万

发行价格：21.98元 募资总额：39.53亿

发行市盈率:68.39倍 行业市盈率:27.01倍

所属行业：计算机通信和其他电子设备制造业

所属区域：北京

2021年年报净利润同比增长841.08%

二 公司看点

1.行业地位

2.主营业务收入情况

3.近三年财务数据

从下表可以看出，报告期内公司营收和利润均保持增长。公司预计2022年1-12月业绩较去年同期小幅增长。

①2021年年报，每股收益0.78元，每股净资产9.94元，净利润同比增长841.08%

②预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润为：55600万元至59500万元，与上年同期相比变动幅度为：1.01%至8.09%。

4. 同行业对标

4.募资用途

5.主承销商 中信建投证券

6.题材和概念 ①半导体②集成电路③消费电子

7.发行价格21.98元 流通市值39.53亿 发行市盈率:68.39倍

三 估值及打新申购建议

公司是一家集芯片设计，晶圆制造和封装测试于一体的半导体企业，公司主营业务可以分为产品与方案，制造与服务两大业务板块，产品与方案主要产品包括分立器件及模拟集成电路，特种集成电路及器件，制造与服务板块业务主要是公司接受其他半导体企业委托，提供晶圆制造或封装测试环节的专业化服务，公司主要市场领域包括消费电子，电力电子，新能源和特种应用等，公司连续六年获得中国半导体功率器件十强企业。报告期内受益于疫情，业绩爆发式增长，注意的是公司生产线和研发实力要远远低于行业龙头。老牌半导体IDM厂商，大基金持股，行业前景广阔。给予申购建议。

重要声明：本人不荐股，文章内容属于个人操作心得分享，所有观点不构成任何股票买卖依据！据此投资风险自理！

核心结论：①历史经验显示股市短期资金进出与市场行情相关，牛、熊市资金大幅流入、流出，震荡市资金进出平衡。②2019年以来居民资产配置向权益迁移的趋势已形成，21-22年股票基金指数最大回撤30％，但基金份额略上升。③23年A股有望反转进入牛市初期，预计全年股市净增量资金达万亿元。

资金望重回增量向上

——2023年A股资金分析

我们在22年12月3日发布的年度资本市场展望报告《旭日初升——2023年中国资本市场展望-20221203》（点击链接查看原文）中分析过，2023年随着经济复苏和企业盈利回升，A股有望逐步展开新一轮向上行情，其中股市微观增量资金有望重新转为流入。本篇报告将从资金面的角度出发，进一步对2023年的资金供需整体格局进行分析。

微观资金面的测算方法：自下而上分项加总。在对股市的微观资金面做测算时，我们往往先从流入和流出两个分项对资金进行拆分，并最终进行汇总计算。

①流入股市的资金主要有4个来源：散户资金（用客户交易结算资金余额来测算）、杠杆资金（仅统计场内的融资余额）、国内机构资金（包括基金、保险、社保等，其中对公募基金资金用基金份额、净值和A股仓位来估算，而私募基金、资管和保险类资金则用估算的持股市值变化代表资金流入流出）、海外资金（包括R/QFII与陆港通，其中外资高频数据用陆股通每日净买入来监测，低频数据用央行公布的境外机构和个人持有境内股票金额来衡量）。

②流出股市的资金主要有3个去向：股权融资（万得有直接统计）、产业资本净减持（通过公司股东二级市场交易明细自行计算）、交易费用（融资费用、印花税和其他交易费用，其中印花税和其他交易费用分别从交易额中抽取1‰）。

总体上，如散户资金、陆股通资金等存在直接统计资金变量数据的项目我们使用相应公开数据，而如公募、资管、险资等没有直接资金数据的项目则用持股市值变化来近似其资金入场规模。

股市资金面与行情密切相关。对比历史上A股的资金面与指数走势，可以发现两者间存在明显的正相关关系：当股市行情处于明显上涨的牛市时，增量资金往往大幅入市；而当宽基指数开始明显下跌时，股市资金会明显流出；最后在股市走势偏震荡时，资金面也往往呈现小幅波动的紧平衡状态。总体而言，从牛熊周期视角来看，股市资金面与牛熊周期的关系为：牛市入、熊市出、震荡市紧平衡。

