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文章详情介绍：
信达证券：给予三七互娱买入评级，目标价位30.6元
信达证券股份有限公司冯翠婷近期对三七互娱进行研究并发布了研究报告《精品多元全球化，为世界带来欢乐》，本报告对三七互娱给出买入评级，认为其目标价位为30.60元，当前股价为21.14元，预期上涨幅度为44.75%。
三七互娱(002555)
核心管理层技术经验丰富，股权结构持续改善，与公司利益高度绑定。公司核心管理团队由技术领先的研发人才、充满创意的运营人才和具有行业引领能力的管理人才构成，具备前瞻性的战略布局能力和雷厉风行的执行力。自2019年3月起，公司第一大股东从原顺荣股份实际控制人吴氏家族变更为三七互娱创始人、董事长兼总经理李卫伟，随后吴氏家族持股比例的持续降低、胡宇航持股比例的持续提升，更好支持长期游戏研发发展、扩大研运一体化优势，进一步集中资源发展文化创意事业。
精品化策略+领先研发实力，持续打造高产出、高成功率和长周期产品。成立以来，公司经过多轮变革，先后推出了《大天使之剑》、《传奇霸业》、《永恒纪元》、《大天使之剑H5》、《传奇霸业手游》、《屠龙破晓》、《斗罗大陆H5》、《斩月屠龙》、《一刀传世》、《精灵盛典》、《斗罗大陆：魂师对决》等多款月流水破亿的游戏，其中《永恒纪元》《精灵盛典》《斗罗大陆H5》《一刀传世》等上线18个月仍保持iOS端畅销榜TOP100。公司研发投入持续加大，2017至2021年间研发费用年均复合增长率达到30%，2021年人均研发投入达63.8万，处于行业中上研发投入。重磅自研战斗策略卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》在该IP市场中脱颖而出，自21年7月上线后表现优异，最高位居iOS游戏畅销榜TOP4，平均排名第11名，形成了一套可继承和不断迭代的体系，有效提升游戏研发的效率以及创意的天花板，为公司的精品化战略打下坚实的基础。
出海收入持续高增，持续有效突破美国市场，保持东南亚出海优势。公司出海战略成效显著，2020-2021年海外收入持续翻番，海外占比提升至34%。2022年2月起，凭借多款游戏在各海外市场的全线增长，公司挺进中国发行商全球收入Top4，并于4月跃居TOP2。《Puzzles&Survival》在美国市场已成为同类手游收入最高的作品，在日本位列由本土巨头垄断的解谜RPG手游收入榜TOP4，《云上城之歌》则打破韩国RPG本土IP垄断成功入围手游畅销榜TOP5。凭借本土化运营，宫廷类《江山美人》、模拟经营《叫我大掌柜》也多次进入东南亚畅销榜、下载榜。随着《Puzzles&Survival》《云上城之歌》等主力产品游戏逐步释放利润，海外出海业绩有望持续增厚。
AI发行提高竞争壁垒，提升买量效率，系统性数字化营销助力二次增长。公司通过自研AI智能投放系统“量子”及运营分析系统“天机”形成实时监控体系，提高精准投放能力以及投放效率，同时坚持“品效合一”的发行思路，把握市场变化进行高品质的宣传。同时，通过系统性数字化营销，准确把握用户需求，通过精细化运营深耕已上线运营项目，提供细致长线服务，延长产品生命周期，21年内多款项目流水实现二次增长。同时，叠加出海拓展加速导致海外营收及用户大幅增加的影响，2021年游戏单收入流量费用连续下降至0.54，单用户流量费用大幅下降至2.12，销售人员人均工资福利费相比峰值也显著下降，买量效率提升。
新游储备品类丰富，海内外共近三十款。2022年公司坚持产品精品化、多元化和市场全球化的策略，通过自研、代理、定制等方式面向海内外储备了近三十款产品，囊括MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等不同品类，覆盖多文明、魔幻、仙侠、都市、女性向等类型题材，多元化产品矩阵已初具规模，产品结构持续优化。其中重磅自研包括《传世之光》（已获版号）、《代号魔幻M》、《代号三国BY》、《代号C6》、《代号AOE》、《代号女性向CY》等，未来持续关注新游上线贡献营收增量。
