21世纪经济报道记者朱艺艺 杭州报道

谋定而后动，“复星系”正持续梳理旗下资产版图。

该新药于中国境内的临床III期试验是在中重度斑块状银屑病患者中开展的一项随机、双盲、多中心、阳性药平行对照的对比试验，目的是比较该新药与原研药阿达木单抗注射液（修美乐?；以下简称“原研药”）治疗斑块状银屑病之间的有效性、安全性、免疫原性和药代动力学，是证明该新药和原研药生物相似性最重要的试验之一。试验结果显示，该新药在治疗中重度斑块状银屑病的疗效等效于原研药，在安全性、免疫原性和药代动力学方面与原研药相似。

截至本公告日，该产品用于治疗乳腺癌适应症分别于中国境内（不包括港澳台地区，下同）、乌克兰、波兰、菲律宾等国处于III期临床试验中。

今年下半年CAR-T细胞治疗产品有望放量，中长期来看，公司创新药的突破值得关注。从公司的估值上看，去年以来，受益于疫苗行情，公司估值达到60倍的历史高位，目前随着疫苗炒作情绪下降，公司的估值也回撤，A股动态PE接近30倍，港股动态PE接近18倍。

在国家医保局推行的带量采购政策下，医药行业加剧洗牌，各大制药企业被倒逼加大研发，向创新转型。

对于公司在海外市场的定位问题，吴以芳表示，在新一轮的战略中，公司提出的目标是要成为“全球性的创新驱动的以制药为核心业务的医药企业”。“我们在海外建设的核心能力，一是创新研发的注册能力，要能够把产品带出去、能够在美国、欧洲、日本等地让产品成功获批；二是商业化能力，新药上来，要迅速做好做大、实现价值回报，反哺创新投入。”

根据国家药品监督管理局（以下简称“国家药监局”）药品审评中心发布的公示信息，上海复星医药（集团）股份有限公司（以下简称“本公司”）控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司的注射用曲妥珠单抗（生物类似药，即注射用重组抗HER2人源化单克隆抗体；以下简称“该新药”）已纳入优先审评程序。

也有市场人士分析认为，“复星系”出售资产，除了偿还短期债务，同时也是为了后期重点发展的一些项目储备资金。

（复星医药，A股走势图）

不过，去年复星医药归母净利润、基本每股收益、稀释每股收益同比均有所下降，公司在年报中解释称，主要系金融资产公允价值变动损失导致非经常性损益同比减少所致——由于市场波动等因素，公司所持有的BNTX股票公允价值变动及出售净影响约负10亿元。

近年来，复星医药的高净利润主要归功于投资收益。

不过，目前这笔收购仍存变数。

值得注意的是，“复星系”9家上市公司在A股和港股上的市值超4000亿元。截至4月27日除万盛股份未披露2021年年报，其余8家均已披露战绩，8家上市公司202年总资产已超万亿元、净资产近2460亿元，2021年营收合计达4036亿元，归母净利合计达254亿元。

债券代码：143422 债券简称：18复药01

同时，豫园股份计划未来6个月内继续减持5%以上金徽酒股票。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨孙骋）

在市场环境变化时，依赖投资推高净利水平这一方式并不可靠。今年以来，复星医药的净利表现让人大跌眼镜，主要原因是其2020年买入约158万股的德国生物公司BioNTech（BNTX.US）股票进入了下行态势。

2015年12月及2017年4月，该新药用于治疗类风湿性关节炎适应症、斑块状银屑病适应症分别获国家食品药品监督管理总局（现为国家药品监督管理局）临床试验批准。2019年1月，该新药获国家药品监督管理局药品注册审评受理；2019年4月，该新药已纳入优先审评程序。

除了上述资产出售，21世纪经济报道记者梳理相关案例发现，2022年以来，“复星系”陆续减持或出清了多家上市公司股份：首当其冲的是与主业相关度不大的中山公用；而在酒类企业中，复星清仓式减持了青岛啤酒H股股份，并出让了金徽酒的控股权，但仍押宝舍得酒业；此外，“复星系”还陆续减持了泰和科技、三元股份、中粮科工等上市公司股份。

短期内，受疫苗特效药以及全球渗透率稳步提升的影响，疫苗的产能过剩的问题将逐渐现象，这也将使得市场对疫苗股在情绪上更为悲观，与此同时，受集采的影响，公司的制药业务盈利能力承压。

头顶百亿商誉，仿制药业务正经历大考

在上海滩资本大佬郭广昌带领下，从传统的酒业到大热的锂电赛道，“复兴系”近2年的资本运作可谓层出不穷。

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在本次披露的三季报中，复星医药表示，由于市场波动，其持有的BNTX股票于报告期末的股价较2021年年末下降，BNTX股价变动致公允价值损失等净影响约11亿元。不过，在2022年半年报中，复星医药声称已经出售了部分BNTX股票。

万盛股份也仅是“复星系”加大新能源产业链布局的一个缩影。

目前集采已成为常态，截至今年上半年为止，复星医药共计有19个已通过或视为通过仿制药一致性评价的产品在五批药品集中带量采购招标中中选。

吴以芳认为，这样的定位既可以让复星医药在海外市场实现自身产品的价值，也可以为本土Biotech企业赋能。“我们可以通过与国内的Biotech携手合作，负责Biotech企业在国内的商业化，与此同时在海外负责产品的全球化布局，推动产品在国外进行临床开发、海外注册、海外上市、商业化，最终实现价值回报。”吴以芳说，不过，也需要注意，相关业务增长受到海外形势的影响，目前复星医药还在认真研究政策变化，根据环境的变化制定相应的战略，以此应对海外市场挑战。

从某种角度看，这一安排也解决了之前市场一度担心的审批问题。

从2021年业绩看，尽管2021年复星医药营收、净利均双双大增，但其毛利率却呈下跌趋势。

回笼资金或超350亿

3月28日，复星医药举行了业绩交流会，复星医药董事长吴以芳对包括每日经济新闻在内的多家媒体表示，此前疫情期间，复星医药规划了一些新冠相关产品，但同时并未弱化常态产品的推进工作；现在新冠病毒感染疫情进入低水平流行阶段，形势在发生根本性变化，“乙类乙管”之后，要把原来的一些防疫产品作为常态产品来对待，新冠疫苗、新冠治疗药物等皆是如此。

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