除了大的牛熊周期外，股市资金面同样会在中短期的单边行情内波动。例如在2022年明显的下跌行情中股市资金整体明显净流出，但在年内的上涨行情中资金也曾阶段性回流。具体来看，北上和杠杆资金在22年前4月累计净流出约180、3000亿元，但在4月底至7月初时曾阶段性回流近1000、900亿元；在私募、险资等绝对收益资金22年前4月明显减仓后，其仓位曾在5-6月阶段性回升。因此，股市资金的阶段性回流助推了A股4月底至7月初的上涨行情。此外，与4-7月行情类似，在22年11-12月的上涨行情中，北上和杠杆资金分别最大净流入约1000、360亿元。

2.近期变化：配置型力量渐显

历史经验表明A股微观资金的流向和行情密切相关，当股市的行情波动放大时微观资金的流入流出规模也会相应扩大，这主要源自于过去A股更偏向是交易型市场。而我们在前期多篇报告中分析过，未来我国居民资金的配置方向将有望趋势性向权益迁移。实际上，近年来股市微观资金的变化已侧面印证了这一趋势。

产业和人口因素助推我国居民资产配置向权益转移。从资产配置结构来看，过去长久以来我国居民明显高配房产低配权益。对比海外，2019年我国居民的权益类（股票、基金等）资产配置比例仅为2％，远低于美国的34％、德国的12％、日本的9％。19年以来我们在《现在类似2005年-20190217》、《我们终将俯瞰现在 ——再论当前中国类似1980年代美国-20191217》（点击链接查看原文）等多篇报告中指出，长期看我国居民资产配置有望趋势性地从房市转移至股市，核心原因是前期促使居民超配地产的两大因素正在发生转变：一是产业因素。在过去我国是工业化经济，地产链是我国经济中的主导产业，因此我国融资结构也明显偏向间接融资。而进入2010年之后我国产业结构开始转型，因此我国的主导产业正从过去的以地产为主转向以科技服务业为主，整个社会的融资结构也将从以银行信贷为主导转变为以股权融资为主导。二是人口因素。2000年我国人口的平均年龄为31岁，按照人口年龄周期，25-39岁为住房的刚需人群，因此过去我国居民买房有很大的刚需原因。但是截止到2020年，我国人口平均年龄已达38.8岁，人均住房面积约39.8平方米、接近世界中等水平，居民对地产的刚需配置力度将趋势性下降。

2019年来居民资金入市趋势明显，A股配置型力量渐显。回顾19年以来的居民资金入市情况，可以发现相比过去，居民资金在整体入市资金中的占比已明显增加。我们测算得到14-15年期间居民资金在股市资金流入项中的占比不到50％，而19-21年期间约6成的资金流入来自于居民端。进一步将居民资金进行拆分，可以发现居民借道公募基金入市的趋势在不断强化：2019-21年居民入市资金中约80％来自公募基金，而14-15年期间这一比例只有约10％。

从2022年的情况来看，在市场整体赚钱效应较差的情况下居民资金仍有韧性，上半年居民通过银证转账入市的资金规模仍达2300亿元，此外从上交所公布的开户指标看，22年前11个月A股每月新增开户数平均约为222万户，在03年以来的历史中仅次于15-16、20-21年。此外从公募基金份额角度来观察，在15年下半年和18年熊市中，偏股型（股票型+混合型）基金的份额均明显下降，而2022年行情偏弱背景下偏股型基金份额仍从21/12的5.7万亿份进一步上升至22/10的5.9万亿份，可见A股配置型资金力量相较以往更加稳定。

3.23年展望：资金重回增量向上

2022年市场行情整体偏弱的背景下A股资金面临一定的流出压力，展望2023年，我们认为居民资产配置力量推动下，随着市场行情的整体好转，A股的增量资金有望重新回流。

