（本文由上海复斯管理咨询公司研究并发布。）

当前针对国企业务层面改革的推进力度在加大，专业化重组作为基本手段在国企内部和国企之间都正加紧展开。

而成立卫星互联网集团，则是对新一代通信技术布局力度的加大——未来的全球通信竞争重点，将从地面转向太空。现在全球各国都在对这一领域开足马力狂奔，比如老美暗地里资助下的马斯克的“星链”等，我国自然不会等闲视之。

中国电信和国云的“牵手”早有信号。今年7月，国资委召开中央企业深化专业化整合工作推进会时提到，中国电信引入中国电子、中国电科、中国诚通和中国国新等中央企业战略投资者，组建股权多元化的天翼云科技有限公司。

党的二十大报告强调，深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。今年以来，央企重组整合的步伐也在不断加快。今年不到2个月的时间，央企专业化整合已在新能源、医疗领域、煤电、生物质发电、水利电力建设等诸多领域相继突破。

这两个亮点案例，一是强调优化布局，二是强调核心竞争力的提升和提前布局。这正是“两个途径”的具体体验。

作为稀土领域的国家队，中国稀土集团成立一年多来，统筹谋划稀土全产业链整合方案和实施路径，加速推进与重点稀土产业省区战略合作。通过整合，岩矿型稀土资源储量增加15倍以上，在产矿山运行产能大幅提升。

5G商用在即。三大运营商发布的5G计划来看，将在2019至2020年间实现商用或试商用。“每逢通信技术换代更迭，电信和联通合并消息就不断。”有业内人士表示，目前电信、联通合并传言愈演愈烈，在于运营商5G建设投资压力巨大。

中国电信行业经历了三次大重组形成现在的“三足鼎立”的局面。1997 年，邮电部实施“邮电分营”，形成了“中国电信”主体。第一次是1998-1999年期间，为打破邮电行业垄断，中国电信进行业务分拆，并剥离了寻呼、卫星和移动业务；第二次是 2002 年，为打破中国电信在固网领域的垄断，对中国电信进行南北业务分拆；第三次是 2008 年，正值 3G 发展前夕，6 大运营商重组合并为三大运营商，CDMA 制式归入中国电信，弥补了无线网络的不足；覆盖北部九省一市的中国网通并入中国联通，弥补了固网业务的不足；铁通并入中国移动，弥补了其固网业务的不足，至此，三大运营商进入电信全业务运营（移动业务+固网业务）的新市场竞争格局。

2008 年重组后，中国电信开始移动业务和固网业务的全电信业务运营，至今经历了 3G、4G 和 5G 时期。2009 年 1 月 3G 牌照发放，2013 年12 月4G 牌照发放和2019年 6 月 5G 牌照发放是区分三个时代的重要节点。中国电信拥有全球规模最大的宽带互联网络和技术领先的移动通信网络，具备为全球客户提供跨地域、全业务的综合信息服务能力和客户服务渠道体系。 截至 2021 年底，中国电信的移动用户数为 3.72 亿户，用户净增连续四年保持行业领先，有线宽带用户数 1.70 亿户。

三大运营商现在形成的市场格局是重组过程和市场竞争叠加下的结果。例如，中国移动在移动业务上的绝对领先优势在 2008 年重组时已经显现，移动、电信、联通当时的移动用户数分别为 3.87 亿（GSM）、4192.6 万（CDMA）和1.21亿；早期中国电信和中国联通在固网业务上占据先发优势，中国移动在铁通加入后开始布局固网方向，凭借移动用户的高基数，对应档位赠送宽带的模式迅速打开市场，后续中移动的固网份额明显提升；中国电信虽然固网用户数在2018 年被中移动反超，但在网络覆盖和宽带服务上仍占据优势。 中国电信当前业务主要面向三大领域，分别为移动通信服务（To C）、固网及智慧家庭服务（To H）和产业数字化（To B/G)。

产业数字化营收占比稳步提升，2022H1 达到 27%。根据公司2022 年中报，2022年上半年中国电信移动通信服务收入为 990 亿元，同比增长6.0%；固网及智慧家庭服务收入为 599 亿元，同比增长 4.4%；产业数字化收入为589 亿元，同比增长19%，增速明显快于传统业务（移动和固网）。 以这三类收入合计口径衡量各业务收入占比情况，横向比较，2022-2022H1公司传统业务占比稳步降低，产业数字化收入占比从 23%稳步提升至27%，体现公司向B 端业务转型已有明显成效。