发布第四期员工持股计划，激励共同发展，彰显团队信心。公司发布第四期员工持股计划(草案)，激励对象为核心管理、骨干人员等（不超过650人），持股合计1630.15万股，占公司股本总额的0.74%，受让公司回购股票的价格为0元/股，公司回购支付总金额约3亿，持股计划存续期为72个月。业绩考核分为三阶段，即22/23/24年营业收入增长率不低于15%/25%/35%（营业收入不低于186.48/202.70/218.92亿元）,或净利润增长率不低于15%/25%/35%（净利润不低于33.07/35.95/38.83亿元），对应公司层面解锁比例分别为30%、30%和40%。
投资建议：在精品化、多元化、全球化战略下，三七互娱拥有海内外稳固的流水底盘和收入支撑。随着前期成本投入实现回收和精细化运营的提升，后续有望持续实现利润增长。我们看好公司在海外市场的增长潜力，以及国内版号恢复下带来的业绩弹性，公司海内外新游戏储备丰富，有望迎来游戏全球化及版号常态化带来的戴维斯双击。我们预计公司2022-2024年营收为186.5/212.1/236.6亿元，对应增速为15.0/13.7/11.5%,预计2022-2024年归母净利润为34.0/38.8/43.3亿元，对应增速为18.4/13.9/11.7%，对应PE为13/12/11X。我们以可比公司腾讯、网易【游戏龙头】ForwardPE分析以及估值作为参考，认为版号重启、出海等有望加强业绩确定性，给予公司2022年20XPE目标估值，对应目标价为30.6元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：核心游戏表现不及预期、新游上线进度或表现不及预期、市场竞争加剧风险、行业政策风险、核心人才流失风险、汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券文浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利33.12亿，根据现价换算的预测PE为14.19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级30家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.66。证券之星估值分析工具显示，三七互娱（002555）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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直击业绩会 _ 航天信息(600271.SH)：业绩低迷导致市值下降 将按照年初计划全面推进各项财务指标完成
智通财经APP获悉，9月15日，航天信息(600271.SH)在2022年半年度业绩说明会上表示，公司将按照年初计划全面推进各项指标的完成，2022年计划实现收入为240亿元，经济增加值预算为18.8 亿元，成本费用率预算为不超过 87.12%。公司积极拓展主营业务、参与重大项目建设并拓展业务市场，将围绕重点项目的建设，在重大创新工程中完善业务产业链，丰富商业模式，开展市场拓展。
对于业绩下滑情况，公司解释，由于税务部门相关政策变化，对传统防伪税控业务产生了较大影响。相比往年，过去销售的金税盘设备大幅下降，与之相关的服务业务也同比下降，这些业务毛利率较高，因此防伪税控业务利润出现同比下滑，广东江苏深圳上海等地区的子公司也受到影响。加之近两年的宏观环境因素，在企业信息化和政府信息化投入领域也低于市场预期，公司全体积极克服政策和环境的不利影响，加大在企业信息化和信创领域的市场拓展，通过增量业务带动公司的稳健发展。公司毛利率近三年维持在25%左右，净利率维持在10%以内，费用里占比较大的主要是管理费用。公司整体经营正常，也在大力拓展企业信息化和政府信息化业务，尽量减少因防伪税控政策变化对公司带来的不利影响。
