前言

基于场外衍生业务，券商自营业务将有更多风险对冲工具选择，利于实现投资风险中性，机构投资者也将在真正意义上获得贴合实际需求的风险对冲工具。相信随着监管政策逐步细化，机构客户需求多样化，金融创新能力不断提高，场外衍生业务有望保持高速增长。

提升产业链供应链数字化水平。加快利用新一代信息网络技术提高供应链韧性，推动供应链服务的快速定制、全程可视化，以及基于大数据分析的灵活响应，深化跨区域大范围协作，鼓励电子商务、数字贸易发展和合作，推动产业链供应链数字化智能化发展。

从国际比较看，我国全要素生产率与发达国家相比仍有较大差距。如果要逐步赶上发达国家的水平，全要素生产率就要以比发达国家更快的速度提高。国际金融危机后，我国全要素生产率增速明显放缓，近年来虽有所回升，但仍受到资源要素再配置和技术追赶空间收窄等因素的影响，提高全要素生产率增速及其对经济增长的贡献率，追赶发达国家的水平并非易事，必须打一场硬仗。

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“美元是我们的货币,却是你们的问题。”

美国放弃通胀短期论，正视长期因素？

新市场新机遇，不意味着各行其道、无规可循。以共享充电宝为例，作为反映市场变化的价格，出现涨跌波动是正常现象，但如果偷偷涨价、标准模糊、规则不明、畸高畸低，就损害了消费者权益，也有悖市场规律。因此，无论是定价还是涨价，都应该明明白白，既符合基本市场准则，又契合消费者的预期，更要建立在与市场、用户、产业发展形成良性互动基础之上，而不是在模糊地带赚钱。

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就像放疗杀死癌细胞的同时，也会杀害更多的正常细胞，美国通过加息解决国内问题的同时，却给国际留下了一个大麻烦——这就是“美元是我们的货币,却是你们的问题”的含义。

那么这一次，日本投资者的购买还会成为美国国债一季度历史性暴跌后“王者归来”的催化剂吗？

2022年是我国完成了第一个百年目标，实现了全面建成小康社会，迈向第二个百年目标新征程的第一年。复杂的国际形势及持续的新冠疫情对我国的国民经济发展带来了前所未有的挑战，我国在科学统筹疫情防控和“双循环”发展战略下经济总体保持恢复态势。面对百年未有之大变局，证券行业经受住了新冠疫情和复杂外部环境等多重冲击考验，2021年度证券行业整体发展稳中有进，砥砺前行；证券公司专业服务能力和水平进一步增强，业务规模和资本实力稳步增长。2022年上半年，受市场行情下挫影响，证券公司业绩出现大幅波动。根据Wind数据统计，上市券商第一季度收入和盈利水平均有不同程度下滑，其中投资业务是上市券商营收下滑的最主要因素。

根据中国证券业协会公布的140家证券公司经审计的年报数据汇总，经营业绩方面，2021年度证券行业实现营业收入和净利润分别为人民币5,011亿元和人民币1,886亿元（母公司财务报表口径，下同），较2020年度分别上升了12%和29%；资产规模方面，截至2021年12月31日，证券公司资产总额为人民币10.6万亿元，较上年末增加19%；净资产为人民币2.6万亿元，较上年末增加12%。

经纪业务收入占比于2021年继续回升，其占营业收入比重为31%，较2020年增加2个百分点，得益于2021年主要股指上涨和结构性牛市的推动，股基交易量显著增长且平均佣金率有所上涨；

2021年证券市场交投活跃、权益市场呈现结构性机会，上市券商权益类及固收类投资均有所增配，券商自营业务收入持续增加，在证券公司收入来源中占比为33%，同上年度基本持平，为证券公司第一大收入来源；

国内经济转型升级和以注册制为引领的资本市场改革机遇促使本年资本市场融资规模进一步扩大，投资银行业务收入占营业收入比重为14%，较上年减少1个百分点；

资产管理业务收入占营业收入比重为6%，较上年减少1个百分点，降幅趋缓；

利息收入等其他收入占比16%，与上年度基本持平。

2021年沪深两市总交易额为人民币258万亿元，同比上涨25%，行业平均佣金率为万分之2.80，小幅上涨。在成交总量上升，平均佣金率小幅上涨的影响下，2021年传统经纪业务收入上升幅度明显。从代销金融商品的表现来看，2021年券商的代销量和保有量均有较大幅度提升。以中信证券、广发证券和中金公司为代表的头部券商，其代销收入在2021年均已突破人民币10亿元（专项合并口径），甚至超过了一些银行等传统代销渠道。