2023年A股有望步入向上通道，对应资金将重回增量向上。我们在《旭日初升——2023年中国资本市场展望-20221203》（点击链接查看原文）中分析过，从牛熊周期、估值、基本面等维度来看，目前A股的底部已经确认。估值方面，对比过去5轮牛熊周期的大底，4月末和10月末时A股的估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标均已处于大的底部区域。从基本面指标看，我们根据05、08、12、16、19年5次市场见底的经验总结，底部反转均伴随着五大类领先指标中三项及以上企稳。当前我国大部分经济数据已经有所恢复，五大基本面领先指标中已有4类指标（货币政策、财政政策、制造业景气度、汽车销量累计同比）稳步回升，近几个月来地产销售面积累计同比也已见底企稳，宏观基本面周期性向上的趋势逐渐确立，基本面指标回暖确认A股在4月末和10月末形成的底部较扎实。综合来看，中短期视角下我国基本面周期性向上拐点已出现，展望2023年，我们认为稳增长政策将继续加码，有望推动国内宏微观基本面回暖，预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15％，随着经济复苏和企业盈利回升，A股有望逐步展开新一轮向上行情。

对应到A股资金面上，我们在前文分析过，短期内股市的资金流向和行情密切相关，随着2023年A股赚钱效应整体好转，叠加中长期居民资产配置向权益迁移趋势进一步延续，我们认为23年A股资金将明显回流，整体增量规模有望达万亿元，详见下表。

从资金的细分项目来看，如前所述，历史上杠杆资金、以及以私募为代表的绝对收益类资金的入市节奏往往随着市场环境改变，因此在2022年的回撤中此类资金明显净流出。2023年随着市场行情回暖，杠杆和私募等资金有望回流。

2023年以公募为代表的长线资金有望迎来进一步发展。除了市场赚钱效应改善吸引的增量资金流入，我们认为2023年资管类机构还将进一步发展壮大，尤其是公募基金或将迎来明显机遇，背后的逻辑主要有二：一是如前所述，居民资金入市的中长期趋势仍将持续得到验证；二是随着注册制改革的进一步推进，专业资产管理机构的职能将进一步凸显。我们在《全面注册制的影响和建议-20221108》（点击链接查看原文）（点击链接查看原文）中提出，对我国而言，随着A股注册制改革的持续深化，机构投资者和中长线资金将愈发重要。一方面，全面注册制将带来上市公司数量的增加，对市场参与者投研能力的要求相应提高，需要专业的机构投资者甄别具备发展潜力的优质标的；另一方面，中长期资金能在较长的周期支持企业发展，有利于新兴企业融资，进而促进产业升级。在过去政策的积极引导下，A股市场的专业投资力量已在日益壮大，投资者结构出现边际改善，按自由流通市值口径计算的A股机构投资者占比已从15年底的17.1％升至22Q3的39.7％。但对比美股可以发现，我国机构投资者仍有较大的发展空间，22Q2美股机构投资者占比达55.2％，而同期A股总市值口径下机构投资者占比仅为18％。

因此，为了发展壮大A股机构投资者力量，积极引导长线资金入市的举措仍需进一步推进。22年11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会五部门联合印发了《个人养老金实施办法》，同日财政部、税务总局联合发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，明确自2022年1月1日起，对个人养老金实施递延纳税优惠政策，证监会公布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，标志个人养老金投资公募基金相关政策已正式落地。11月11日，多家基金公司发布公告称，将设立养老目标FOF针对个人养老金的Y类份额，并对成立后的份额管理费、托管费等实行优惠；11月18日，证监会公布首批个人养老金投资基金产品和销售机构名录，个人养老金业务正式上线。往后看，税收和费用的优惠政策下，居民养老投资需求有望推动公募基金的发行和申购规模进一步扩张。对比美国，2021年美国公募基金规模占GDP比重达到了149％，而我国公募仅22％，相较而言我国公募基金的发展空间仍较广阔，我们预计2023年来自公募基金的增量有望达到万亿元。

此外，根据《个人养老金实施办法》，除了公募基金，个人养老金产品还包括了理财产品、储蓄存款、商业养老保险等，参加人可自主决定个人养老金资金账户资金购买个人养老金产品的品种和金额。因此，2023年随着个人养老金业务的进一步拓展，保险和银行理财等资金有望迎来新的增量。

