本文选自微信公众号“玩转港股”，作者郑磊。

港股作为一个成熟市场，有良好的对冲和套利工具，所以有很多对冲基金在投资港股。即便不是对冲基金，机构投资者在配置港股时，也都或多或少采取了对冲套利的策略。其中一些投资策略，也适用于内地投资者使用。我们简单介绍其中一些常用策略。

利用涡轮对冲风险

在股市中要争取长线的投资回报，投资者可能会选择持有一些优质蓝筹股，以期从股息与股价上获得长线的增长潜力。但当市场出现较大调整是，投资者可能会面临两难局面：出售股票可能会踏空，持有又怕继续下跌而使已有盈利不断萎缩，机会成本太高。投资者可以利用涡轮认沽证来对冲风险，如果股价下跌，涡轮认沽证可以盈利，对冲掉股票上的损失，这就像是为投资组合购买保险一样，支付的只是购买涡轮认沽证的费用。和保险不同之处在于，如果在这个涡轮有效期内股价没有下跌，那么股价升值部分可以对冲掉这笔涡轮费用。

示例：你长期看好港交所，买了一些港交所股票，但是你担心股价回调，毕竟短期内机构投资者对港交所的估值有较大分歧，但又对短期走势无法判断。此时，可以选择持有一部分涡轮认沽证，减少(或对冲)万一港交所股价下跌所带来的的损失。

在操作上，这个对冲策略只适用于投资者预期股价短期可能向下，但长线走势向上的情况。此时投资者可根据希望得到的"保险"程度，选择不同的对冲水平，一般不建议采用100%对冲(因为此时不如将股票卖掉)。用于对冲的涡轮认沽证份数可以根据对冲值和换股比例计算。由于这个对冲值不是一个常数(会随股价变动而增减)，投资者要时常检查对冲值的数据而调整认沽证的数量。

利用黄金ETF对冲

黄金具有避险功能。而在股市上，可以购买流动性较好的黄金ETF进行避险对冲。在外部遭受政治或地缘政治冲击时，港股大盘一般也会随着外部事件的发生而受到冲击。而这种冲击可能时间不会很长。如果有必要，可以在预期事件有较大发生概率时，买入黄金ETF作为对冲，而无须调整大盘权重股的持仓。

利用股指期货对冲

股指期货主要用于对冲大盘指数股的下跌。当大盘指数下跌时，部分指数大盘股会跟随下跌，如果投资者不愿意卖出这些股票回避下跌风险，可以做空相应的股指期货，实现部分对冲。这个策略也可以采用牛熊证来代替股指期货，而且这种替代更适合散户投资者。

利用牛熊证对冲

如果投资者看好个股，但看空大盘，可以在买入看好个股的同时，买进看空大盘指数的熊证。相反，如果投资者看好股市大盘，但资金不足以买入股票，可以买进看多大盘指数的牛证，对冲踏空风险。

熊证还可以对冲大盘指数下跌风险。比如看到指数出现一个利空信号，就可以利用熊证做对冲。

多空对冲

买入一家好公司的股票，同时做空一家坏公司的股票，只要对这两家公司的看法没错就可以盈利了。后者通常是做空应寻找中长期基本面看空的股票，尤其是前期已经大幅上涨的流动性较好的大型股票，而最佳做空时段是大盘下行期。

投资者还可以在一对股票出现不合理价差时，进行多空对冲操作，可以做空价格过高的那只股票，做多价格过低的另一只股票，等到这两只股票的价差回归到均值，就能获利。这也叫做配对交易。这个方法的关键在于选择合适的一对股票，有几种数学模型(比如协整)可以用于挑选这样的成对股票。

跨境对冲

跨境对冲策略可以在港股A股化程度较高的情况下酌情采用。只要两个市场的投资标的具有较强的联动性，就可以采取这个策略。比如A股大盘和港股大盘在交易时段的同步性较强，特别是下跌时，联动表现非常明显。那么，A股下跌时，可以做空港股股指期货。另外挂钩A股大盘成份股的ETF也是类似的资产。

目前AH股的联动性还不是很明显，随着H股全流通的完成，这种联动性可能会越来越强，届时也可以采取AH股跨境对冲套利的策略。

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投资，首先是想要赚钱的，所有人都这样想；但很多人还只是会买涨而已，涨了就赚钱，跌了就亏钱；部分人还会试着玩点期货，想要跌涨都能赚钱；其实结果就是，我们无论怎么玩，都是在亏钱的，无论你怎么选择。

但有没有想过，虽然都是同一个市场，玩同一样投资，但可能因为资金不一样，就会产生玩法不一样，我们永远可以相信，有些人是确确实实能做到稳赚不亏的。

在这里，大家需要好好了解一下易网行对冲套利交易了，但有一点，咱们要说清楚，对冲套利交易，并不是等于0风险的，这种说法，肯定是个误解，只是说，相对其它投资方式来说，风险要小得多。

