4月19日，大连银保监局发布一则关于理性购买理财产品的风险提示。《提示》称，近期，由于市场波动，国内部分地区及大连市个别银行理财产品出现净值浮亏现象，部分产品未达到消费者收益预期。为切实维护消费者合法权益，建议大家理性投资理财产品，有效防控市场风险，提升投资价值。购买前仔细阅读理财合同条款。

金融机构宣传的业绩比较基准等不代表未来固定收益

2022年1月1日，《人民银行、银保监会、证监会、国家外汇管理局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）过渡期已经结束。资管新规强化了对包括银行理财产品在内各类资管产品的监管要求，理财产品净值化管理进一步加强。

大连银保监局提示，理财产品属于投资类金融产品，不属于银行存款，金融机构宣传的业绩比较基准等数据不代表未来固定收益。消费者在购买理财产品前，应仔细阅读理财产品合同中的各项约定条款，对产品类型、风险等级、适合投资者类型、投资范围、盈亏规则等进行充分了解。建议消费者亲自阅读理财合同，不懂就问，做到心中有数，遇事不慌。

正确认识理财产品风险等级

大连银保监局提示，理财产品应当进行风险评级，如部分银行机构将理财产品风险等级由低至高分为R1级（谨慎型）、R2级（稳健型）、R3级（平衡性）、R4级（进取型）、R5级（激进型）。这些不同风险等级代表着不同的投资组合和投资偏好，收益与风险是成正比的，高风险等级可能取得高收益，但同样也对应高风险。风险等级越高可能收益越高，但损失的可能也越大。

《提示》建议消费者客观评估自身的风险承受能力，认真仔细回答投资风险测评问卷，正确评估自身风险承受能力，选择与自身风险承受能力相匹配的理财产品，做到量力而行。也应注意投资策略选择，“不要把鸡蛋放到一个篮子里”，注意分散风险，合理布局家庭生活、医疗、养老、教育等财富规划。
理财有风险，投资需谨慎。建议消费者正确认识金融机构理财产品各类宣传资料，客观分析，理性判断，仔细甄别，审慎独立做出投资决定，警惕“安全”“保证”“承诺”“保险”“避险”“有保障”“高收益”“无风险”等与产品风险收益特性不匹配的各类不当表述，避免偏听偏信。

加强金融知识学习 选择正确的购买途径

大连银保监局提示，理财产品属于直接融资金融产品，需要消费者具有一定的金融专业知识。建议消费者积极关注金融市场的变化趋势，学习金融法律法规和政策知识，提升金融投资能力，加强金融风险识别防范。同时建议在具备一定的风险投资能力前，审慎购买挂钩商品指数、期货、金融衍生产品等市场规则较复杂的金融产品。

目前，金融市场上各类金融投资机构众多，理财产品种类繁多，建议消费者选择已经获得国务院金融管理部门相关业务许可的金融机构购买理财产品，通过正规渠道购买，不要与个人或非正规机构签订投资理财协议，防止遭受资金损失，防范落入非法集资陷阱。半岛晨报、39度视频首席记者赵晖

债市正在发生的恶性循环

最近有两个关于城投债的消息：

一个是遵义道桥的银行贷款重组问题。这次债务重组涉及债务规模155.94亿元，以债权保全为前提，经各方友好平等协商，近期完成签署相关补充协议。按照重组协议，重组后银行贷款期限调整为20年，利率调整为3.00%/年至4.50%/年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本。展期20年，前10年仅付息不还本，后10年分期还本，利率调整到3%到4.5%。

另外一个是：昆明轨交地铁结息周期由季付调整为年付

贷款结息周期将从季付调整为年付，这对于债券市场又是一大利空，截止2022年6月昆明地铁公司的债务高达1051.30亿元，这么多的债务，以昆明市的财力，十年八年恐怕都还不清，何况利息还在不停地增加。

2021年我国城投平台的有息债务余额高达56万亿元。刚过去的2022年，城投债的总规模可能已经达到了65万亿元，中国人人均欠5万。

如今房地产灰头土脸，政府财政吃紧，城投只能裸奔。手头只有两种资产，卖不出去的土地，和一堆亏钱的基础设施。两手一摊，问银行要不要？银行要是横下心来收了，也避免不了坏账，只好认栽。

说回对理财的影响

专注炒股的朋友们可能不知道最近固收/理财市场发生了什么，之前看到大量R2理财产品的净值大跌没想到只是开始，现在债市已经开始陷入短期流动性风险的恶性循环中了。且这波债市大跌有点不同往常的是，现在的资金面没有任何问题，银行间市场资金非常充沛，隔夜回购利率在1%附近。毫无疑问，这一波流动性问题主要是理财市场的正反馈赎回引发的。