2023年外资投资A股规模有望扩大。外资方面，2022年以美联储为代表的海外央行大幅收紧货币政策，美债利率的多次冲高对外资情绪造成冲击，因此全年外资流入A股规模相较往年明显偏低。展望2023年，我们认为美国通胀有望逐步回落，美联储加息节奏最快的阶段或已渐去，因此来自美债利率的扰动或将边际缓解。历史数据显示，以CPI同比来衡量的美国通胀上行、下行周期平均持续约2-2.5年，即便是1970年代美国宏观环境整体陷入滞胀，但美国CPI同比也曾在1975-1977年期间持续下行。而历史上当美国通胀开始降温后，美联储大概率将放缓加息、甚至开始降息。本轮美国CPI同比增速在20/05见底于0.1％，在22/06上升至9.1％的高点后开始回落。参考历史经验，23年美国通胀或仍将处于下行周期中，随着通胀压力的缓和，美联储加息周期或有望结束，美债利率也将因此见顶，海外流动性望迎来边际改善的明确拐点，A股外资的情绪或因此明显修复。22年以来（截至2022/12/29，下同）陆股通累计净流入规模约900亿元，我们预计23年全年净流入规模有望达到2000亿元。

此外，22年8月12日中国证监会、中国香港证监会批准上交所、深交所、港交所、中国结算和中国香港结算开展沪深港通交易日历优化工作。据测算，交易日历优化后，预计可将目前受两地假期和结算安排影响而无法交易的天数减少约一半。具体时间方面，从8月12日《联合公告》发布之日起至优化正式实施，需要6个月准备时间。我们认为，沪深港通交易日历优化将进一步促进两地资本市场双向开放和健康发展。根据新浪财经援引上海证券报报道，MSCI指数进一步提升A股纳入比例的前提之一是解决沪股通、深股通的交易假期安排问题，而目前沪深港通交易日历优化工作已在推进。22年12月19日证监会发布公告宣布将会同港方扩大互联互通股票标的，将更多A股公司纳入标的范围。制度层面的持续优化有望进一步吸引海外资金投资A股。

2023年注册制改革进一步深化，股权融资规模或将进一步扩大。资金流出项目方面，历史上产业资本减持和各项交易费用与股市行情密切相关，往往股市行情较差时，产业资本的减持意愿降低、股市成交降温，因此产业资本减持额和交易费用的规模较低，反之亦然。22年前11月A股产业资本累计减持接近3500亿元，我们预计23年全年减持额或达4000亿元；22年前11月A股融资费用、印花税及其他交易费用合计约5300亿元，我们预计23年全年或达6000亿元。此外，近年来资本市场改革持续加速的背景下，A股的股权融资已经迎来明显发展。19年来，随着19年6月科创板开板，20年8月创业板实行注册制，21年11月北交所正式开市，A股IPO数量和规模持续上升，19-21年IPO总规模分别为2500、4700、5400亿元，22年（截至2022/12/29）累计达到近5900亿元。展望23年，A股注册制改革有望进一步深化，因此预计23年IPO规模相较22年进一步提升，预计规模为7000亿元。

风险提示：资金面数据多为大致估算，与真实情况或有出入；部分数据的预测基于大势研判观点，或因未来行情改变而改变。

本文源自券商研报精选

第一章 指数概况

1.1 指数基本情况

STOXX欧洲600指数（STOXX Europe 600）也被称为STOXX600指数，它是由STOXX公司设计的欧洲股票指数。该指数来自STOXX欧洲全市场指数（TMI），是STOXX全球1800指数的一个子集。该指数拥有固定数量的600个成分股，代表17个欧洲国家的大型，中型和小型资本公司，占欧洲股票市场（不限欧元区）自由流通市值约90％。

STOXX欧洲600指数构成国家包括：英国（约占该指数27％），法国，德国和瑞士（约占该指数的15％），奥地利，比利时，丹麦，芬兰，爱尔兰，意大利，卢森堡，荷兰，挪威，波兰，葡萄牙，西班牙和瑞典。

