在布雷顿森林体系解体后，面对经济下滑以及通胀引发的压力，利率政策大幅摇摆，时紧时松。频繁的利率波动给市场投资者带来了巨大的利率风险，在此背景下，金融市场迫切需要一种有效的利率风险管理工具，美国的国债期货应运而生。

A合约特点

据了解，考虑市场流动性、报价效率、交易成本等因素，结合超长期国债现货价格波动特征，30年期国债期货的最小变动价位设为0.01元，是2年期、5年期、10年期国债期货最小变动价位的两倍。

银保入市对国债期货、现货、股票市场影响几何？

在名义标准券设计下，国债期货合约对应了一篮子可交割券，可交割国债和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子。转换因子实质上是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的现金流按国债期货合约票面利率折现的现值，其计算公式如下：

（三）固定利率且定期付息；

鉴于美国疫情二次暴发，美联储货币政策继续保持宽松，短端利率大概率保持低位，但是由于美国经济前景不乐观，长端美债收益率下行幅度会超过短端利率，操作上，建议做多长端美债。如果要管理中短期美债波动风险，投资者可以关注芝商所重新发行的3年期美国国债期货合约（代码：Z3N），其合成期货价格在2年期和5年期美债期货之间进行了适当的追踪，波动性也介于两者之间，是对冲2至5年期债券波动性的有用工具。

（1）修正久期法

对于短期和中期国债期货来说，最后交易日是交割月的最后一个交易日，最后意向日、最后通知日和最后交割日分别是后面的连续三个交易日。

国债期货的滚动交割是指合约进入交割月份后至最后交易日之前，由卖方主动提出交割申报，并由交易所组织匹配双方在规定的时间内完成交割。集中交割是指合约最后交易日收市后的未平仓部分按照交易所的规定进入交割。

北京商报讯（记者 崔启斌 实习记者 刘芸芸）12月12日，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）发布公告称，为进一步完善国债期货产品体系，服务债券市场发展，中金所研究设计了30年期国债期货合约，并将于2018年12月18日开展全市场仿真交易，首批挂牌的仿真合约为TL1903、TL1906和TL1909。

涨跌停板，是指合约在1个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超出该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。例如，10年期国债期货合约的每日价格最大波动限制是上一交易日结算价的±2%。合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±4%。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度。如上市首日连续三个交易日无成交的，交易所可以对挂盘基准价作适当调整。

一、国债期货概述

1、什么是国债期货？

2、国际上国债期货的发展历程是怎样的？

3、我国国债期货现在有哪些品种？

4、国债期货合约标的为什么是名义标准券？

5、国债期货的合约面值是如何规定的？

6、国债期货的票面利率是如何规定的？

7、我国国债期货采用什么交割方式？

8、国债期货的可交割券是如何规定的？

不同国债期货合约的可交割国债，还需满足合约条款规定的期限等相关条件。目前，2年期国债期货合约的可交割国债为发行期限不高于5年，合约到期月份首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式附息国债。5年期国债期货的可交割国债为发行期限不高于7年，合约到期月份首日剩余期限为4-5.25年的记账式附息国债。10年期国债期货合约的可交割债券为发行期限不高于10年，合约到期月份首日剩余期限不低于6.5年的记账式附息国债。

9、什么是国债期货的转换因子？

10、国债期货的报价方式是如何规定的？

11、国债期货的最小变动价位是如何规定的？

12、国债期货的合约月份是如何规定的？

13、国债期货的交易代码是如何规定的？

每个国债期货产品和合约都有其对应的交易代码。2年期、5年期和10年期国债期货的交易代码分别为TS、TF和T。国债期货合约的交易代码生成规则是“产品代码+交割年份（两位数）+交割月份（两位数）”。例如，2019年3月交割的2年期、5年期和10年期国债期货合约的交易代码分别为TS1903、TF1903和T1903。

14、国债期货的交易时间是如何规定的？

一般交易日，国债期货交易时间为上午9：15-11：30，下午13：00-15：15，最后交易日交易时间为上午9：15-11：30。

15、国债期货的最后交易日是如何规定的？

最后交易日指合约挂盘交易的最后一个交易日。国债期货产品各合约的最后交易日为合约到期月份的第二个星期五。如果当天是法定节假日则向后顺延。

16、国债期货的交易方式有哪些？

17、什么是国债期货的滚动交割和集中交割？

18、国债期货的最后交割日是如何规定的？

国债期货最后交割日的设定主要考虑最后交易日和最后交割日之间间隔，即考虑债券结算、跨市场过户的时间。国债期货的最后交割日设定为最后交易日后的第三个交易日。

19、国债期货的开盘价、收盘价是怎么确定的？

开盘价是指某一合约经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的，以开盘集合竞价后第一笔成交价为开盘价。

21、国债期货合约的交易保证金是如何规定的？

22、国债期货的当日结算价如何确定？

23、国债期货的交割结算价如何确定？

二、商业银行和保险资金参与国债期货市场的国际经验

1、境外银行参与国债期货的情况如何？

以美国市场为例，利率类衍生品是美国银行业使用最多的衍生品，其规模从1997年的18.99万亿美元逐步增长，2018年末其规模为168.18万亿美元。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）定期公布的银行参与期货交易数据，2015年以来，参与国债期货交易的商业银行数量逐年增长，美国商业银行各品种国债期货持仓量和持仓占比不断提高。美国市场国债期货投资者结构与其现券市场投资者结构较为一致，银行在期现货市场的持仓占比大致相同。

2、境外银行参与国债期货市场发挥了怎样的作用？

3、境外保险资金参与国债期货的情况如何？

三、商业银行和保险资金参与国债期货市场的必要性和可行性

1、商业银行参与国债期货市场有什么意义？

2、商业银行对国债期货的需求体现在哪些方面？

3、保险资金参与国债期货的必要性体现在哪里？

4、商业银行和保险资金参与国债期货是否条件成熟？

四、国债期货交易策略

1、银行和保险资金如何用国债期货进行套期保值？

2、银行和保险资金如何用国债期货进行久期管理？

国债期货可以用来调整投资组合的久期。投资者一般在预期利率升高时缩短组合的久期，预期利率走低时拉长组合的久期。虽然买卖现券同样可以达到调整组合久期的目的，但市场冲击成本和操作成本较大，国债期货流动性好、交易成本低，可以更为高效地管理和调节组合久期。假设一个债券投资组合久期为D1，投资者需要把久期调整到D2，则需要买入的国债期货合约数量约为：（（D_2-D_1 ）*债券组合市值）/（D_CTD*国债期货合约价格）

3、国债期货套利交易的原理是什么？

4、银行和保险资金如何用国债期货进行期现套利？

5、银行和保险资金如何用国债期货进行跨期套利？

国债期货跨期套利就是利用远期与近期合约的价差变化在期货市场上同时买、卖两个不同月份、同一品种的期货合约，利用价差的扩大和缩小来赚取利润。例如，2016年11月23日10年期国债期货合约跨期价差T1612-T1703和T1703-T1706分别为1.01和0.63，如果投资者预期3个月后跨期价差的期限结构不变，即T1703-T1706会上涨到1.01，则做多跨期价差。

6、银行和保险资金如何用国债期货进行跨品种套利？

五、商业银行和保险资金参与国债期货市场的影响

1、银保入市对国债期货市场有什么影响？

2、银保入市对国债现货市场有什么影响？

3、银保入市对股票市场有什么影响？

六、商业银行和保险资金参与国债期货市场的风险控制

1、国债期货市场是否具有完备风控体系保障商业银行和保险资金平稳入市？

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