其实套利交易，其对应的交易对象和所制定的交易策略，是不同于价格单边交易策略的，两者之间没有绝对的好与坏，但却是一种独立于单边交易的投资交易渠道。而对两者的取舍，很大程度上取决于投资者的风险偏好、投资风险和资金大小，会选择对冲套利交易的投资者，一般都是有大资金（100万级别以上）的才会考虑。

一般情况下，套利交易时，所涉及到的合约间价差的变化，比单一合约的价格变化要小得多，属于风险小、收益稳定的交易方式。

下面我们对套利交易的整体优势或者特点进行说明。

（1）更低的资金波动率和风险

相对于单种商品而言，套利交易对冲了部分影响价格变动的不确定因素，因此，在一般情况下，价差的波动比价格的波动小得多，套利者所面临的风险更小，同时减小了投资者的资金管理压力。

（2）有限风险

对于那些有对应现货运行机制的套利，还可以做到有限风险，甚至理论上无风险。例如，如果可存储商品合约价格的价格低于现货价格，且价差高于商品的持有成本，可以进行买入商品合约、卖出商品现货。即使在临近交割时，合约与现货的价差扩大了，套利者可以选择在两边平仓交割，因此，这种套利是有限风险的套利。

（3）对突发行情形成保护

许多套利交易的对冲特性，不但对日间价格波动形成对冲，还可以对突如其来的行情形成保护。例如，因为不可预测的政治事件、重大事故、天气、政府报告等突发事件，期货价格会出现暴涨暴跌，这时候，做反了头寸就会在平仓前损失惨重，甚至会造成交易者账户亏空。而在同样的条件下，套利交易者基本上受到了保护，造成的损失往往比单边交易小得多，当然的，收益也会受到限制。

（4）风险/收益比更具吸引力

相比于给定的单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的收益/风险比率。虽然每次套利交易收益很少很少，但成功率高，可以交易的机会也多，这是由价差的有限的风险、更低的风险以及更低的波动率特性决定的。经过多次的交易收益累积，也是非常可观的一笔收益哦

客观而言，投资方式之间没有绝对的优劣，对投资方式的选择，很大程度上取决于投资者的风险偏好、投资风险和资金大小。套利交易是一种风险相对单边交易小、收益稳定的交易方式。其对应的交易对象和所制定的交易策略不同于单边的价格交易，因此，是一种不同于单边交易的可选择的投资交易方式。

在一般情况下，套利交易所涉及到的合约价差变化比单一合约的价格变化要小得多，并且获利机会较多。同时，套利是用“两条腿”走路，所以，套利交易往往是大资金量，或者风格稳健的交易者的主要投资选择。实际上，基于套利收益稳定、投入资金较多的特点，基金是进行套利交易、获得套利利润的一个上佳途径。

一般情况来讲，一种游戏玩法，别人不会真正地告诉你具体要怎么去操作，但只要为你打开一扇门，提出一个要求，如果经过自己的反复深挖，并且完善，一定可以离成功更近一步的；

掌握量化交易方法，主要有一下三类：

第一类，通过各种分析模型，发现估值洼地，先于别人买入，然后耐心等待，等到估值修复之后卖出赚钱。这类做法最难的是寻找可信的因果关系，并由此构建可靠的分析策略。

第二类，根据市场反身性原理，一定的条件下，股价的发展趋势会自我强化。借助交易模型，在趋势形成的时候尽快买进，趋势衰竭的时候尽快卖出，就可以从中获利。最典型的就是高频交易，策略并不复杂，但对IT系统的要求很高，在国内的股票市场受制于T+1的交易制度，暂不可行。其次是短线交易，但对策略设计的要求比较高。迅动量化1号机器人进行的就是趋势量化的短线交易，收益能力很强，年化可达90%以上。

第三类，借助于股价的波动赚钱，好比是潮汐发电。一定的条件下，受市场情绪变化的影响，股价会围绕价值中枢进行上下不规则的波动，虽然我们无法预测股价的波动轨迹，但是我们可以设计一张网，将这些股价波动“一网打尽”，这就是著名的“网格交易法”。有了“网格交易法”，只要控制了系统性的风险，那么股价波动越大，时间越长，获利就越多，复利的效果就相当可观。在迅动平台，“网格交易法”又被我们成为“区间交易法”。

第四类，借助统计的方法，在不同的交易品种之间寻找“错配”，一旦出现交易性机会则两头下单，从中套利，有时候也称为“对冲套利”。根据对冲交易品种的不同，可以有：商品期货套利、股指期货套利、封闭式基金套利、分级基金套利、ETF套利、LOF套利、个股期权套利等。对冲套利最大的风险敞口是不对称的成交，和高频交易一样，对交易系统的速度要求也很高。

