西南证券股份有限公司朱会振,夏霁近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《产品、渠道全面改革，持续兑现高增》，本报告对盐津铺子给出买入评级，认为其目标价位为101.20元，当前股价为81.61元，预期上涨幅度为24.0%。

盐津铺子(002847)

投资要点

事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入18.9亿元（+56.5%），实现归母净利润2.5亿元（+90.7%）；其中2023Q2实现营业收入10亿元（+57.6%），实现归母净利润1.3亿元（+98.9%），贴近业绩预告上限。

聚焦核心品类，全渠道覆盖。1、分品类看，上半年辣卤零食、休闲烘焙、深海零食分别实现营业收入7.1亿元（+95.6%）、3亿元（+11.5%）、2.9亿元（+18%）。公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果七大核心品类，致力于打造“低成本之上的高品质+高性价比”的产品，可满足消费者多样化采购需求。2、分渠道看，上半年直营商超、经销、电商分别实现营业收入1.9亿元（-15.4%）、13.1亿元（+58%）、3.9亿元（+155%），公司将部分商超转由经销商经营，2023H1直营商超收入下滑，经销渠道收入获得大幅增长。在保持KA、AB超优势外，公司积极拥抱电商、CVS、零食专营店、校园店等，形成全渠道覆盖，充分享受渠道变革红利。

盈利能力逐渐恢复至高位。1、毛利率方面，整体毛利率35.3%，同比下降2.2pp，主要由于产品品类结构和渠道结构发生变化。公司提高供应链效率，整合上下游延伸打造全产业链，毛利率有望进一步提高。2、费用率方面，销售费用率12.6%，同比下降6.3pp；管理费用率4.2%，同比下降1pp；研发费用率、财务费用率分别为2.4%、0.4%，基本保持稳定。整体净利率13.4%，同比提升2.7pp，恢复至历史高位水平。

激励高目标，发展信心强。公司发布限制性股票激励计划，向81名公司（含子公司）董事、高管及核心业务（技术）人员授予328.5万股，占总股本比例1.7%。本次激励计划要求公司2023-2025年营业收入不低于36.2亿元、45.1亿元、56.4亿元，净利润不低于4.8亿元、6.2亿元、8.1亿元，业绩目标充分反应公司发展的信心。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为5.0亿元、6.5亿元、8.2亿元，EPS分别为2.53元、3.32元、4.18元，对应动态PE分别为32倍、25倍、20倍，给予公司2023年40倍PE，对应目标价101.20元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、渠道拓展不及预期、新品开拓不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.01亿，根据现价换算的预测PE为31.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级22家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为108.61。

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股票收益的概念：在金融市场上，有很多种不同类型的投资工具，如债券、基金、期权等。其中，最常见也最受欢迎的一种就是股票。

股票是指代表公司所有权的一种证券，持有股票的人就是公司的股东，享有公司的经营管理权、利润分配权和剩余财产分配权等。

股票可以在证券交易所或其他场所进行买卖，这就构成了股票市场。在股票市场上，投资者通过买低卖高或卖高买低的方式来获取利润，这就是股票收益。

一般来说，股票收益主要由两部分组成：股息收益和股价差值收益。

股息收益

股息收益是指投资者持有股票期间，上市公司按照一定的比例向投资者分配的现金或股票。

通常情况下，上市公司会根据自身的经营状况、发展规划和利润

股价差值收益

股价差值收益是指投资者在买入和卖出股票时，股票价格的变动所带来的利润或损失。

在股票市场上，股票价格会受到很多因素的影响，如公司的业绩、行业的前景、市场的供求、政策的变化等。 这些因素会导致股票价格上涨或下跌，从而给投资者带来机会或风险。

如果投资者能够准确地预测股票价格的走势，并在合适的时机买入或卖出，就可以获得股价差值收益。 反之，如果投资者判断错误或操作失误，就可能遭受损失。

要计算一个投资者的股息收益，就需要知道他持有的股票数量、分配比率和分配金额。

分配比率是指上市公司每发放一元现金或一股股票所需要的原有股数。 分配金额是指上市公司每发放一元现金或一股股票所需要支付的金额。

根据这些数据，可以用以下公式来计算一个投资者的股息收益：

股息收益=股数/分配比率*分配金额

例如，一只股票每10股派息0.3元，一个投资者持有10000股，那么他的股息收益是10000/10*0.3=300元（不考虑扣税的情况）。

要计算一个投资者的股价差值收益，就需要知道他买入和卖出的股票价格、数量和各项手续费用。

手续费用包括以下几项：

印花税：只在卖出时收取，比例为0.1%，交给国家。

交易佣金：买入和卖出都要支付给证券公司，比例根据不同证券公司而定，一般不高于0.3%，最低5元。

过户费：只针对上海交易所的股票，买入和卖出都要支付给中国结算公司，比例为0.01%。

根据这些数据，可以用以下公式来计算一个投资者的股价差值收益：

股价差值收益=（卖出价-买入价）*股数-各项手续费用

例如，一个投资者以10元的价格买入10000股某只股票，以15元的价格卖出，假设手续费用为230元，那么他的股价差值收益是（15-10）*10000-230=49770元。

要计算一个投资者在一段时间内的总股票收益，就需要把他的股息收益和股价差值收益加起来。

总股票收益=股息收益+股价差值收益

例如，一个投资者在一年内，持有了两只股票A和B，分别有以下数据：

假设手续费用为230元，那么他的总股票收益是：

股票A的股息收益=10000/10*0.3=300元

股票A的股价差值收益=（15-10）*10000-230=49770元

股票B的股息收益=5000/10*1.5=750元

股票B的股价差值收益=（25-20）*5000-230=24870元

总股票收益=300+49770+750+24870=74790元

股票收益是投资者在股票市场上买卖股票所获得的利润，包括股息收益和股价差值收益两部分。

要计算一个投资者在一段时间内的总股票收益，就需要把他的股息收益和股价差值收益加起来。

计算股息收益时，需要知道持有的股票数量、分配比率和分配金额。

计算股价差值收益时，需要知道买入和卖出的股票价格、数量和各项手续费用。

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