STOXX欧洲600指数在1998年推出。其成分每年评审四次，分别在三月，六月，九月，十二月。该指数有多种货币（澳元，加元，瑞士法郎，欧元，英镑，日元，美元）和回报（价格，净回报，总回报）变量组合。它被许可给金融机构作为各种投资产品的基础，如交易所交易基金，期货，期权和全球结构性产品。

图 STOXX600指数基本信息

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

1.2 影响指数因素

STOXX600指数的价格受到一系列与国内外经济与经济内各行业表现相关的基本面因素以及技术因素的影响。交易者应该考虑这些决定性因素如何共同起作用，而不是某个孤立的因素的单独作用。主要影响因素有：

（1）货币政策/经济数据

当欧洲央行实行宽松的货币政策时，利率往往下降、整体货币供应增加、信贷机会增加，意味着企业更容易获得贷款、偿还成本降低，从而为企业创造增长潜力，往往反过来提振股票价格。此外，经济数据发布可以对交易决策产生很大的影响。通胀会侵蚀各行业的利润空间，能够打击股指，也被视为长期利率上升的潜在先兆。

（2）国际股市

国际贸易与金融发展迅速，全球各地区政治经济的变动也会连带影响其它地区的金融市场，美国股市的涨跌情况通常会对欧洲股市的开盘有决定性的影响。STOXX600指数一直受到全球股市的影响，其中包括美中贸易僵局背后的地缘政治紧张局势、英国脱欧以及美联储收紧货币政策等因素引发的全球股市抛售。

（3）社会政治事件

与其他全球指数一样，大衰退和疫情等事件都能够以某种方式打击市场需求。例如，2022年初，受地缘政治局势和新冠疫情影响，市场避险情绪升温，欧洲股市持续下跌。

（4）欧元/英镑走势

通常而言，欧元上涨往往是欧股的不利因素。欧元走强通常被认为是欧洲出口企业的克星，因为这将降低欧洲企业在美国赚取的收入价值，同时削弱国际市场对欧元区商品的需求。此外，英镑和英国股市间也存在负相关关系。

1.3 指数编制方法

在2020年9月之前，涵盖欧洲600家最大公司的STOXX欧洲600指数，根据ICB行业分类被分为19个超级行业，反映了在自由流通市值方面对某个行业的风险。从2020年9月的审查开始，STOXX欧洲600指数涵盖了欧洲最大的600家公司，根据ICB行业分类被分为20个超级行业，并反映了以自由流通市值计算的某一行业的风险。由于每个超级行业指数的基础范围较窄，但也是为了适当地反映市场，指数的上限为最大成分股的30%和第二大成分股的15%。

• 加权方式：指数根据自由流通市值进行加权。
• 成分股选择：STOXX欧洲600超级行业来自STOXX欧洲600指数，欧洲STOXX超级行业30-15来自欧洲STOXX，根据ICB分类。
• 审查频率：该指数与STOXX全市场指数一起按季度审查。
• 权重上限：每个超级行业指数的所有成分股都受制于最大公司的30%上限和第二大公司的15%上限。加权上限系数在季度的第二个周五公布，即季度审查实施前一周，并使用周四的收盘价计算。

如果最大的公司超过35%或第二大公司超过20%，将触发季度内的封顶。过程如下。

• 日期t。收盘时权重超过35%/20%。
• 日期t+1。收盘后宣布新的权重上限系数（30%/15%） 日期t+3：收盘后实施新的上限系数。
• 日期t+4：生效日期

注：在t+1日和t+3日之间，违反35/20的阈值不会触发另一个上限。

第二章 STOXX600指数分析

2.1 分析说明

• 时间选取：STOXX600指数年度分析时间选取为2021年1月1日至2022年8月18日。
• 分析维度：主要通过统计分析、市场分析以及宏观分析进行分析。
• 参数假设：方差、标准差、峰度、偏度均按照整体计算。
• 分析对象：选取STOXX600净收益（欧元）进行分析。

2.2 换股分析

图 2021年至今STOXX指数换股情况

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

2.3 统计分析

STOXX600指数从2021年1月1日至2022年8月18日共416个交易日，实际开始于2021年1月4日。2021年指数点位波动较大，总体呈现上升趋势。最低点出现在2021年1月29日，为873。指数在2022年1月5日达到最高点71113.59后，产生了下降趋势。2022年初至今，指数下跌7.84%。