公司股权结构清晰，中国电信集团为控股股东。根据最新数据，中国电信A股上市公司的控股股东为中国电信集团有限公司，目前持有股权比例为63.9%。公司其他持股股东包括了广东省广晟控股集团有限公司（持股比例6.14%）、浙江省财务开发有限责任公司（持股比例 2.34%）等多个国有公司。

中国电信的营业收入持续保持稳步增长，2021 年盈利能力明显实现提升。2011-2021 年公司营业收入 CAGR 为 5.7%；净利润呈现波动向上的态势，过去十年净利润CAGR为4.6%。2021年中国电信实现营业总收入4242亿元，同比增长11.3%；实现净利润 260 亿元，同比增长 24%，利润增速明显快于收入增速。

销售净利率角度，2010-2016 年公司的净利率保持稳中略降趋势；2016-2021年公司销售净利率实现稳定回升，一方面 5G 基站建设整体保持温和增长趋势，另一方面 5G 时期用户 ARPU 值也实现提升。2021 年中国电信的销售净利率较2020年实现明显提升，达到 6.0%。

费用率趋势稳定。整来看，公司各项成本和费用在总营收比重相对稳定，近五年维持在营业收入中占比约 91%-93%。细分项目来看，成本中最高的项目是折旧及摊销，主要跟着 5G 建设节奏变化，2019-2021 年占比呈现稳中略降趋势，2021年在营收中比重为 20.30%。5G 基站建设会带来运维成本的增加，所以2018-2021年公司运行维护及技术支撑费占比保持小幅提升趋势，2021 年在营收中比重为18.28%。

运营商的传统业务主要针对的是 2C 的移动业务和 2H 的家庭业务。收入端：新一轮收入提升周期或开启。 根据工信部统计，2021 年电信业务收入累计完成 1.47 万亿元，比上年增长8.0%，增速同比提高 4.1 个百分点。按照上年价格计算的电信业务总量达1.7 万亿元，同比增长 27.8%。从历史看，运营商收入增速提振的年份，均是在基站建设的中后期，一般持续 2 年，2021 年运营商或进入新一轮提升周期。每一次提升后又下降，主要由于在用户数完成转化以及提速降费的趋势下，ARPU值又快速下滑，我们认为这在政策降费力度缩小背景下将有所改观，ARPU值长期将处于平稳水平，收入波动减小。

农村宽带仍有增量空间。我国农村宽带普及率仍然不高，根据中国互联网信息中心统计，截至 2021 年农村地区互联网普及率为 58%，有较大提升空间。近些年运营商持续深化拓展数字乡村市场效果显著，推动宽带用户数稳步增长——中国移动、中国电信、中国联通 2021 年家庭宽带用户数同比分别增长2588/1118/895万户。 千兆网络渗透率提升空间广阔。2022 年 6 月我国家庭宽带用户数5.63亿户，1000Mbps 及以上接入速率的用户为 6111 万户，千兆升级空间仍然较大。

5G 时期资本开支增速趋缓。资本开支是决定成本重要因素。每一轮新技术升级前期，运营商需要进行新一轮网络部署，投资加大，成为成本增加的主要因素。我国 4G 牌照发放于 2013 年，2012 年开始启动建设，连续四年运营商资本开支同比增速超过 10%，之后进入下行阶段。相反，我国 5G 牌照发放于2019 年6月，5G基站建设从 2019 年开始小规模启动，2020 年是规模建设元年，资本开支同比增长 11%，但 2021 年三大运营商资本开支为 3393 亿元，同比增长1.9%，其中5G相关资本开支为 1849 亿元。

