（2）原材料价格大幅波动风险；

（2）产业链向上游进一步拓展，拥有钴、镍资源的三元前驱体公司，如华友钴业、格林美；

风险提示

（5）下游需求不及预期；

钴业龙头，一体化布局优势明显

新材料版块高速发展， 打开成长空间： 公司立足磷化工，持续创新发展，大力发展新材料版块。 受益于食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等产品市场需求良好，盈利水平稳步提升，经营效益显着增加，业绩贡献占比已达到三成。 新材料版块有望为公司打开二次成长曲线。 目前公司在建新材料项目丰富， 兴友科技 10 万吨磷酸铁、宜都兴发 10 万吨湿法磷酸精制技术改造升级项目预计将于 2023 年中投产； 湖北兴瑞 5 万吨光伏胶和 3 万吨液体胶项目、兴福电子 3 万吨电子级磷酸技术改造、 2 万吨电子级双氧水、 2 万吨电子级蚀刻液、 3000 吨电子级清洗剂等项目稳步推进； 公司还计划在上海建设兴福电子化学品专区，增加 3 万吨/年电子级硫酸、 1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程。 多基地同步发展，能更快的满足不同区域客户需求，降低运输成本。 公司还计划分拆控股子公司兴福电子至科创板上市，分拆后，兴福电子将成为公司旗下独立的电子化学品业务上市平台，有利于提升兴福电子的品牌知名度及社会影响力，强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。

目前市场上主要有三类生产三元前驱体的企业：

兴发集团发布关于2019年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期限制性股票解除限售暨上市公告，此次解除限售股票数量为444.3万股，占公司目前股本总额的0.40%；此次可解除限售的激励对象为335人，此次解除限售股份上市流通日为2022年11月11日。

截至2022年11月4日收盘，兴发集团(600141)报收于30.87元，上涨5.07%，换手率2.77%，成交量30.52万手，成交额9.29亿元。资金流向数据方面，11月4日主力资金净流入1.17亿元，游资资金净流出886.71万元，散户资金净流出1.09亿元。融资融券方面近5日融资净流入961.9万，融资余额增加；融券净流出4.76万，融券余额减少。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为39.54。

其中持有数量最多的基金为广发安宏回报混合A，目前规模为25.69亿元，最新净值1.1594（11月3日），较上一交易日下跌0.64%，近一年下跌6.32%。该基金现任基金经理为罗洋。

中庚价值领航混合的前十大重仓股如下：

磷酸铁锂景气度高涨，产能持续扩张

兴发集团（600141）主营业务：磷矿石、磷酸盐等精细磷化工产品、草甘膦及甘氨酸、氯碱及有机硅产品、肥料产品、电子化学品等的生产、销售及相关化工产品的贸易业务。公司董事长为李国璋。公司总经理为舒龙。

华友钴业一直是锂电上游的龙头公司，深度绑定行业巨头，恰逢新能源行业的爆发式增长，各类产品供不应求。目前又深度介入磷酸铁锂领域，可见公司进取之心，未来业绩的天花板有望进一步打开。

投资建议

华友钴业表示，近期市场上发布的磷酸铁锂投资计划较多，可能导致未来磷酸铁锂市场供需关系发生变化，产品价格存在下滑风险，进而影响公司投资规划及预期收益。公司提醒广大投资者注意投资风险。

在新能源车发展初期，国内补贴政策电池能量密度设为考核标准，因此三元材料一度受到市场偏爱。随着补贴退坡，市场对降本需求更加强烈，磷酸铁锂再次回到舞台中央。

（1）项目投产进度不及预期；

结论与建议： 2022 年受益于磷化工产业链的高景气行情，公司业绩同比增长。公司作为国内磷化工龙头企业， 以精细化工为核心，持续提高能源、资源自给率，磷、硅、硫、氟化工融合发展，形成一体化产业格局。 公司保持在精细化工领域的快速发展， 升级延伸产业链， 在湿电子化学品和新能源材料领域大力布局， 在建项目丰富， 成长动力充足， 维持“买进”评级。

据兴发集团对外披露的信息，公司为国内磷化工行业龙头企业，持续专注精细磷化工发展主线，不断完善上下游一体化产业链条，经过多年发展，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，并打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。公司主营产品包括磷矿石、黄磷及精细磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅及湿电子化学 品等，产品广泛应用于农业、建筑、食品、汽车、化学、集成电路等领域。

此外，一体化企业优势还体现在中间环节的降本增利，一体化企业可以在硫酸镍、钴生产中省去结晶环节，通过管道运输到下一步反应中（省去包装运输），同时在前驱体生产中省去溶解环节。