图 STOXX600指数走势

资料来源：资产信息网 千际投行

图 STOXX600指数描述性统计

资料来源：资产信息网 千际投行

2021年1月1日至2022年8月18日，STOXX600指数的日涨跌幅均值为0.0384%，标准差为0.04905%，单日涨幅最大达到了4.68%，单日最大跌幅为3.8%。

区间内，STOXX600指数涨跌幅峰度为2.449，涨跌幅统计数据呈现低峰瘦尾的特征。涨跌幅偏度为-0.332，数据分布呈现轻微左偏。总体而言，STOXX600指数涨跌幅分布较为集中，出现极端值的可能性较小。同时，相比于2021全年，2022年收益率的波动会更大，整体风险在升高。

图 STOXX600指数涨跌幅柱状图

资料来源：资产信息网 千际投行

图 STOXX600指数回报统计

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 STOXX600指数风险分析

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

2.4 市场分析

目前STOXX600指数点位处于历史较高位，近五年年化收益率为3.25%，累计收益率为17.79%，高于同期沪深300指数（年化收益率2.25%，累计收益率11.45%）。STOXX600指数近五年夏普比率为0.19，高于同期沪深300指数（夏普比率0.14）。

图 STOXX600指数市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 STOXX600指数风险和回报（截至2022年7月29日）

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

图 STOXX600指数基本面（截至2022年7月29日）

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

图 STOXX600指数年回报（截至2022年7月29日）

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

图 STOXX600指数和沪深市场核心指数表现比较

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

2.5 宏观分析

目前欧洲正经历能源危机、经济基本面走弱、货币贬值的恶性循环，而2022年2月底以来的能源危机是上述一系列问题的起点。从宏观经济基本面来看，能源价格上涨一方面提升了欧洲工业的用能成本，另一方面也推动通货膨胀走高，这制约居民消费、抑制欧洲经济活力。从对外贸易角度来看，欧元区能源极度依赖进口，能源成本提升大幅推升了欧元区进口端的成本，这导致了欧元区在2021年底从长期以来的贸易顺差转为贸易逆差，且逆差规模不断扩大。宏观经济面疲软和贸易逆差带来的国际收支失衡对欧元构成了压力。

图 欧洲贸易差额情况

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

欧盟统计局的数据显示，欧洲的天然气需求主要集中在工业和住宅 ，两者占比超欧洲天然气总消费量近七成。2022年5月，欧元区工业生产价格指数（PPI）同比上涨36.3%，仍位于高位。6月，欧元区通胀率达8.6%，再创历史新高。6月，欧元区消费者信心指数下滑至-23.6，为疫情暴发以来的低点。

图 欧洲生产者价格指数和消费者信心指数情况

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

第三章 成分股分析

STOXX600指数为自由流通市值加权指数，指数占比前10的公司分别为雀巢（3.48%），罗氏（2.35%），阿斯麦（2.33%），诺华（2.08%），阿斯利康（2.07%），壳牌（1.98%），诺和诺德（1.93%），爱马仕国际（1.83%），德国林德（1.52%），道达尔（1.34%）。

图 STOXX600指数总市值排名前20成分股（截至2022年8月19日）

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 STOXX600指数权重排名前10公司

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

指数权重集中度较高，仅排名前十的公司就占据了20.91%的权重。权重占比最小的公司如ORPEA、SCHIBSTED GRUPPEN、WIZZAIR等仅占0.01%。

STOXX600指数成分股行业主要分布在医疗保健（16.1%）、工业产品和服务（12.4%）、食物酒水和烟草（8.88%）、银行（7.1%）。成分股所属国家主要为英国（25%）、法国（16.6%）、瑞士（15.4%）、德国（12.8%）。

