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一周市场观点
近期市场弱势震荡，结构性行情较为突出。从最近一个月的行业涨跌幅来看，银行、非银等少数行业表现较好；同时，我们还可以选择换一个角度来看，我们通过计算各个行业的龙头股票的平均收益率相对于本行业的收益率，可以发现，几乎所有行业的龙头股都跑赢了所在的行业（除了国防军工），因此我们可以进一步理解为，龙头股单独作为一个板块，较市场在过去一段时间获得了一定的超额收益。
1、由于龙头股与经济相关性更强，在业绩改善区间，龙头股的业绩弹性更高；
。
在震荡市场中业绩弹性高估值低的龙头股值得重点关注。
结构配置观点
行业配置方面，应以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块作为“弱市”配置，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。推荐关注电子、零售等行业。此外，周期性板块中，推荐关注未来一个季度将逢旺季，有博弈性机会的煤炭板块以及未来几个季度业绩有望回升的电力行业。
主题方面：关注人工智能和国企改革主题。
风险提示：
1.经济超出预期下行；2.宏观流动性收紧。
正文
近期市场弱势震荡，结构性行情较为突出。从最近一个月的行业涨跌幅来看，银行、非银等少数行业表现较好；同时，我们还可以选择换一个角度来看，我们通过计算各个行业的龙头股票的平均收益率相对于本行业的收益率，可以发现，几乎所有行业的龙头股都跑赢了所在的行业（除了国防军工），因此我们可以进一步理解为，龙头股单独作为一个板块，在市场过去一段时间获得了一定的超额收益。
1、 由于龙头股与经济相关性更强，在业绩改善区间，龙头股的业绩弹性更高；
2、 交易和配置水平均处于低位。
在震荡市场中业绩弹性高估值低的龙头股值得重点关注。
过去一个月，龙头股相对行业均取得正相对收益
近期市场弱势震荡，结构性行情较为突出。从最近一个月的行业涨跌幅来看，银行、非银以等少数行业表现较好，验证了我们3月底周报《板块轮动，下一个会是谁？》的逻辑。同时，我们还可以选择换一个角度来看，我们通过计算各个行业的龙头股票的平均收益率相对于本行业的收益率，可以发现，几乎所有行业的龙头股票都跑赢了所在的行业（除了国防军工），因此我们可以进一步理解为，龙头股单独作为一个板块，在市场是能够获得一定的超额收益的。
龙头股在过去时段为何具备优势？
高业绩低估值
相比于A股整体来说，龙头股的业绩弹性更高。从历史数据来看，在每一轮的业绩波动区间中，龙头股都表现出了比A股整体更高的业绩弹性，主要是因为龙头股经营状况与整体经济情况联系更加紧密，因此在业绩增长的区间，龙头股的业绩会更好。2017年一季度龙头股组合整体业绩增速为44.7％，显著高于A股整体21.7％的业绩增速。
另一方面，龙头股的估值相比于行业更低。从申万行业的情况来看，28个行业中，仅有采掘、机械等几个行业龙头估值高于行业整体。更高的业绩弹性与更稳健的估值水平，使得龙头在业绩上升的区间内具有更好的性价比。
交易和配置水平均处于低位
不过在经历了前期“消费蓝筹”抱团的行情之后，投资者普遍担心龙头个股交易拥挤与配置过高的问题。但从历史数据来看，整体上龙头个股并未出现交易拥挤或者配置过高的问题，具体情况如下：
从交易情况来看，目前龙头整体的交易水平处于低位。以季度成交额占A股整体的比例为标准的话，2008年之后龙头成交额在市场中的占比持续走低，仅在2014年-2015年的大牛市期间曾出现显著的恢复，随后仍然持续下行，至2016年二季度达到历史最低水平。最近几个季度中虽然有一定程度的恢复，但是目前龙头股的交易占比仍然处于历史低位。
从龙头股的配置情况来看，同样处于低位。以龙头股票在基金重仓股中的占比来看，2012年以来，龙头股的配置比例同样一路下行，并且于2015年年底达到历史低点。虽然一季度龙头配置比例有了一定的提升，但是仍然处于历史低位。
龙头股策略仍值得关注
结合我们上述的分析，在金融去杠杆，市场风险偏好显著下滑的背景下，龙头股作为一个整体较市场跑出一定的相对收益，主要是基于两个原因：
1、 由于龙头股与经济相关性更强，在业绩改善区间，龙头股的业绩弹性更高；而目前龙头股的估值水平仍处于历史低位；
2、 前期抱团的情况主要集中于消费板块，从龙头股整体来看，无论是交易还是配置比例均处于历史低位（尽管一季度有小幅提升）。
在震荡市场中业绩弹性高估值低的龙头股值得重点关注。
行业配置：防御为主，关注大金融以及业绩确定性较高的行业
整体来看，我们认为行业配置应以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块作为“弱市”配置，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。推荐关注电子、零售等行业。此外，周期性板块中，推荐关注未来一个季度将逢旺季，有博弈性机会的煤炭板块以及未来几个季度业绩有望回升的电力行业。