算力网络将成为支撑数字经济发展的重要底座。算力是数字经济时代的关键生产要素。2020 年，我国数字经济核心产业增加值占国内生产总值（GDP）比重达到7.8%。到 2025 年，这一比重预计将达到 10%。由国际数据公司IDC、浪潮信息、清华大学全球产业研究院联合编制的《2021-2022 全球计算力指数评估报告》报告显示，计算力指数平均每提高 1 点，数字经济和 GDP 将分别增长3.5‰和1.8‰。国家发展改革委印发的《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》明确提出布局全国算力网络国家枢纽节点，启动实施“东数西算”工程，构建国家算力网络体系。 算力主要为未来数据经济相关的应用提供计算、存储等基础功能，主要通过多维度分布的数据中心提供算力支持。按照国家统一规划，未来我国有望形成多层次的算力体系架构，形成“中心算力（东数西算节点）”、“基础算力（各地数据中心机房）、“边缘算力（边缘数据中心）”等多维度计算体系。数据中心是算力重要载体，2025 年我国数据中心机柜需求量有望超过750万架。根据 CDCC 统计，截至 2021 年，我国存量数据中心机柜数超过350 万架，其中华东地区超过 100 万架，华南华北地区分别达到 90/80 万架，未来随着数字经济发展以及流量的增长，国内数据中心 2025 年规模有望超过750 万架。

数字经济相关发展规划中提出重点打造关于数字经济核心产业群，推动在农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域，加快数字技术创新应用，政府、运营商、实体企业、互联网等在数字化方面投资有望持续增长。 根据《“十四五”数字经济发展规划》指出，到2025 年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重有望增加至 10%，（较 2020 年的7.8%提升约2.2pct）。 根据中国信通院发布的《数字时代治理现代化研究报告——数字政府的实践与创新》中提到的，我国政府数字建设的几个重要的方向包括：1）“互联网+”带动政务服务流程智能化；2）5G、物联网、AI 等技术推动城市智能化；3）大数据助力疫情防控科学化、精准化等。 目前我国实体经济企业平均上云渗透率约 12%，其中零售业、制造业达到30%平均水平，其余企业尚不足 10%，数字经济有望全面赋能企业数字化转型，成为企业提升生产效率的重要抓手，企业端对于设备以及数字化解决方案的投资有望持续增加。

运营商是数据供应方和数据服务方的重要参与者之一，充分受益算力平台模式发展。运营商作为数据要素产业链中的重要参与者，基于企业自身资源禀赋，多方位参与数据要素市场各环节的建设，推动数据要素市场化配置。一方面作为数据的提供方参与数据要素市场交易。基于其独有的用户数据、业务数据、网络数据和位置信息等数据，运营商在安全合规前提下的创新开发利用，挖掘商业价值，推动数据要素价值的产品化和服务化。一方面作为数据服务方深度参与数据处理、数据交易等环节。运营商在数据处理各环节为数据产品化提供全价值链数字化能力及运营服务，依托区块链、隐私计算等数字技术为数据资产化提供可信流通底座，积极参与地方性大数据交易平台建设和运营，并发挥技术优势助力数字政府建设，在建设多边模式的数据要素市场生态中承担关键角色。

近年三大运营商大数据业务实现高速增长，成为运营商增收新动能的重要组成部分。据工信部数据，2022 年三家运营商大数据业务增速达到58%，增长势头强劲。2018-2022Q3，中国联通大数据收入分别达人民币 6/12.3/17/26/27.3 亿元，2021年同比增长 48.7%，业绩连续三年位居运营商首位；中国移动2021 年梧桐大数据累计价值数据规模>6 亿 GB；2021 年中国电信数字化平台和大数据收入224亿元，大数据收入同比增长 35.5%。

中国电信的移动用户总数在三大运营商中排名第二，用户ARPU 值稳步回升。电信早期专注于固网业务，移动业务垫底。中国电信于2008 年收购联通的CDMA网络（包括资产和用户）后，开始提供移动服务。4G 时代，中国电信以家庭宽带用户为抓手加强移动客户拓展，逐步在移动业务领域超越联通，但两者之和仍小于移动。 2021 年公司移动用户达到 3.72 亿户，净增超过 2000 万户，5G 用户快速渗透，5G套餐用户达到 1.88 亿户，渗透率超过 50%，天翼超高清、云游戏、云VR等5G应用用户快速增长。

在用户价值方面，随着 5G 用户的渗透，ARPU 值逐步企稳回升。2022 年上半年，公司移动用户达到 3.84 亿户，净增 1179 万户，用户份额稳步提升。5G 套餐用户达到 2.32 亿户，渗透率达到 60.3%，持续保持行业领先水平。移动用户ARPU达到人民币 46.0 元，继续保持增长。