要理解最近债市/理财的挤兑，首先要明白之前发生了什么。在房地产、地方债、居民杠杆等压力下，中国长期利率下行的预期是市场人尽皆知的事，大家都知道央行不会跟随海外加息步伐，甚至不得不以我为主走自己的路，20年来央行在用各种方式下调市场利率（非对称降息），短期而言，疫情带来的经济和地方财政压力，进一步推升了债券市场的牛市，20年后债市走了一波大牛市。但是牛市走到今年10月，开始走不动了，首先是信用债和利率债之间的信用利差非常小（例如AA级城投债信用利差已经到近十年最低水平），其次是中美利差过于巨大（10月底恰逢美债高位）带来人民币汇率压力，最后是放开带动未来通胀预期上行，这导致了国债出现了一波快速调整，由此带动整体债市调整，理财产品开始出现回调。

一开始还只是少部分产品跌破净值，只是伴随着下跌，居民开始不断赎回理财，当时有不少段子说赚了大半年的钱几天亏完了。为什么居民会大比例赎回？简单就一句话，风险认知不匹配，我们都知道，资管新规的过渡期是在21年底结束，今年开始所有理财产品开始净值化，而大多数老百姓对于理财的认知还停留在以前的本息刚兑时期，所以即便R2产品合同是明确风险的，但买卖双方又有多少是真的认知到这个风险呢？卖方把一个风险并不低的产品拼命的卖给第一个低风险偏好的人，在债市牛市的时候大家皆大欢喜，一旦出现回调，就必然会引发踩踏。

说到底还是路径依赖的问题，基金经理还是以前那套操盘思路，而卖方还是以前那一套销售模式。操作方面，以前都是成本法估值，产品净值基本不会回撤，不论过程中怎么波动，只要债券不违约，到期了总会取得预期的收益。由此大家的持仓都会相对稳定。而现在净值法估值，债市出现波动的时候，老百姓看到了亏钱，自然会选择赎回，由此基金经理在操作上开始变形，都在追涨杀跌，由此导致市场波动大幅上升，下跌时出现下跌-赎回-加速下跌-加速赎回的正反馈恶性循环。

我看到有些基金经理已经在哭天喊地了，真的是以前的好日子过惯了，就中国债市现在这点波动，放眼全球根本不算什么（11月以来的下跌，国债在15个交易日不过调整15个BP，而看看成熟市场，欧美的国债，别说波动15BP，就是30个BP也有，还是单日，几个月时间可以涨100-300BP）。随着净值法的继续推行，我相信未来国内债券理财市场会成为高波动性市场，以前那套操盘思路要越早扔掉越好。

至于销售方面，也同样是没有改变以前的习惯，还是以前卖理财的那套话术，以前消费者是看不到亏钱，到期拿钱就没问题，而现在消费者看得到亏钱，一旦看到亏钱，他们回想销售经理卖产品时说的什么没风险啊，和以前一样稳稳赚钱啊，这时候心里落差就会很大，会加大赎回的决心。如果一开始不是那么激进的销售方式，而是明确告知风险和以前理财的区别，就不会有现在那么大的抛压。

再回到债券市场，目前的情况是，根据部分机构的草根调研，主流的银行理财有10%左右的赎回，有的更差。而卖出产品的客户，大都头也不回的去买了定存，甚至有部分高净值的去买海外理财（看看1年期美元债4.7%的利率，而且恰逢人民币升值，未来出口较差的预期下，还可以赌一手升值空间有限，明年大概率还会走贬）。当然，信用债的恶性循环迟早会停下来，信用利差拉开后，中立利差拉近后，总会在某个点停下来。

只是没人知道这个循环会在什么时候结束，大家现在都很恐慌想要先活下来再说（度过流动性危机），至于央行恐怕这次没什么可做的，毕竟这不是银行间的流动性问题，而是消费者跑了，就好像房地产的问题一模一样，你可以给地产公司续命，你可以降低首付利率，但你不能从居民口袋里去掏钱，让高杠杆的他买一个注定要下跌的房子。

结语

财政部近期公布了人大代表、政协委员建议的答复函，这个函就是《关于进一步防范化解地方政府隐性债务风险的提案》。

地方债主要包括法定政府债务及隐性债务。其中，法定政府债务是指政府负有偿还责任的债务。而隐性债务指地方政府在法定政府债务限额之外直接或者承诺以财政资金偿还以及违法提供担保等方式举借的债务。

