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文章详情介绍：
林园：“我知道怎么给企业算账”
本刊记者 李壮
因为一只专户产品在1月20日发生巨额赎回（超过基金总份额的90％），进而在21日该基金持有股票市值下跌了约2％后，直接导致该产品当日净值下跌了21.8％。这是林园管理的产品，于是坊间盛传“股神亏损了”。林园就此公开表示，目前为止，他发行的所有产品都没亏。
在《红周刊》发布林园公开表态后，有读者留言“让林园亏损太难了”。其实，林园对亏损问题早就给过答案。在《林园炒股秘籍》中，他这样说：“跟踪我这么多年的人说，让你赔钱太难，这是因为我知道怎么给企业算账。”
本刊今天就给读者们节选一下林园当年怎么给企业算账的。以下为节选，第一人称即是林园。
先算3年的账
前3年的账我要算。这个点是不是我现在要买的呢？大家想，这个点该不该买？买入和持有本身就是两回事。有20家公司我现在是持有，但不见得我会买。为什么？因为股市中有一种看不见的风险，这是人的心理因素决定的。在12个月内，我的这个账户可能会不对称，就是这种心理因素影响的。大家要买的时候，它就要跌，我也控制不了它。
我为什么说持有和买入不一样呢？股票有一个累计升幅，这个累计升幅大了，12个月有风险，你高点买了怎么办？这就是一个大的风险。所以我们说累计升幅大了就是一个风险。这个点你能不能买，我们是不是现在介入？我是如何解决这个的？首先，我要算企业未来3年的账。怎么算？第一个是确定性，盈利的确定性。算不到的企业，你就不要参与。盈利一定是能够算到的。像我们给茅台算账，它的产量多大？销量多大？（编辑注：该书其他章节有具体介绍）它的利润、费用是多少？甚至可以忽略不计它的费用。前两天我做一个电视节目，主持人说我给茅台算的账不对，因为我算的时候，可能没有算销售费用。我说你没有看茅台酒的毛利率都是80%多了，那个费用可以忽略不计。
我现在算茅台有50倍的市盈率，复合增长30%，到2007年，它的市盈率应该减掉这30%，就是减掉15倍，也就是降到35倍。到2008年，市盈率会再降差不多10倍，就是25倍，到2009年就变成了20倍以内。这其中的波动你要不在意，我们按照国际上通用的连续市盈率，茅台的成长性没有这么好的话，它的平均市盈率应该是55至60倍。我们认为未来3年，到2009年的时候，茅台酒应该能涨3倍。这和大盘没有任何关系。
如果算不清账怎么办？
当然有办法
招商银行没有办法给它算账。为什么呢？招商银行的主要盈利来源是贷款的企业、存贷差。我从2002年一直跟踪银行股，始终也没有把银行股真正搞清楚。看银行股我最多也就看一年半，还是带着猜谜语的性质，只是看一种趋势。我们为什么现在要买银行股，因为它的趋势是进入了高增长期。今年一季报，招商银行又是80%的增长。过去3年，我们看它的复合增长都是在30%以上。它有一个惯性，会继续往上冲。但是你要我给它算账，我真的难算。因为搞不清楚，这些贷款的企业还贷不贷？这是不确定因素，所以招行的账我算不清楚。
那么我为什么买招商银行？按照国外和国内的经验，银行业已经进入了一个高增长期。我们买股票也是在做实业，我们投资者，就是在行业高增长期投资一把。等过了高增长期，我就退出来，再去投资别的高增长期。我们追求最大的利润。股市为什么是一个最好的平台？我的理解是，因为我把股票卖掉，也不用变成钱，就可以买第二只，实际上是买第二个行业或者企业的高增长期，而且我一定比别人快。实业做不到这点的。
为什么招商银行是我的第三大重仓股，这里有一个故事。我一直在研究工商银行、招商银行，不管它们上没上市，我都在研究它们。我觉得银行股确实还不错，财务指标上，各种增长都挺好的。但当时按照我的标准，我是不会买招商银行的。正好招商银行那年发行可转债，100元发行。上市以后最高也涨到了108元，多数时间是在102元。因为我是满仓的，在熊市中我只有3只股票，茅台、五粮液和云南白药。当时我就想，我要借钱，招行100元保本，等于可以是债也可以是股。如果市场好，我赌这个公司也是值得的。我就赌2元的风险，其实这个也是没有风险的。这次我借了1亿6千万，我家里人拉着我不让我买。他们说风险太大，但我自己觉得没有风险。它是金融机构，可转债一定是先偿还你。按照我考虑风险的程度，我认为如果招行4年内倒闭，才是我的风险。