关于市值方面，董事长马天晖解释称其影响因素众多，公司近年来业绩的情况也是主要原因之一，因此未来公司将进一步夯实经营质量，保持经营业绩的稳健发展，通过长效激励、资本运营、强化投资者交流等方式，提升市场的认同，使得市值能够客观反映公司的内在价值。公司经营上积极应对不利变化，通过加大相关主营业务的拓展，保持平稳发展态势夯实发展质量。
主营业务方面，公司目前服务的对象主要是政府客户和企业客户，公司高度关注国家关于数字政府建设的相关政策和进展情况，也已经参与到了部分地区数字政府建设的项目中。2022年上半年，在粮储业务方面，中标江苏省应急物资储备管理平台项目，对接中储粮集团公司，巩固融通集团的合作；在监管业务方面，中标中检院电子档案管理系统，跟进北京鲜活农产品交易中心、江西省“赣溯源”项目、药品监管备案项目三期及医疗器械外挂系统等诸多项目；在创新业务方面，承建国家粮油信息中心“粮油市场分析决策系统数据中心六期项目”等。此外，公司全面完成了广东、江苏、贵州、四川、新疆以及河南相关地区多个重大信创工程项目验收，稳固了航天信息在网络可信数据交换领域的龙头地位。
在2G端的业务上，公司面向政府及行业市场，将选择优势行业重点发展，帮助政府及行业建设更加现代化的治理体系、提供更加便捷高效的监管服务及民生服务。在数字政府领域，实施基于新税务领域的“双链”分析重大创新工程，构建新税务领域双链动态数据库，提高了数据化、实时化、可视化、精细化管理能力。公司新中标几十个行业信创项目，加快向“集成+产品+服务”转型，形成“4+3+N”核心信创产品体系，已在十家央企及地方国资委部署实施，成为国资委指定三家供应商之一。
区块链技术应用方面，公司表示近年来一直有跟踪和研究区块链技术的应用，加快区块链技术创新和产业发展步伐。在技术上，航天信息突破了高效共识、细粒度隐私保护、跨链通信协议、多级权限控制、高效智能合约等关键技术，同时具备多级权限控制等特色功能，区块链平台产品的性能大幅提升。在应用上，公司已形成“1+4+N”的区块链产品体系，在十余个领域均有应用落地。
对于整体国企改革，公司董事长马天晖表示，基于相关政策的调整，未来将积极拓展企业信息化服务和政府信息化建设两个业务领域，助力企业数字化转型和政府数字化建设。目前国资委正在不断深化国有企业改革工作，公司控股股东也将按照相关要求深入开展各项国企改革工作。在具体改革方面，航天信息已按照控股股东关于国企改革的相关工作要求，在法人治理建设、体制机制调整、科技创新、薪酬考核、财务管理等方面持续推进细化的改革工作内容。公司整体的股权或结构调整目前未接到过相关信息。
通过两年的科改示范行动，公司的经营质量不断提升，自主创新能力显著提升，同时治理效能有所提升，薪酬考核与长效激励也不断完善。公司积极应对政策变化的影响，非政策性业务毛利占比由2019年不足30%提升至2021年的60%，转型升级取得进展。近年来获得多项省部级科技进步奖，多个课题获得科技部、发改委立项，新获批3个省级创新平台和1个省部级技术创新中心，成功入选国家区块链创新应用试点。公司全面强化董事会职权的落实，完善各子公司的法人治理建设。并深入结合各子公司特点，根据相关政策在子公司中适时开展了科技型企业股权激励、混合所有制企业员工持股、岗位分红等多种长效激励方式，全面推行了经营层任期制与契约化方案，强化了经营业绩的考核。
公司积极应对防伪税控政策调整的影响，将以“平台+产品+服务”的业务模式，助力企业数字化转型，为企业提供线上线下一体化、数字化、智能化的科技产品及信息服务，并拓展增值服务。目前，公司已为超2万家集团型企业提供增值税发票全票种开具管理及税务管理解决方案，覆盖200余家行业标杆领军企业，并成功拓展财政电子票据应用子领域。公司的爱信诺企业服务平台已在全国36省市应用推广，将打造全国领先的服务于中小企业数字化需求的产业互联网生态平台。关于业财票档一体化系统，公司表示并不涉及强制推行。该系统是为满足市场用户需求，各企业自主研发的相关产品，其推广也是市场化行为。
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