典型的比如地方上的国企、城投和融资平台等等。

财政部举措里面最重要的一点是：稳妥化解隐性债务存量。坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”。建立市场化、法治化的债务违约处置机制，稳妥化解隐性债务存量，依法实现债务人、债权人合理分担风险。坚持分类审慎处置，纠正政府投资基金、PPP、政府购买服务中的不规范行为。

还有一条，规范融资平台公司融资信息披露，严禁与地方政府信用挂钩。分类推进融资平台公司市场化转型，剥离政府融资职能，妥善处理债务和资产。防止地方国有企业和事业单位“平台化”。

最后，我想说一点，债市还有一个巨大的地雷没有拆，那就是城投刚兑的信仰。城投债的刚兑已经维持太长时间，现在很多地方的资产负债表并不比那些处在风暴中心的民企房地产公司强多少，虽然我们知道央行一定会兜底，但就如同现在的房地产公司一样，央行不会在一开始就兜底，也不会兜所有公司的底，一定会有一波整体性的下跌，一定会有部分地方城投债出现违约，到时候或许才是这一波正反馈恶性循环的高潮。

房地产不仅关乎民生，更关乎地方财政收入，如果地方政府没钱，谈何经济复苏？在生存问题面前，其他问题只是小得不能再小的问题了。今年大力施救房地产，这是必然的，因为土地流拍就意味着城市失去了主要资金来源，意味着基础设施处于维持状态，无新建项目，巨大的农民工就业，和本地产业将弱化，地方政府投资能力和意愿或将弱化，经济发展承压。

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“今年8月，公司限电停产，多亏建设银行线上绿色供应链贷款，在钢材等原材料价格上涨之前及时保障了公司采购的资金需求，帮助公司节约成本100余万元，为我们持续经营提供了底气。”国家级绿色工业园区——重庆巴南经济园区某绿色企业负责人谈起前不久渡过的“难关”，连连感叹。该企业从事环保设备制造，是全国首批环保装备专精特新企业。

这是建行重庆市分行绿色金融助力“重庆绿色制造”发展的一个缩影。建行重庆市分行以“碳达峰、碳中和”目标为引领，积极支持制造强国、质量强国建设，聚焦重庆市“十四五”工业绿色产业发展重点方向和重点领域，实施专项政策、专属服务、专业模式、专门产品等“四专”措施，持续提升绿色金融服务制造业能力。

用好政策组合拳，绿色信贷资源助推“重庆绿色制造”。近年来，建总行相继出台了多项支持制造业、绿色金融的政策。建行重庆市分行整合运用“制造业+绿色金融”差别化支持政策，发挥在信贷资源配置、价格政策、审批权限、业务效率等方面的政策优势，提升对重庆地区绿色制造业领域的拓展效能；有效发挥“制造业信贷+绿色信贷”白名单机制，以更大的优惠力度服务优质企业，实现绿色信贷资源的精准投放；配置“制造业+绿色”专项激励机制，聚合全行之力服务拓展“重庆绿色造”领域。今年上半年，该行绿色制造贷款投放超过100亿元，同业领先；绿色制造贷款增速超过绿色贷款平均增速22个百分点；实现与海装风电、顺博铝合金、国际复合、泰山电缆、再生科技等优质绿色制造企业的深度合作，将22户绿色制造企业纳入“绿色信贷客户白名单”，给予重点支持。

下好服务先手棋，助力重庆笔电产业发展。作为老牌工业基地，重庆市正在全力推动制造业转型升级。2021年，重庆笔电产量超过1亿台，产值逾4000亿元。建行重庆市分行积极跟进重庆产业布局，支持国内国外经济双循环，发挥国际业务同业领先优势，在同业中率先与入驻重庆笔电企业开展业务合作，依托建行集团成熟的国际结算通道，综合运用跨境融资、委托付款、海外代付、跨境风参等多元国际贸易融资及国际结算产品体系，为此类客户量身订制服务方案，满足客户跨境结算、投融资、理财、避险等“一揽子”金融服务需求。近年来，该行向笔电企业提供的综合融资规模保持在100亿元左右，市场份额同业领先。2022年上半年，该行向笔电企业投放贷款超过50亿元，支持节能型笔记本电脑的生产。