即使倒闭的话，我的风险也不是很大，因为国家首先考虑债券持有人的利益。所以我当时把1亿6千万全买了，到今天，股改以后我就转了。到了2006年，股改以前，这个债券还是102元，我借的银行利息是9%。我说这次真的让我亏钱了，但是过了几天股改了，我的利润一下子来了。现在的成本价是4元。今天的招行就很好做了，我低价买入，现在不卖。招行到底能不能卖？它是有代表性的股票，不代表我有十分的把握。但是我看到一种趋势，而且我认为这个趋势成功的可能性是90%甚至是95%。现在算招行的市盈率，应该是40倍。我们算它的年复合增长，我还是保守估计，我认为未来3年招行的年复合增长在30%是没问题的。我昨天又调研了招商银行，它最新的财务指标我觉得都不错。它公布的也不错，一季度增长都是87%。但是我算账，只算它未来30%的增长。这是基于对整个银行业进入高增长期的判断，它是一种趋势。现在买招行，如果我的基本判断没有错误的话，我认为是没问题的。招商银行3年以后的市盈率就会变成20倍。你现在买，就可以睡3年的觉了。招商银行这种公司，我认为40倍市盈率都不算高。所以，我现在拿着更放心。所以持有和买入是两回事。
（编者注：此文是林园2007年4月在北京大学金融投资研究生班上的演讲的节选，《林园炒股秘籍》收录了该演讲）
林园分享：散户该如何盈利？一句话：因为我不贪
炒股，对于散户而言，无论是大盘上涨 ，还是大盘下跌，无论是牛市，还是熊市，盈利只是体验过程，时间拉长，95%以上的人都是亏损！
经常有散户会调侃A股十年了，还在3000点徘徊，其实说一句不太中听的话，10年时间了，翻翻散户的盈亏情况，90%的人连上证指数在原地不动都跑不赢！
那么，民间有一位股神，也算是“草根”股神了，不是科班出身，但是却在A股里面创造了很多神话，他就是林园！
他在《林园炒股秘籍》里面分享了，炒股，是一件非常简单的事情，和下班路过菜市场买菜一样，不需要懂什么K线，也不需要调研什么，之所以能够成功，是因为我不贪！
散户该如何盈利？坚持是赚钱之本！这是《林园炒股秘籍》里面反复分享的核心理念，主动做“乌龟”，我们要在白马股难落的时候，在市值错配时建仓，然后“猫”在里面，等着上涨！
同时，一定要坚持价值投资，很多人想到的就是茅台了，但是茅台只是价值投资的一个缩影，林园的选股逻辑，才是最适合A股价值投资的，投资与嘴巴有关的行业，这句话不是林园原创，是犹太人的观点。
A股这些年，一直上涨的股票，消费白马股是不容忽视的，再缩小范围，都是与嘴巴有关的行业。无论是酱油、牛奶、还是火腿、火锅丸子、白酒等，都是牛股辈出的地方。
当然，有人会说他是只是运气好，但是在A股市场运气比他的人太多了，也许你都比他运气好，有一年几倍的经历，但最后很多人还是在亏损的边缘。
《林园炒股秘籍》这本书准确说都不叫书了，因为前面的章节更多只是他的一些观点总结，就是整理了他平时的一些语录，后面章节的访谈记录，会对于我们的启发很大。
很多人看完这本书，会后悔自己为什么十几年前错过了如此经典，天天被一些分析师的著作，遮蔽了自己的双眼。要知道，只有真正的交易者，才对这个市场有更深的认知，很多炒股书籍只是纸上谈兵。
这本书，我们以一个旁观者的角度去认识林园，他的很多理念与我们普通人不同，看完之后，你会觉得也只有林园这种思维，更适合股市，我们都在走弯路，而他走的是正道。
林园的另一个核心就是他不贪心，不去贪别人的利益。比如：去年新能源、资源股、半导体那么火热，也没有见到林园眼红过，所以拉长时间，最后只有他稳定盈利了，而且他的基金还跑赢大多数同行。不属于自己的，他都不会去要，守住自己的一亩三分地，是很多散户做不到的事情。
最后总结去年他还和投资者闹过矛盾，话很粗糙，但是不理亏。这就是林园，特立独行，不受任何人影响，但斌向投资人道歉了，林园依旧我行我素，这个人的内心有多强大啊！
林园提出的围绕嘴巴+垄断+成瘾的行业，这个选股逻辑，值得我们反思，不一定你要照搬，但是这一套成功的体系，你可以借鉴。
《林园炒股秘籍》，如果你还没有读过，不要错过这样一本书，这是卖断货之后的重新修编，林园的工作重心也不在写书上面。马上就春节了，放下工作，给自己的大脑充电。他是参与市场并且能够稳定盈利的人，仅凭这一点，就比分析师们强多了。
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投资有风险，入市需谨慎！