（4）国际贸易风险；

此次兴发集团和华友钴业的合作扩产磷酸铁锂，也算是顺应新能源发展的大趋势，并且两家公司各有所长，可以优势互补。

2015年之后，公司战略重心转变为“全球新能源锂电材料领导者”，公司在保持钴资源和冶炼优势的前提下，发展重心转为锂电材料垂直一体化布局，公司先后在镍冶炼、前驱体以及正极材料领域持续发力，公司业务得以延伸。

最新盈利预测明细如下：

盈利预测与投资建议

主营产品价格上涨， 全年利润同比增长： 2022 年磷化工整体景气较高，公司主营产品价格同比上涨。 2022 年草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为
62309/33106/3479/3728/898/23742 元/吨，yoy 分别为+22%/+24%/+23%/+21%/+80%/-25%。 2022 年 12 月 12 日，公司发布公告，后坪矿项目取得安全生产许可证，进入正式投产出矿阶段。后坪矿 200 万吨磷矿产能投产后，公司磷矿产能将达到 585 万吨，将进一步增强公司磷矿资源保障能力，增厚公司利润率。 公司积极把握市场机遇，科学组织生产经营， “矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链优势得到较为充分发挥，磷化工版块利润预计大幅增长。

中庚价值领航混合的前十大重仓股如下：

最新盈利预测明细如下：

华安证券股份有限公司王强峰,刘天文近期对兴发集团进行研究并发布了研究报告《全年业绩创新高，磷硅新材料打开成长空间》，本报告对兴发集团给出买入评级，当前股价为29.99元。

3月20日晚间，公司发布2022年年报，2022年公司实现归母净利润58.52亿元，同比增长36.67%，实现扣非归母净利润60.53亿元，同比增长35.42%。

2022年，公司实现归母净利润58.52亿元，同比增长36.67%，实现扣非归母净利润60.53亿元，同比增长35.42%，全年盈利增速较快，主要是受农化行业周期性波动影响，公司草甘膦、磷矿石、黄磷等核心产品销售价格同比均实现不同程度增长，盈利能力明显增强。同时，公司“矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链一体化布局完善，资源、降本、协同优势显著,传统业务规模稳步增长，公司盈利能力进一步提升。单季度来看，2022Q4，公司实现归母净利润9.40亿元，同比降低46.25%，环比降低25.46%；实现扣非归母净利润10.57亿元，同比降低43.81%，环比降低18.13%。公司四季度归母净利润环比降低，主要是四季度大宗原材料产品价格下行，公司黄磷、草甘膦、有机硅等核心产品均有所下跌。短期来看，公司的整体盈利能力主要取决于上游原材料价格走势；中长期来看，公司凭借规模化和完善一体化的产业链优势、成本的优化以及湿电子化学品和锂电新材料等产品打开销量，有望提升公司护城河，逐步提升盈利能力。

有机硅：公司550吨/年有机硅微胶囊等项目于四季度陆续建成投产，在建内蒙兴发40万吨/年有机硅单体项目预计2023年底建成。同时，湖北兴瑞8万吨/年功能性硅橡胶项目在建、40万吨/年有机硅新材料项目启动建设，强化了公司有机硅上下游的一体化进程。湿电子化学品：2022年8月13日，公司公告拟分拆兴福电子上市，分拆后将作为独立电子化学品业务平台，加速公司湿电子化学品业务发展。2022年12月28日，公司公告以自筹资金投资8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，包括4万吨/年超高纯电子化学品项目5.7亿元（3万吨/年电子级硫酸装置及配套工程，1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程，公用工程等），投产后有望打开成长第二曲线。锂电新材料：随着新能源汽车产量逐步提升，磷酸铁锂装机量比例提升，公司抓住机遇，开拓锂电新材料领域。公司在建20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目，预计2023年6月建成投产，同时，湖北磷氟锂业10万吨/年磷酸二氢锂项目也在稳步推进中。

公司作为磷化工+硅化工行业的领先企业，凭借优异的成本管控能力和一体化布局的原料自给优势，成功实现了多业务共同发展的业务模式，盈利能力稳步提升。同时，公司积极开拓新业务，湿电子化学品和新能源材料陆续放量，有望为公司带来新的业绩增量。考虑到近期公司磷化工和硅化工行业下调，相关产品价格均有所回落，公司盈利能力短期承压。因此，我们调整预计公司2023年-2025年分别实现营业收入268.55、338.80、381.91亿元，实现归母净利润45.02、55.70、64.99亿元（2023-2024年前值为：68.14、71.58亿元），对应PE分别为7、6、5倍。维持公司“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利70.34亿，根据现价换算的预测PE为4.74。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为41.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

上一篇：股票300024(股票开户)

下一篇：600497(600487股票)