中国电信固网收入稳定增长。中国电信的固网 ARPU 过去几年在价格战压力下持续下降，得益于固网用户的增长，中国电信在固网业务方面的收入始终比较稳定，2020 年突破新高。智慧家庭与宽带接入互为促进。2021 年，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币1135 亿元，同比增长4.1%，有线宽带用户达到近 1.70 亿户，全屋 WiFi、天翼看家等智家业务用户渗透率快速提升，智慧家庭收入达到 139 亿元，同比增长 25.1%，宽带综合ARPU 达到人民币 45.9 元，同比增长 3.4%。

固网用户数保持稳健增长，固网接入ARPU 值企稳回升。当前，中国电信有线宽带客户数和 ARPU 均处于三大运营商中等水平，截至2021 年底有线宽带客户数达到 1.70 亿户。2021 年宽带接入 ARPU 为 38.9 元/月，宽带综合ARPU 为45.9元/月，随着智慧家庭等创新业务的推进，未来用户数有望持续增长，固网接入ARPU值也企稳回升。

中国电信发展固网的优势主要在于优质稳定的网络质量、快速响应的服务质量以及智慧家庭产品的营销。 优质稳定的网络质量：中国电信拥有全球规模最大ROAM 全光骨干网。整个骨干网分为五大区域，系统总长达 22 万公里，包括470 个ROADM 节点、2357个 OA 节点，网络总容量达 590T；5039 条 100G，区域WSON 控制，恢复时间小于 2 分钟；基于 20 维 WSS 的 CD 主导；光层直达，时延最小； 快速响应的服务质量：中国电信的固网服务承诺“当日装、当日修、慢必赔”； 智慧家庭产品营销：天翼智慧家庭科技有限公司为中国电信股份有限公司的全资子公司，是中国电信从事智慧家庭业务研发运营一体化的集团级专业公司，成立于 2018 年 12 月 24 日。公司主要产品应用涵盖小翼管家、全屋WiFi、天翼高清、天翼看家、家庭 DICT、云网超宽、家庭云、安全管家、云游戏、云 VR/AR 等，服务 1.87 亿宽带用户、1.34 亿天翼高清IPTV 用户以及6450万家庭云用户，智家平台智能设备连接数超 1.89 亿。

中国电信始终紧密跟踪行业趋势变化，积极推行战略转型，并在2020 年提出面向未来云网系统的“云改数转”新战略。 2004 年，中国电信顺应互联网发展新趋势，率先提出战略转型（转型1.0），将企业定位为电信全业务提供者、互联网应用聚合者、企业ICT 服务领先者，大力拓展 ICT 应用、互联网增值等非话音业务，收购 C 网开展全业务运营，开展固网智能化改造，发展 CN2 等。 2010 年底，中国电信顺应移动互联网时代的到来，适时提出深化转型（转型2.0），将企业定位为智能管道主导者、综合平台提供者、内容应用参与者、大力推进光进铜退，发展 3G/4G，推进产品、渠道服务的互联网化运营，同时深化改革，在基础业务领域开展划小承包和倒三角变革，在新兴业务领域开展隔离运营、公司化、混合所有制改革等。

2016年6月，中国电信顺应智能服务时代的到来，进一步推进转型升级（转型3.0），将企业定位为领先的综合智能信息服务运营商，着重推进网络智能化、业务生态化、运营智慧化，引领数字生态。在此基础上提供的综合智能信息服务包括智能连接、智能平台、智能应用，以及三者深度融合形成的业务生态。2020 年中，中国电信顺应数字化浪潮，确立“云改数转”战略，“数转”指代数字化转型，包括基础设施、数据、API 等几个维度。中国电信坚持“网是基础、云为核心、网随云动、云网一体”的战略方向，提出从云网融合、体制机制创新、开放合作、内部数字化四个方面“加快云改数转、推动高质量发展”。“云改”是战略和执行的结合，核心是构建面向未来的云网系统。

中国电信的资本开支结构向产业互联网业务倾斜。根据中国电信2022 年资本开支规划，在产业数字化方面的资本开支继续增加，在总计划capex 中占比从2021年 19.9%进一步增加至 30%，对应绝对值为 279 亿，同比增长62%，主要用于云和IDC 基础设施的布局。