中国证券业协会于2021年12月3日发布实施《证券公司收益互换业务管理办法》，是继2020年9月发布实施的《证券公司场外期权业务管理办法》后又一部关于场外衍生品的行业自律规则。两部场外衍生品自律规则的发布实施利好具有场外期权交易商资质的头部券商，场外衍生品具备明显的规模经济性，头部券商在对冲模式、对冲成本等方面优势显著。从交易规模来看，截至2021年12月底，证券公司场外衍生品未平仓名义本金为人民币20,167亿元，其中，场外期权业务未平仓名义本金为人民币9,906亿元，同比增长31%；场外收益互换业务未平仓名义本金为人民币10,261亿元，同比增长97%。从场外衍生品交易标的来看，2021年底存续的场外期权标的以股指类和个股类为主，占比分别为57%和11%。

2022年上半年受国际局势及国内各地疫情封控措施影响，股票市场波动明显，中证500指数自2021年末7,359点最低下探至5,234点，最大跌幅29%。权益市场的波动对券商自营业务冲击明显，但由于头部券商的衍生品业务能力较中小型券商更强，在抗风险波动方面及结构性行情下的盈利能力更强，因此充分利用衍生工具的头部券商在2022年权益市场下行的大环境下，自营业务表现尚佳。

2021年全年国内证券交易所筹资额为人民币57,103亿元，较2020年度增长5%。筹资额中的74%为通过交易所市场债券融资，总额为人民币42,100亿元，较2020年度增长4%。通过股票增发融资人民币9,576亿元，较2020年增长6%。随着注册制改革不断深化推进，2021年全年共有524家企业在A股完成IPO，同比增加20%，总募资规模约人民币5,427亿元，同比增加13%，占国内证券交易所市场融资总额的10%。

2021年是“大资管”新规过渡期的最后一年，券商资管主动化管理转型进入了冲刺期。2021年券商资管以主动管理为代表的集合资管计划规模大幅增加112.5%至人民币3.28万亿元。2021年也是券商资管的公募化改造的提速期，截至上年末，已完成公募化改造的券商大集合产品已超过140只。

公募基金市场持续稳定扩张，全行业管理资产总规模从2020年底的人民币19.89万亿元提升至2021年底的历史新高人民币25.56万亿元。2022年4月，证监会发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，为加快构建基金行业新发展格局、实现高质量发展指明了方向。证券公司应该抓住公募基金行业的历史发展机遇，补齐之前的牌照短板，进一步扩充产品种类，增强其资产配置服务的能力，加快券商财富管理转型的步伐。

2021年全年，期货市场累计成交量75.14亿手，累计成交额人民币581.20万亿元，同比分别增长22%和33%，创出了历史新高，连续三年大幅增长。2021年广州期货交易所正式成立，与其他四家期货交易所互相补充，互相促进。

政策方面，2022年4月20日，十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过了《中华人民共和国期货和衍生品法》，将于2022年8月1日起正式施行，补齐了我国期货和衍生品领域的法律空白，也预示着2022年我国的期货公司将迎来更大的发展空间。

期货市场规模的扩大和运行质量的提升吸引了更多实体经济和产业客户利用期货衍生品进行风险管理，期货风险管理子公司作为服务实体的重要手段成为期货业务创新的突破口。截至2021年12月，风险管理子公司总资产达人民币1,245亿元，同比增长32%；净资产为人民币322亿元，同比增长19%；2021年全年实现业务收入人民币2,629亿元，同比增长26%，主要为大宗商品基差贸易收入。目前期货风险管理子公司已逐步探索出基差贸易、仓单服务、合作套保、场外期权、含权贸易、互换等多种业务模式，期货及衍生品已成为实体经济转移风险、保供稳价不可或缺的工具。券商系下期货风险管理子公司，更是通过与证券集团FICC业务实现联动和业务协同，打造双赢、双增长的业务新局面。

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