在对于金融去杠杆的担忧消退之前，我们认为市场将持续处于弱势震荡的状态，行业配置应该优先考虑防御性。从防御性角度出发，我们认为大金融板块更具有性价比，继续推荐关注银行与非银金融。对于周期板块，经济预期相对紊乱，整体保持中性配置思路，重点关注其中业绩表现强劲，未来一季度适逢旺季的煤炭行业，同时可关注估值低位的稳定型周期行业，例如电力行业。对于成长股，我们认为目前尚不具备整体上涨的市场条件。从PEG的角度，我们认为目前成长行业中电子行业值得密切关注。对于消费品，我们认为其中的龙头板块，例如家电、白酒等板块的估值已经接近顶峰，未来估值进一步扩张还需要业绩预期的持续提升。推荐关注估值处于相对低位，同时一季报业绩增速较高的零售行业。
主题配置：人工智能和国企改革
主题方面，关注人工智能和国企改革主题。相关公司有中科曙光、赛为智能、科大智能等；国企改革主题中，叠加基本面改善及主题催化，持续关注油气、电力、航空、军工等领域。
人工智能： 6月7日至9日，2017年亚洲消费类电子产品展览会将在上海举办；6月18至20日，第二届国际人工智能与机器人高峰会议将在杭州举行；6月29日至30日，全球机器学习技术大会将在北京举行；7月7日至9日，全球人工智能与机器人创新大会将在深圳举行。重点关注人工智能板块的投资机会，相关公司有中科曙光、赛为智能、科大智能等。
国企改革：国企改革主题中，叠加基本面改善及主题催化，持续关注油气、电力、航空、军工等领域。
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行情不好，做煤炭贸易这些人也在天天对接业务。
间歇性遇到一波波行情，大家都是一哄而上抢煤，电话一个接一个，抢车抢船抢进厂计划。
这背后是大家对价格敏感程度极高。
相差五块十块就是抢煤和冷冷清清的区别。
相差100卡就火爆的排队装车和门可罗雀的区别。
多数时候对接的都是接收价较低、流向不那么趁手的业务。
既然闲了，就要对接一些原来不怎么看得上、做起来费时费力的业务了。
一些是算起账来就挺牙疼的业务，比如说正常30块钱的利润，对方就给十几块，做了风险大，费力不讨好。但是不做又没什么更好的业务。
另外一些就是超出了你的业务边界：你长期发神木煤，来了客户和你要蒙东煤。
长期做的电厂，来个客户说冶金煤要不要做一做？
每个贸易商都有自己熟悉的“势力范围”，常做的码头、港口、车站、终端，一些细节性的工作都已烂熟于心，就算遇到一些小问题也知道怎么解决。
先不说人力精力，就是风险有时候也不好把控。
行情好的时候挑着做业务，行情不好的时候，是业务挑你。
不少煤炭贸易商的通常做法时是：行情越不好越想着开拓市场。
因为行情不好煤炭销售有压力。
在深点聊就是行情不好的时候反而需要大家积极去开拓。
多数就是也会收到些成效，总会接触到一些新的业务上下游。
质量和数量的纷争也许有会有。
回头想想，谁让市场不好不呢！（原标题：煤炭行情不好背后贸易商的几个典型状态！ 来源：以煤为生vax）
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本周产地煤价稳中偏弱。截至8月18日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价880.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）724.0元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）680.0元/吨，周环比下跌10.0元/吨。
内陆电厂库存继续下降。截至8月19日，本周秦皇岛港铁路到车4675车,周环比下降9.12%；秦皇岛港口吞吐47万吨,周环比增加4.91%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1154.6万吨，较上周的1152.57万吨上涨2.0万吨，周环比增加0.18%。
国际动力煤价格涨跌互现。截至8月18日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价802.0元/吨，周下跌26.0元/吨。截至8月17日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格87.2美元/吨，周环比下跌1.6美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价117.0美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价97.7美元/吨，周环比上涨1.9元/吨。
焦炭方面：本周焦炭市场稳中偏强运行。根据煤炭资源网，截至2023年8月18日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2080元/吨，周环比持平。
综合来看，本周焦炭市场持稳运行，供应方面，随着焦企利润增加，开工率稳步回升，供应端增量较为明显。焦煤方面：灵石事故煤矿停产，煤价整体向下调整。根据煤炭资源网，截至8月18日，CCI山西低硫指数1970元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1702元/吨，日环比持平；CCI灵石肥煤指数1800元/吨，日环比持平。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周，煤炭市场整体延续弱稳运行，动力煤价格小幅下调。（原标题：短期煤价震荡下行，关注原煤供给增速趋缓 ）
