来源:证券时报

网下有效申购倍数高达5497倍，近日中信银行400亿元可转债创出了A股迄今最火爆的申购纪录。但质疑很快扑面而来——有舆论称有机构涉嫌违规超额申购可转债，并将这一行为定义为“助推需求虚假繁荣”。

中信银行400亿元可转债配售结果显示：至少6家券商的申购证券账户数量超过百个（三家账户数超过200个，最多的动用300个账户），获配量在网下配售占比高达19%。

多名投行人士向证券时报记者表示，争议源于两个制度“漏洞”：可转债网上申购受到“一户一购”的制约，而网下却允许同一机构多个账户申购；券商以前可以开设多个自营证券账户，虽然后来政策调整但老账户仍然可以使用。

“不是新鲜事”

“以后取消网下（配售）嘛，回到当年就可以了。这都不是新鲜事，只是最近突然被关注。”中信银行可转债的主承销商中信证券研究所人士如此感慨。

他所说的“不是新鲜事”，是指可转债网下申购同一家机构动用几十个账户的做法。受访投行人士认为是“历史遗留问题”。

据记者了解，以前证券公司可以不受限制在中证登开设大量自营账户；后来经过政策调整，金融机构开户数量被限制为3个，但之前证券公司开立的很多老账户依旧可以使用。

而在现在网下申购可转债的过程中，这些存量账户一致行动，顶格申购。

记者统计中信转债的网下获配情况明细发现，仅渤海证券就出动300个证券账户，每个账户有效认购数量800万手，对应申购资金规模高达2.4万亿元，每个账户初步获配1455手，总计获配43.65万手。按0.018%的配售比例计算，渤海证券可抢得约8亿元规模的中信转债。

申购账户数超过100个的六家券商，包括渤海、东方、东吴、广发、国海、东北证券的自营账户获配量达到199万手，在网下配售1036.24万手的总量中，占比超过19%。

规则有失公平

“我觉得这是一个漏洞。可转债应该像IPO一样，网上网下统一规则，一户一购。监管也应该重视这个情况，否则你即便再怎么调剂网上中签、网下配售的份额，最获利的始终是那些机构。”一位券商资管人士对记者说，“从公平性来说有缺失之处，但其实这样的缺失是很容易避免的。”

他建议可转债申购应与新股申购一样，经由资格审批，获取登陆网下申购系统的证书，排除首次有效申购外的多余申购。

也有券商人士指出，同一证券账户背后并不一定都是同一证券公司的自营资金，有可能是企业年金、私募管理人、营业部大客户等借用券商的席位。但更多的承销商认为是券商的自营资金，为了提高获配规模所以采用多个账户统一申购的做法。

“承销方很难穿透识别账户背后的资金来源，而如果监管没有做这方面要求，我们也没有义务去穿透识别资金。”一名参与过可转债承销的券商人士告诉记者。记者 刘筱攸 杨庆婉

8月28日，新股打新市场迎来中巨芯的发行申购。它在网上发行5170万股，顶格申购需配沪市股票市值51.50万元。

中巨芯的发行价比较低，仅为5.18元，远低于股民普遍认为的30元打新安全线。不过，由于它上个年度的扣非净利润为亏损，所以没有发行市盈率。

尽管它的扣非净利润为亏损，但是归母净利润为盈利，并且它的发行价实在是大多数股民都喜爱的低价，而市场向来都对低价新股给予更高的溢价空间。比如之前上市的盟固利，其发行价为5.32元，可是在上市首日的盘中大涨了近37倍。因此，对于同样低价的中巨芯，有股民就表示道：“应该可以放心打”！

中巨芯的主营业务是电子湿化学品、电子特种气体和前驱体材料的研发、生产和销售。公司的主要产品是电子湿化学品、电子特种气体、前驱体材料等。

在基本面上，中巨芯在今年上半年实现营业4.14亿元，同比增长18.26%；归母净利润为1901.64万元，同比增长53.24%。

最近三年，公司实现营业收入分别为4.00亿元、5.66亿元和7.99亿元，上年的营收增速为41.22%。对应的扣非净利润分别为7.83万元、-682.16万元和-732.24万元，上年的增速为-57.56%。公司预计2023三季度营收比同比增长10.30%至17.62%，净利润同比增长-18.72%至18.10%，扣非净利润同比增长-108.16%至-35.33%。

按照发行计划，中巨芯原募集资金15亿元，拟用于潜江年产19.6万吨超纯电子化学品项目和补充流动资金。

但在机构询价结束后，中巨芯的发行总数为36932万股，对应5.18元的发行价，它募集的资金总额为19.13亿元，超募了4.13亿元，“涨幅”27.53%。它的保荐人是海通证券。

发行成功后，中巨芯的股票总市值为76.52亿元，对应最新半年报的业绩数据，它的动态市盈率为201.19倍。对比相似业务已上市公司的估值，江化微的动态市盈率为47倍，晶瑞电材为438倍，格林达为33倍，上海新阳为61倍，飞凯材料为23倍，新宙邦为34倍，南大光电的动态市盈率为50倍，华特气体为47倍，金宏气体为35倍，雅克科技为43倍。

上一年度，发行人的前五大客户分别为中芯国际、SK海力士、长江存储、华虹集团、绍兴中芯，它们的营收合计占当期营业总收入的比例为35.61%。

每中签500股仅需缴纳中签款2590元，只相当于两个多一些的中签可转债，因此应该有很多股民都会参与申购，毕竟退一万步讲，即使破发了，也不会亏多少。而一旦新股在上市首日大涨，那么带来的惊喜应该会让人感到舒心。

再加上“阶段性收紧IPO”，这对新股和次新股来说，是个“利好”因素，毕竟“物以稀为贵”，当新股发行变少后，现有的存量就会引得不少投资者来热捧！

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