增强模式辐射度，服务绿色制造产业链协同发展。绿色供应链金融是绿色金融与传统供应链金融的融合与创新。着力锻造绿色产业链供应链长板，建行重庆市分行大力推广绿色供应链融资业务模式，为重点绿色制造企业及上下游搭建丰富的集融资、结算等功能为一体的综合服务平台，推进绿色产业链信息流、资金流、产品流的高效协调运转，降低链条整体融资成本，助力产业链的高质量发展。今年以来，建行重庆市分行向风电装备及零部件制造、智能电网制造、先进环保装备制造、绿色建材等核心企业及上下游进行拓展，实施绿色金融补链强链行动，拓展绿色供应链核心企业10余家，新发放绿色供应链融资14亿元，以绿色供应链线上融资模式支持小微企业上百家。

提升产品研发力，谋划打造绿色制造服务品牌。建行重庆市分行积极探索研发适合绿色制造需求的产品服务方案，制定了《小微企业绿色制造业综合服务方案》，针对绿色园区内的小微企业购置厂房需求开发了“入园贷”，并创新碳排放权质押贷款助力绿色制造企业有效运用碳配额资产为融资担保增信。今年，该行以绿色金融试点为契机，规划聚集新能源汽车、清洁电力装备、节能环保装备制造、绿色建材、化学储能等绿色新兴产业链服务场景创新开发产品；围绕绿色制造业龙头、高技术产业领域核心企业，积极探索源头对接、信息共享、平台化服务的绿色产业链服务新模式，打造绿色制造融资产品品牌。

建行重庆市分行相关负责人表示，下一步该行将全面落实人行重庆营管部、重庆银保监局和建总行绿色金融发展战略和绿色金融创新试点工作部署要求，积极融入重庆市绿色金融改革创新大局，全力服务重庆绿色制造创新发展。(建行重庆市分行 供稿)

“多亏了农业银行及时的贷款支持，我们的发展才越来越好。”重庆海林生猪发展有限公司总经理李海林说到，在资金最困难的时候，农行重庆分行创新产品为企业纾困，帮助公司走上了发展快车道。

此前，李海林想扩大养殖规模，但抵押品不足，一直无法获得更多贷款。农行重庆分行通过调研，把生猪作为抵押品，在当地人民银行、银保监局和政府相关部门指导支持下，创新制定《生猪活体抵押贷款管理办法》，利用生猪活体抵押为企业融资创出了一条新路。2020年5月27日，涪陵区首笔生猪活体抵押贷款1000万元入账海林生猪公司，有了资金支持，李海林扩大生产的信心更足了。

近年来，面对生猪产业发展中的资金难题，农行重庆分行积极创新产品和服务模式，着力解决生猪贷款担保难问题。首创首推生猪活体抵押贷款，解决了生猪评估、押品监管、抵押登记等难题，为产业链上的经营主体解难题、稳预期、增信心，克难攻坚实现向上发展。截至今年4月末，农行重庆分行生猪活体抵押贷款余额已超过9500万元。

此外，该行还创新圈舍抵押模式，将生猪养殖圈舍纳入可抵押清单，解决客户担保方式不足的问题，又一次拓宽了生猪养殖产业融资渠道。

重庆市六九畜牧科技股份有限公司便是其中的受益者。2020年5月，企业遇到融资难题。农行重庆分行为其投放生猪活体抵押贷款3000万元，解决了企业资金难题；当年12月，又创新圈舍抵押贷款为其发放1500万元；今年1月，创新生猪产业“保险+期货”贷款为其发放500万元，为企业发展提供了源源不断的金融活水。

“通过引入生猪养殖保险和生猪期货价格保险，创新生猪产业‘保险+期货’贷款，可进一步分担和缓释生猪养殖风险。今年以来，已发放生猪产业‘保险+期货’贷款1100万元。”据农行重庆分行相关负责人介绍，该行除了在产品上持续创新，还聚焦服务让利，在利率上实行优惠，有效降低养殖户融资成本。

针对暂时经营困难的生猪产业客户，该行坚持不抽贷、不断贷、不压贷，通过重新约期、贷款展期、调整贷款利率和还款方式等，与客户共渡难关。同时利用产品、科技、渠道等综合优势，积极为生猪产业链企业和农户提供本外币结算、贵宾理财、信息咨询、代发工资、信用卡、网银、掌银等一系列个性化金融服务。在服务上下游产业链上，则进一步加强与生猪产业龙头企业的对接合作，在供应链融资、现金管理、投资银行、网络金融等方面展开深入合作，为客户提供“一揽子”金融服务。(潘钰琳)

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