图 STOXX600指数行业分布

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

图 STOXX600指数国家分布

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

目前，STOXX600指数包含了600支成分股，其风格如下图所示：

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

第四章 期货基金等投资品分析

指数衍生品包括期货、期权、ETF等跟踪的衍生品投资产品。

4.1 STOXX600指数期货

在2019年2月，欧洲期货交易所（Eurex）向全球首次推出了STOXX欧洲600 ESG-X指数期货，并于同年10 月份推出了其相应的股指期权。

图 STOXX600指数期货概况（截至2022年8月19日）

资料来源：资产信息网 千际投行 英为财情

STOXX欧洲600 ESG-X指数期货为广大投资者提供了一个高效复制该基准股指市场的方式，同时也为他们践行其社会责任提供了一个具有成本效益的解决方案，因此，该期货一经推出便吸引了市场上投资者的兴趣。截至2022年8月，STOXX欧洲600 ESG-X 股指期权的交易量达263,114手合约，未平仓总金额达9.62亿欧元。

图 STOXX欧洲600ESG-X指数期货交易量

资料来源：资产信息网 千际投行 欧洲期货交易所 德意志交易所

图 STOXX欧洲600ESG-X 指数期货名义交易量和名义持仓量

资料来源：资产信息网 千际投行 欧洲期货交易所 德意志交易所

4.2 STOXX600指数基金

目前，全球有多家基金公司开发STOXX600指数相关基金：BNP Paribas Easy Stoxx Europe 600 UCITS ETF-FR0011550193、BNP Paribas Easy Stoxx Europe 600 UCITS ETF -FR0011550672、Lyxor Core STOXX Europe 600 (DR) 、ALPS STOXX Europe 600 ETF 、STOXX® Europe 600 UCITS ETF (DR) 1C 、iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF (DE) 、Source STOXX Europe 600 UCITS ETF 、ComStage STOXX Europe 600 NR UCITS ETF 、Amundi ETF STOXX Europe 600 UCITS ETF 。

目前国内还没有以STOXX600为业绩基准的基金。

第五章 未来展望

能源问题将是决定未来欧洲经济走向的重要因素之一。如果能源价格高企，工业生产、居民消费将继续受挫，这将再带来宏观基本面走弱、对外贸易疲软、本币贬值等一系列问题。整体而言，欧元区经济目前仍未偏离复苏轨道，尽管短期内复苏步伐有所放缓。随着新一轮疫情的消退和供应链瓶颈问题的缓解，欧元区经济有望自2022年中重拾增长动能。

2022年上半年，受俄乌冲突、新冠疫情等的影响，STOXX600指数呈现明显的下跌趋势，但七月至今指数价格有所回升。投资者应注意，2022年欧洲受俄乌冲突和新冠疫情影响加剧，能源价格持续上升，贸易逆差扩大。

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做股票投资，我们除了从自行修炼的技术形态判断行情未来变化，绝大时候我们还是依靠基本面，资金面，和数据面综合考虑我们选择的个股是不是可以入手投资

然而越发明白，券商，投行给出来的一些免费或者收费的研究报告，大家不能作为唯一标准，还是需要保持自己的独到看待市场变化和选择的方法。

最近几天我认真看了很多有价或者无价的报告，发现基本没有用处，有对行业的研究，有对个股的研究，有对产业结构上的研究。但是作为多数资本市场投机者，无论你是自居价值投资，在我看来都是价值投机者，所以我们更应该尊重市场的情绪，资金风险偏好，指数的综合个股轮动表现来定义选择的个股能不能投资，可以选择投机一周，一个月，三个月或者半年，投资的时间是根据自行综合分析后的结论。要么时间到结束（清仓）要么空间到结束，没有那么多的废话和幻想。

也许机构给出来的是一年五年十年的计划，作为九成投资人没有必要选择这样的等待，换句话说 如果说这样的投资时间，任何人都可以做到，你现在就买五粮液拿上两年以上赚钱概率超过8.9成，对吗？

所以个人观点，认真思考别人看不到的，看行业时间，看资金风险偏好，业绩再好不做重点，比如现在的半导体业绩在增长，但是资金的偏好不向着它，我也知道好，但是市场就是市场，永远有它的道理，不论研报说的再好，不看。

充分尊重市场，从市场角度出发，不要从个股的好坏角度出发。切记切记，同意吗？

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