中国电信的产业数字化业务收入规模位居三大运营商第一。当前创新业务主要面向 B 端客户为主，中国电信的网络和客户基础较好，目前创新业务收入规模和份额业界领先，2021 年公司的产业数字化收入达到 989 亿元，同比增长19.4%。根据年报披露的产业互联网业务明细统计，横向对比其他两家规模，中国电信收入规模明显领先。

中国电信 IDC 收入，机架数均为国内行业第一。以前的运营商数据中心比较分散，中国电信从 2005 年开始集中建设大规模数据中心，IDC 产业逐渐从最初的资源消耗型产业转换为应用服务型产业。公司的 IDC 收入在国内占据最大的市场份额。根据信通院统计，截至 2019 年三大基础电信运营商共占我国IDC 市场约60%的份额，其中中国电信最高占比约 30.6%，中国联通、中国移动分别次之。

截止 2021 年，中国电信对外可服务的机架数达到 47 万个，超过中国移动的40.7万个，中国联通的 31.2 万个，继续保持行业第一的为主。2022 年根据公司规划，中国电信有望继续新增 4.5 万个机架。

云网资源上，中国电信具备行业领先的规模优势。对比云厂商和第三方数据中心服务商，电信运营商建设数据中心起步早，拥有多年的政府和大型国有企业客户积累，在全国拥有较大规模的数据中心，各数据中心间的信息传输网保障成为其跨区域的服务优势。 电信拥有云网优势。22 年中国移动和中国电信预计分别采购18 万台和16万台与服务器，截至 21 年移动、电信、联通的云资源池分别为33/59/51 个，规模行业领先。

中国电信在政企市场部署领先。云计算行业的下半场是政企的数字化转型，运营商在政企市场具备市场优势。政企客户业务复杂、技术能力弱，需要更完善的一揽子解决方案，相比于互联网企业需求更具差异化。根据中国信通院《中国政务云发展白皮书（2018）》预测，到 2021 年政务云将以813 亿元规模占到国内云计算市场总规模的 43.8%。中国电信已经与 31 个省、236 个城市建立了智慧城市战略合作关系，构建省级政务云平台 11 个，地市级政务云平台100 余个；中国移动政务云则覆盖了20 多个省份，部署超过 100 多个城市。

天翼云市场地位不断提高，综合实力目前已经跻身行业第三。根据IDC 最新发布的《中国公有云服务市场（2022 第三季度）跟踪》报告显示，在中国公有云IaaS+PaaS 市场中，中国电信天翼云以 10.2%的份额排名再进一位，升至行业第三。报告显示，在中国公有云 PaaS 市场中，天翼云以100.8%的增速取得较大突破，份额占比达 5.1%。与此同时，在中国公有云 IaaS 市场中，天翼云市场份额占比达 11.6%，继续保持行业第三位。 2022 年上半年中国电信天翼云收入达到 281 亿元，同比增长100.8%，天翼云市场份额稳居业界第一阵营，保持政务公有云市场的领先地位。

天翼云担纲国云建设，并顺利完成增资扩股。2022 年7 月12 日，国务院国资委召开中央企业深化专业化整合工作推进会，其中提到中国电信引入多家中央企业战略投资者建设“国云”。 2022 年 7 月 24 日，在第五届数字中国建设峰会云生态大会上，国资监管云正式启动，国资监管云由中国电信牵头，中国电子、中国电科等多家央企参与。国资委副主任翁杰明在大会上提出：“坚定不移成为国家基础公有云的运营者，构建数字基础设施国资央企，致力于打造开放协同、绿色安全、自主可控、高效可用的国家级基础公有云平台。” 中国电信积极开展“央企上云专项行动”，会同云计算研发和运营能力领先的中央企业共同开展国资央企云的顶层设计，制定相关技术标准和规范，基于“云网融合、安全可信、绿色低碳、生态开放”的天翼云底座，打造了“国资央企云”，配套一条服务热线、一套咨询服务、一次技术讲座的“三个一”上云服务。