高频交易、网格交易、对冲套利，是一般百姓在媒体上容易看到的三种量化交易的方法。高频交易、对冲套利，都不是一般投资者可以运用的交易方法。而“网格交易法”则是较为平民化的一种量化交易方法，其实质就是一种特殊的“高抛低吸”交易法，对品种没有特殊要求，也没有市场容量限制，是可以大规模推广的一种量化交易方法。

很多人把量化交易和算法交易混为一谈。算法交易主要研究大资金交易的情况下，如何减小市场冲击的问题，或者说在交易策略一定的情况下，如何优化下单过程的问题，比如某些大资金高位出货时，可以借助算法交易，进行更快速、更有效的派发，比如VWAP算法。

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(本资料仅供参考，不构成投资建议，投资时应审慎评估)

对冲基金盈利模式是什么，对冲基金的主要种类，个人如何购买对冲基金，对冲基金常用的投资策略有哪些？对冲基金是采用对冲交易手段运作的一种基金种类，最先起源于美国，近十几年来在中国逐渐发展起来，很多人对对冲基金的盈利模式了解甚少，下面中金网小编就带大家了解一下相关知识。

对冲基金的盈利模式(运作)：

1、最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。

2、在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时卖空该行业中几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失;如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。

对冲基金的主要种类

股指期货对冲

股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同(但相近)类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲

商品期货对冲

与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入(或卖出)实货、同时在期货市场上卖出(或买入)期货合约;而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。 商品期货套利主要有期现对冲、跨期对冲利、跨市场套利和跨品种套利4种

统计对冲

有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。 统计对冲的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种(股票或者期货等)，再找出每一对投资品种的长期均衡关系(协整关系)，当某一对品种的价差(协整方程的残差)偏离到一定程度时开始建仓——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。 统计对冲的主要内容包括股票配对交易、股指对冲、融券对冲和外汇对冲交易。

期权对冲

期权(Option)又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方;买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

期权的优点在于收益无限的同时风险损失有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、对冲利交易，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的收益率

对冲基金常用的投资策略：

现时，对冲基金常用的投资策略多达20多种，其手法可以分为以下五种：

1、长短仓，即同时买入 及沽空股票，可以是净长仓或净短仓

2、市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票

3、可换股套戥，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然

4、环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系，按政经事件及主要趋势买卖

5、管理期货，即持有各种衍生工具长短仓。

对冲基金的最经典的两种投资策略是短置和贷杠。

1、短置，即买进股票作为短期投资，就是把短期内购进的股票先抛售，然后在其股价下跌的时候再将其买回来赚取差价。短置者几乎总是借别人的股票来短置。

2、长置指的是自己买进股票作为长期投资。在熊市中采取短置策略最为有效。假如股市不跌反升，短置者赌错了股市方向，则必须花大钱将升值的股票买回，吃进损失。短置此投资策略由于风险高企，一般的投资者都不采用。

3、贷杠在金融界有多重含义，其英文单词的最基本意思是杠杆作用，通常情况下它指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大。

综上所述，对冲基金盈利模式最主要是关注股票行情，找准行业很重要，同时杠杆作用也是不可忽略的一部分。

个人如何购买对冲基金？

第一步，通过私募顾问预约认购额度。目前，小额度对冲基金是比较稀缺的产品，投资者需要提前预约和争取才能购买到。

第二步，当额度确认之后，投资者在私募顾问的指引下，通过柜台或者网银将足够的认购款汇至信托公司指定账户当中，即私募基金证券投资专属资金托管账户。

第三步，客户汇款成功后要妥善保存好汇款凭证，并将凭证传真或者电子汇款单证明截图交予私募顾问。

第四步，私募顾问收到客户的汇款证明以后，会立即与信托公司核实资金是否到账，如果到账，领取私募基金证券投资信托计划合同书交予投资者，投资者在私募顾问的指导下签署合同。

第五步，投资者签好合同以后，交予私募顾问。私募顾问会寄给信托公司。信托公司签订合同以后，将合同和份额确认函交给私募顾问，私募顾问寄给投资者。至此，整个认购和合同签署流程已完毕，信托计划正式成立。

对冲基金如今是高风险高收益的投资产品，投资者在购买时，一定要注意以下四点。即：

1、产品的预警线以及止损线是多少。

2、对冲基金私募基金经理以及他的团队，产品的历史收益和过往业绩如何。

3、产品对资金灵活性的控制是怎么样的。

4、产品历史业绩中，最大回撤率是多少？在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值，最大回撤用来描述买入产品后可能会出现的最糟糕的情况。最大回撤是一个重要的风险指标。

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