天翼云增资扩股落地。根据企查查最新数据，天翼云进行了多项工商变更，公司注册资本从 40 亿元增加至 47.64 亿元，增幅超 19%，股权结构从原来的中国电信100%持股，变更为中国电信持股 83.96%、中国国新持股5.25%、中国电科持股5.25%、中国诚通持股 5.25%、中国电子持股 0.29%。标志2021 年12 月中国电信与四家央企签订的《天翼云科技有限公司增资扩股框架协议》完成。天翼云战略地位提高，有望成为中国电信新增长点。2021 年3 月16 日，中国电信股份有限公司内部发文：“胡志强任天翼云科技有限公司执行董事、总经理，关丽莘任副总经理，李云庄任副总经理，冀晖任副总经理(三级正)。以上领导人员原中国电信股份有限公司云计算分公司职务随公司注销自然免去。”此次新成立的天翼云科技公司是独立法人，整合了中国电信云计算分公司、中国电信上海信息化研发中心、中国电信广州信息化研发中心以及中国电信云计算内蒙古分公司和中国电信云计算贵州分公司这五家专业公司。2020 天翼智能生态博览会期间，中国电信党组副书记邵广禄表示：“我们将把云计算服务打造成为中国电信的主业。” 我们认为，云网融合是信息基础设施的演进方向，云计算业务独立经营是中国电信推进“云改数转”战略的重要一步，未来有望以更加市场的方式运作，成为中国电信新的业务增长点。

公司资本结构稳健，资产负债率保持下降趋势。回顾过往10 年，公司资产负债率一直保持稳中略降低的趋势。公司 2021 年资产负债率为43.3%，持续新低。公司2021 年有息负债率为 3.98%，横向对比处于行业较高水平。

中国电信的净利率水平保持稳定，利润规模处于行业中间水平。回顾过往十年，中国电信的净利率水平基本保持稳定在 5%-6%之间。2021 年公司的净利率水平为6.02%，高于 2020 年。绝对值角度，中国电信利润规模一直处于行业中间水平。

公司 ROE 保持基本稳定。过往近十年，中国移动的ROE 处于下滑趋势，中国联通ROE 波动较大，中国电信是唯一一个保持 ROE 基本稳定的公司。2021 年中国电信的 ROE 水平为 6.55%。

从人均产出角度看，中国电信处于居中水平。中国电信2021 年人均创收为155万元，居于中国移动 188 万元和中国联通的 135 万元之间。中国电信2021年人均创利 9.3 万元，中国移动人均创利为 25.7 万元，中国联通为2.6 万元。

中国电信收入增速重回上升趋势。公司过去十年收入稳步增长，2021 年公司实现营业总收入 4341.59 亿元，同比增长 11.34%。从收入增速角度来看，行业整体波动趋势相对趋同，中国电信从 2019 年增速触底后持续保持上升趋势，并在2021年取得行业领先的增速水平。

分结构看，中国电信目前转型进度最快，针对个人的移动过业务三家占比最低，2021 年为 42%，家庭、政企和新兴市场业务发展增速较快。增速角度，移动市场中国电信是三家运营商中近三年唯一实现每年均正向增长的公司，2021 年公司移动业务市场增速为 4.89%。 家庭市场，中国电信的增速水平居于行业中间；政企市场，2019-2021 年中国电信业务增速保持稳步向上趋势。

公司现金流充裕。公司 2021 年经营活动产生的现金流量净额为1392 亿元，同比增长 2.9%；自由现金流为 525 亿元，同比增长 4.2%。公司经营稳健，抗风险能力较强。

基于以下假设对中国电信核心业务进行预测： 参考上文移动通信业务分析，假设 2022-2024 年的移动用户数分别为3.88/3.93/3.96 亿户，移动业务 ARPU 值分别为44.0/44.0/44.2 元。对应2022-2024 整体个人业务收入增速分别为 2.7%/2.6%/0.4%。 参考上文固网及智慧家庭业务分析，假设 2022-2024 年的有线宽带用户数分别 1.78/1.81/1.83 亿户，宽带用户综合 ARPU 值分别为47.6/49.3/51.0元。对应 2022-2024 整体固网及智慧家庭业务收入增速分别为3.2%/2.8%/1.4%。 参考上文产业数字化业务分析，公司在云计算、IDC、5G 行业应用方面拥有明显优势，并在持续发力，假设 2022-2024 产业数字化业务增速分别为25.0%/23.6%/23.7%。此外销售产品收入增速分别为50%/35%/20%。

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